19800下方为棉市安全多单建仓位置

　　华安期货棉花高级分析师  李莉

　　劳动节后不到10个交易日里，郑棉大幅下挫近2000元/吨，5月11日收盘甚至扣死跌停板，主力合约1209已击破收储价19800元/吨，14日报收19320元/吨，期价高升水的格局也在这轮恐慌性下跌中过于修正，目前1209合约对现货价格已高出无几。于是，原本死气沉沉的棉市又炸开了花，底部到底在哪里？市场又将给我们提供哪些机会？相信很多投资者都有着同样的疑问。鉴于此，鄙人将对后期市场影响因素进行梳理，同时也希望与各位投资者朋友共同进行探讨，共同挖掘和认知这个市场，寻找出价值性投机机会。

　　一、   配额发放的利空影响或已全部兑现，期现价差在恐慌性下跌中已过于修正，皮棉成本价限制1209下跌空间

　　前期棉价外弱内强导致进口棉数量呈现井喷式增长，港口“棉满为患”，但因为进口棉配额迟迟不发，企业也只能“望棉兴叹”。上周部分省份部分企业已经拿到配额，期价应声下跌，1209合约直奔现货价格飞流直下，1209合约价格与现货价差由4月底的1664元/吨降至51元/吨，期现价差在恐慌性下跌中已过于修正，配额发放的利空或已全部兑现。另外，一方面从成本角度来看，2011/12年度皮棉加工平均成本为1.9万左右，持有成本理论限制1209下跌空间，短期看1209在19000附近或将出现强烈支撑。

　　二、期价大幅下挫，然现货小幅续跌，下游纺织品价格维持稳定

　　在期价大幅下挫的背景下，现货报价虽然步步走跌，但下跌幅度不大，目前市场3级皮棉平均价格仍然为19260元/吨左右。从市场供应来看，2011/12年度313万吨即超过42%的新棉资源已经进入国储库，再除去过去月份的自然消耗量，目前市场商业库存不到250万吨。据悉本次国家发放100万吨配额，但发放到企业的数量不到50万吨，可见市场后期也不会出现太大的供应压力，因此棉价进一步大幅下跌的可能性不大。当然，如果后期纺织企业需求转暖，国家丰富的国储储备完全有能力调节市场供应能力，棉价大幅上涨的可能性也几乎不存在。

　　目前纺织品价格维持稳定，并没有因为棉价下跌而进行下调，纺织品价格稳定同时有利于棉价的稳定。

　　三、经济数据利空，国家释放流动性表明紧缩性货币政策开始松动，市场流动性增加有利于提振实体经济活力

　　时隔近三个月，存款准备金率工具再次被使用。5月12日央行宣布从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是央行今年来第二次下调准备金率，此举有望释放4000多亿元流动性。4月经济数据难看，为了提振实体经济活力，预计央行会继续灵活运用各类数量型工具，调节银行体系流动性，紧缩性货币政策出现松动而且会持续松动下去，这将有利于改善实体企业的融资困难问题，也将有利于改善市场投资性需求。

　　四、2012/13年度20400的基础价“限价不限量”敞开收储依然对新棉价起到托底作用

　　2012/13年度收储预案早以公布，储基础价由19800元/吨提高到20400元/吨，不过仍然以“限价不限量”的方式进行，因此20400也将仍然是棉价的坚实底部，对应到期货市场1301合约将受此保护。

　　五、技术分析和后市展望：1209大幅减仓，前期空单有获利了结迹象，仓位向1301转移，1301后期跌幅有限

　　本质来说，期货价格就是多空资金博弈的结果，因此研究持仓量和交易量至关重要，“仓”“量”的变化可以看清资金的动向。自2月初，CF1209持仓量持续稳定增加，与此同时期价却稳步下行，表明主力资金主空格局。但是值得注意的是，这两日1209持仓大幅减少并伴随着放量成交的现象，前期空头资金有获利离场迹象，可见空头主力也不认为下方还有太大空间；与此同时1301合约持仓量增加，1301对应的是新季棉，受国家收储价20400元/吨的保护，6个月持仓成本加上交割费用总成本不到600元/吨，因此1301合约在19800以下的价格为安全建仓位置，建仓价格越低，后期利润空间越大。

　　从现货面来看，1301后期下方空间不大，但后期是选择窄幅区间振荡，还是止跌回升还得看下游消费以及天气情况决定，初步预计短期维持(19500,21200)区间振荡可能性较大。

　　操作策略：

　　CF1209合约

　　1.  总体思路：现货面限制跌幅，后期波幅减小，维持窄幅区间振荡可能性大；

　　2.  前期空单19000附近止盈，后期区间操作，预计波动区间(19000,20400)

　　CF1301合约

　　1.  总体思路：下方空间有限，后期维持区间振荡或者小幅上涨态势；

　　2.  20000下方寻机建立多单，19800下方为安全建仓位置，投资者可考虑分批建仓，建仓位置越低，后期利润空间越大，首次压力线预计在21200附近。