东吴期货：多空因素交织 豆类暂时观望

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1301 4450 4457 4281 4307 -169

　　豆粕1301 3200 3203 3066 3129 -97

　　豆油1209 9550 9556 9166 9188 -378

　　上周，豆类市场整体继续大幅下挫，延续前一周跌势，因欧洲政局不稳，希腊政党组阁失败，希腊存在退出欧元区的可能性，打压商品整体下跌。不过由于豆类基本面利好，尤其是美豆出口需求旺盛，市场传闻中国正寻求进口美国旧作大豆，豆类市场在上周下半段有所企稳反弹。

　　二、基本面分析

　　1、原料降价国产大豆加工再现盈利

　　上周，黑龙江地区大豆收购价格为4000-4140元/吨，整体回落60-100元/吨；其中，东部佳木斯地区收购价格为4000-4060元/吨，中部哈尔滨地区收购价格为4140元/吨左右，南部绥化地区收购价格为4100元/吨左右；与2012年1月初相比，上述价格普遍上涨100-160元/吨。自2011年12月中下旬国家临储大豆收购展开后，黑龙江大豆市场价格全面止跌，今年2月至4月总体维持稳中趋升走势；近期，受国际市场大豆价格持续走低、国家临储大豆投放东北市场预期等影响，加工企业收购意愿降低，大豆市场价格因此出现回落。目前黑龙江大豆货源日益较少，省内加工企业因原料不足停工现象依然普遍。

　　监测显示，上周黑龙江地区油粕价格稳中有降，大豆价格整体回落，国产大豆压榨收益再次转亏为盈。以哈尔滨地区为例，按照4140元/吨的大豆价格、9750元/吨的四级豆油和3340元/吨的豆粕出厂价来测算，加工收益为27元/吨左右，较上周提高35元/吨。今年2月份国产大豆加工开始转亏为盈，至4月中旬止，加工收益总体呈现提升态势；此后由于原料价格持续上涨，而下游产品价格回落，加工收益出现下滑；1月下旬国产大豆加工收益曾亏损50元/吨左右，1月初亏损幅度超100元/吨。

　　2、国内油脂豆粕价格继续走弱

　　上周，国内主要食用植物油品种价格整体走弱，其中豆油、棕榈油价格继续下跌，菜油价格稳中略降。截至周四，环渤海地区四级豆油出厂价格为9200-9500元/吨，普遍较上周末下跌了200-350元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格为9350-9400元/吨，较上周末下跌300-350元/吨；华南沿海地区四级豆油出厂价格为9050-9150元/吨，较上周末下跌300-400元/吨。长江中下游地区四级菜油出厂价格为10400-10700元/吨，局部下降100-200元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价格为8000-8350元/吨，普遍较上周末下跌250-350元/吨。今年以来，食用植物油价格整体回升，其中豆油价格累计上涨500-1000元/吨，菜油价格上涨700-900元/吨，棕榈油价格上涨500-800元/吨。

　　上周，沿海地区豆粕出厂价格全面回落。截至周四，环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3240-3300元/吨，较上周末下跌80-160元/吨；华东沿海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3340元/吨左右，普遍较上周末下跌80-120元/吨；华南沿海地区出厂价格为3420-3440元/吨，普遍较上周末下跌100-120元/吨；今年以来，沿海地区豆粕价格整体上涨，涨幅多在260-560元/吨。目前黑龙江地区普通蛋白豆粕出厂价格为3280-3340元/吨，本周相对稳定，今年以来大多累计上涨140-160元/吨。

　　3、主要港口棕油库存维持高位水平

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存为92万吨左右，较上周小幅减少2万吨；其中，广州港库存36万吨左右，天津港库存18万吨左右，张家港库存超过16万吨。自2010年11月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是2011年12月至2012年2月之间的3个月，库存增速加快，2月份曾连续创下历史最高水平；此后在历史高位水平上小幅波动，目前库存水平仍接近2月下旬最高峰。

　　据船运调查机构SGS统计，5月1-15日马来西亚棕榈油对我国出口装运量约8.9万吨，同比下滑31.1%，同时也远低于上年同期的16.7万吨，为近年来每月同期装运量偏低水平；其中，5月11-15日装运量为4.8万吨。监测显示，目前，6月船期马来西亚棕油对我国港口FOB报价1045美元/吨，到港完税成本约8442元/吨，较国内分销均价高233元/吨，内外价格倒挂幅度较上周缩小300元/吨以上，较上月底缩小460元/吨。据商务部统计，4月份进口棕榈油装船量36.03万吨，较3月份装船量35.31万吨(商务部统计口径，下同)小幅增长2.0%；4月份进口到港量为40.82万吨，较3月份到港量40.36万吨小幅增长1.1%。商务部同时预计，5月份进口棕榈油装船量为22.05万吨，环比减少38.8%；5月份进口到港量预计为42.53万吨，环比增长4.2%。

