东吴期货：内外宏观利空云集 PTA维持弱势

　　一、PTA一周市场行情述评

　　上周(2012.5.14-5.18)国内再次下调存款准备金率利好出尽成利空，国内商品期货再度全线大跌，在棉花前周跌停以后，上周一豆粕、甲醇先后跌停，空头取得完胜。一周里，国内多数商品回吐年内绝大部分涨幅。国际大宗商品龙头原油呈现阴跌走势，不断创出年内新低。市场大跌的原因还在于宏观面国内外利空集中释放，系统性下跌风险仍在释放当中。国内4月份社会用电量、实际使用外资金额、外汇占款数据及5月前半月四大行信贷额大幅萎缩显示经济下滑形势严峻。国外摩根在债券衍生品上的亏损也令金融市场震荡。欧元区3月份工业产出大幅收缩，西班牙和意大利的国债收益率当天再次上升，欧元区经济前景堪忧。希腊第三次组阁失败后，退出欧元区的担忧升温，惠誉下调希腊主权信贷评级至CCC。欧央行决定暂停对部分希腊银行放贷，希腊银行遭遇大规模存款流失，西班牙银行也开始面临相同难题，可能给债权人带来的潜在巨大损失令市场避险情绪升温，欧元大跌推升美元指数持续大涨，突破81点大关。创下1973年以来最长时间涨幅。美国方面申请失业金人数和费城5月制造业指数等经济数据坏于预期也加剧了大宗商品调整压力。

　　PTA期货上周走势先抑后扬，后半周在国内商品期货里表现略微偏强。前半周主力TA1209合约期价跟随市场下跌，最低下探8030后方才止跌。后半周依托8000元关口支撑展开反弹行情，最高上冲至8248附近后遇阻回落，一周下跌124点收于8182元/吨。PTA指数持仓量由周初的44.5万手下滑至周末的35万手。多空资金减仓离场意愿较强。5月合约完成交割，仓单注销出库，PTA交割库注册仓单量下降16797张至2343张(含有效预报0)，折合1.17万吨PTA。

　　PTA现货市场振荡为主，一周均价较前周分别下跌166元/吨、50美元/吨。外盘周初类恐慌性下跌。台产船货报盘下滑至1095-1100美元/吨，韩产船货下跌至1090-1095美元/吨，市场买气清淡。后半周跟随阶段性止跌。至上周五，台产船货商谈1090-1095美元/吨；韩产船货商谈成交1085-1090美元/吨。内盘价格表现抗跌，周初跟随外盘市场迅速下滑至8350-8400元/吨附近水平，其后受期市反弹影响，再加上5月结算价出台前夕前上下游博弈现象的出现，使得现货价格小幅回升至8450-8500元/吨的成交水平。

　　MEG现货市场相对平稳。一周均价较前周分别下跌133元/吨、19美元/吨。外盘MEG市场观望情绪有所加重，但毕竟目前1000美元/吨附近的底部价格仍存在一定修复预期，且因为中菲黄岩岛事件、Sabic朱拜尔装置提前检修事件等均给市场提供一定炒作机会，至周五，6月船货报至1005美元/吨附近，买方意向均退缩至1000美元/吨以下。内盘报盘维持在7550-7600元/吨。一周成交气氛较为活跃。装置运行方面沙特朱拜勒联合石化公司(JUPC)的1号乙二醇装置的重启时间因乙烯裂解装置出现技术故障延迟至6月。沙特东方石化计划在5月下半月对朱拜尔45万吨装置进行25天的检修。国内MEG装置负荷维持在67%水平。整体社会库存较前期最高位置有小幅度降低。

　　二、基本面影响因素分析

　　2.1  国际油价阴跌不止，考验90美元大关

　　受希腊新政府组阁失败，欧元区前景恶化、中国经济下滑及美国库存增加，美元不断走强等利空因素影响，国际油价连续第三周大跌。纽约国际油价日线5连阴，疲弱不堪；布伦特油价受欧洲本土利空打压也明显走弱。WTI油价上周最低下探90.93美元/桶，考验90美元关口支撑，布伦特油价最低下探106.4美元/桶，逼近100美元关口。NYMEX、BRENT原油主力合约周跌幅分别为4.84%、4% 。

　　希腊可能推出欧元区是上周市场大跌的导火索。因目前有关希腊将退出欧元区的讨论盛嚣尘上，令全球风险偏好继续承压。消息称欧洲央行和欧盟委员会正在研究希腊若退出欧元区的危急情境。这是首次有欧盟官员证实，确有若希腊退出欧元区将采取的紧急应对情境。德国官方表态称为包括希腊退出的一切可能做好准备。世界银行行长佐利克表示，希腊退出欧元区将冲击西班牙、意大利等欧元区国家。分析认为，若希腊退出，欧元区分裂或难以避免。由此欧元区的整体性将受到考验，接下来的西班牙，意大利等问题，对欧盟来说救与不救都是非常纠结的问题。欧元区可能面临四分五裂局面。

　　美国方面，美国经济数据不佳也打压油价。美国商务部5月18日公布的数据显示，美国3月工厂订单自下降1.5%修正为下降1.9%，3月耐用品订单从下降4.0%修正为下降3.9%。不过也存在利多因素，从库欣地区到墨西哥湾的输油管道逆转输油方向缓解了纽约期货交割地的库存压力。美联储扭转操作接近尾声，因美联储会议纪要及疲软的5月费城制造业数据引发美联储QE3预期升温或对美元构成一定的压制。

