国泰君安国际：买入康师傅 目标价22.5港元

　　事件描述：康师傅与普利玛(伊藤忠商事持有40%权益)于中国江苏省吴江市共同出资成立合资公司，从事经营畜禽产品加工业务。合资公司注册资本为2,400 万美元，康师傅与普利玛分别持有60%及40%合资公司的股权。

　　观点评论：于4 月康师傅举行的反向路演中，公司已向投资者提及会进入畜禽产品加工业务，从而令公司提供更多元化之产品予消费者。畜禽产品加工业务市场于国内竞争并不算太过激烈，但康师傅早已预期直到2020 年，该业务对公司之贡献仅为1%。

　　投资建议：康师傅将于5 月28 日公布其第1 季度业绩。销售增长放缓及与统一中国(00220 HK)之竞争加剧为我们所担忧之事情。现估值仅为合理，我们对康师傅之投资评级为“中性＂，目标价为22.5 港元。