　　4、新菜籽陆续收获上市收购价高开

　　上周，西南产区及华中部分产区油菜籽已陆续开始收获，随后开始上市。据四川农业部门统计，目前四川油菜籽收获进度已超过20%，去年同期进度为50%左右；由于近期产区降雨增多，收获进度受到一定影响；气象部门预报，后期仍有降雨，油菜籽收获及上市仍可能受影响。目前贵州产区油菜籽收获也已全面展开，云南产区收获工作则已进入后期阶段。另外，江西产区油菜正由南向北全面进入收获期，全省油菜整体结荚率高，荚果饱满。据省内相关部门预计，今年全省油菜种植面积达819.64万亩，较上年增加39.08万亩，增幅5%；预计总产73.12万吨，增长9.69%；亩均纯收益可达222.47元，增长26.8%。

　　调查显示，今年长江流域产区农户对新季菜籽的心理预期价位普遍在5000元/吨以上，较去年国家临储收购价格高出400元/吨以上；种植成本持续上升及国际市场菜籽菜油价格高企是价格看涨的主要原因，当前国内菜籽加工产能不断扩张也对价格构成支撑。在上述已开始收获并上市的产区中，目前四川德阳地区标准水分菜籽收购价5160元/吨左右；云南昆明地区收购价格为5100元/吨左右，罗平地区收购价格为5000元/吨左右，水杂11-12%，去年同期收购价格为4800-4900元/吨。

　　5、多空交集美盘期豆继续大幅震荡

　　上周，国际大豆市场基本面总体仍偏多，主要来自美国大豆强劲的出口需求。据美国农业部最新周度出口销售报告显示，截至5月10当周，美国大豆出口销售总量达67.3万吨，略低于市场预期，但远高于上年同期的16.6万吨，且除5.7万吨为新季大豆外，其余61.6万吨均为2011/12年度交货的陈季大豆；其中，中国共采购美国大豆11.4万吨，2011/12年度(始于9月1日)以来中国累计采购美国大豆3012.2万吨，同比增长17.9%，为历史同期最高值。另外， 本周阿根廷农业部继续下调2011/12年度大豆产量预估至4150万吨(此前预估为4290万吨)，低于美国农业部5月份供需报告预计的阿根廷本年度产量4250万吨。

　　受基本面利多、欧债危机利空等综合影响，上周CBOT大豆期价继续呈现大幅震荡走势。截至上周四，CBOT大豆7月合约收报1438美分/蒲式耳，较上周收盘价1404美分/蒲式耳上涨2.4%，震荡幅度则再次超过5%。从技术上看，上周初CBOT大豆期价跌破自2011年12月中旬阶段低点反弹以来所形成上升通道的下轨线后，继续下破60日均线，触及3月份的震荡区间后展开反弹，并先后成功站上60日均线和5日均线，也重新回到上升通道内；目前下方5日均线已掉头向上，60日均线继续上移，对价格形成支撑作用；上方则面对20日均线和30日均线压力，短线仍围绕10日均线震荡。未来几个交易日，上述所有均线继续处于粘合之中，这意味着，美盘期豆在短线震荡后将迎来方向性选择。

　　三、总结及操盘建议

　　美豆在经过本轮大跌之后近期呈现企稳反弹迹象，因市场传闻中国正在寻求进口旧作大豆，目前美国旧作大豆供需紧张。但由于目前美国新作大豆播种顺利，播种进度远快于往年，因此豆类整体呈现近强远弱格局。

　　尽管近期美豆走势较为强劲，豆类基本面整体仍然利多，但宏观面的情况仍不容乐观，在希腊政局不稳，各政党组阁失败，希腊退出欧元区可能性加大的情况下，惠誉又分别下调了希腊信用评级和西班牙16家银行的评级，欧债危机的呈现进一步恶化态势。

　　因此，我们认为目前做多国内豆类时机还不成熟。但也不建议继续追空，因美豆走势强劲。建议近期暂时观望，待欧元区政局稳定之后，再择机做多。