　　本周G8峰会对油价走势影响较大。随着欧洲形势日益恶化，八国集团(G8)峰会18日在美国启动。英国、美国、加拿大、法国、德国、意大利、日本及俄罗斯八国领导人将因此碰头。希腊政治及经济不确定性或将占据峰会大部分精力。英国首相卡梅伦将对其他G8国家领袖指出，各国需团结一致，防止经济危机向全球扩散，并促进全球贸易。

　　目前国际油价跌至90美元的重要关口，本周关注G8峰会结果，一旦出现实质性利好，市场可能借机展开有力的反弹行情。本周防范油价上涨风险。

　　2.2  上游亚洲PX现货价不断走低，PTA成本下沉

　　上周亚洲PX价格继续下跌，跌破1450美元/吨关口。上周五亚洲对二甲苯(PX)市场价格收在1431美元/吨FOB韩国和1456美元/吨CFR台湾/中国大陆，较一周前下滑了38美元/吨。原油及石脑油行情疲软给PX市场带来压力，不过相对抗跌，主要是亚洲PX市场受到贸易商补购6-7月送到货物的支撑。部分市场人士称7月报价在1450美元/吨CFR台湾/宁波，而部分销售商称不愿意降价到此水平。生厂商、贸易商以及终端用户的市场信心不足。正在需求低价的6、7月货以降低库存成本。据闻，一位华南的PTA生产商用户于以1460美元/吨CFR华南(信用证90天)的价格抢购了一批7月货。该用户曾于前两周以1530-1550美元/吨CFR的价格出售了一批6月货。由于上周大多市场人士都在参加在吉隆坡举行的亚洲化工工业会议(APIC)，市场交易相当稀少。贸易商表示，绍兴远东石化位于绍兴的4号装置(产能140万吨/年)以及嘉兴石化的工厂(产能150万吨/年)将于6月末启动，受此影响，市场上对7月交付货的需求增加。

　　PX装置方面，吉坤日矿日石能源株式会社计划于2012年年中，启动其与韩国SK Innovation旗下子公司SKGC各持50%投资的PX工厂(产能100万吨/年)，而先前，SKGC曾表示，将于2012年第二季度启动该工厂。这项工程于2011年8月开始，预计成本为85.9亿美元。

　　PX市场本身并无中期过剩压力，短期调整受到市场信心及PTA装置检修需求下滑导致，随着PTA检修装置结束及新产能释放，需求将重新增加，有助于PX市场走稳，关注1400美元关口支撑。

　　由于PX价格走低，PTA生产商成本下降，利润由正转负后，继续改善。随着亚洲PX现货价走低，PTA成本支撑不断被削弱，8300元附近成为成本压力线。

　　2.3  本周国内PTA开工率将提升

　　上周国内PTA行业开工率由85%下降至83%，只要是宁波三菱一套60万吨PTA装置从5月15日开市检修，预计将于6月8日附近重启中。社会库存水平正常。预计本周开工率将出现提升，市场供给压力或增加。上周部分聚酯用户反映现货供应偏紧，但又有消息称张家港地区进口PTA库存压力很大，尚未证实。不过目前下游聚酯用户开工率普遍下降，对PTA现货量比一季度削减不少。

　　装置动态；本周逸盛工厂装置预计将重启；远东石化140万吨新产能有望在本周初正式投放市场。恒力石化将其位于辽宁的1号PTA装置(产能220万吨/年)的启动计划从起初的7月末推迟至9-10月份，原因是该基地上的船舶靠泊港口施工延误。该公司的PTA装置有6个码头，每个码头每个月能够接收6万吨的PX原料，而其他5个码头的建设也已被延迟至9-10月份。该公司人士表示，1号和2号装置理论上将于7月完工，但在试运行期间，他们还不能接收足量的PX原料。该公司在辽宁有16个化学罐，可以容纳60万吨的PX原料。 恒力石化的2号PTA装置产能也为220万吨/年，该装置的启动时间预计将在1号装置进行商业投产的两个月之后。

　　台湾东展石化(TuntexPetrochemical)人士在参加APIC期间表示，该公司预计将于5月23日重启其位于桃园(Taoyuan)PTA装置(产能44万吨/年)， 此前该装置于5月7日关停以进行为期两周的例行检修。为了履行与客户之间的合同，所以仍然按原定计划对装置进行重启。

　　2.4  下游聚酯涤纶市场价格走低，终端纺织开工率维持低位

　　受累于欧债系统性风险及需求面疲弱，涤纶价格下跌50-100元/吨，多数涤丝工厂优惠促销，工厂平均产销维持在9成至走平附近，工厂库存与上周相比基本持平。截止周末涤纶POY150D跌100元/吨至11100元/吨，FDY150D价格跌100元/吨至11100元/吨，DTY150D价格跌50元/吨至12400元/吨。

　　库存方面，长丝库存小幅增加。涤纶POY库存在14天，DTY库存在30-35天，FDY库存在18天。涤纶短纤库存上升至10.3天左右。

　　开工率方面，国内聚酯负荷维持在83%。江浙地区各主要织造地区开机率维持低位，江浙地区各主要织造地区开机率维持低位，喷水织机开机率在7成，其中盛泽及周边喷水织机开机率在7成；海宁经编机开机率在6成附近；萧绍地区圆机开机率在6-7成；福建、广东圆机经编开机率在5-6成。

　　中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量971.4万米，比前周增加29.4万米，环比增加3.1% 。

　　终端纺织需求无实质性改观。中国轻纺城布匹成交量近两周攀升和纺织企业订单结构变化有关，小单多，大单少，通过轻纺城采购增多。6月将是纺织生产淡季，需求会转弱，聚酯涤纶企业面临新产能冲击，库存压力仍将较大，一旦上游原料价格再度大跌，成本支撑塌陷下价格补跌风险。聚酯涤纶市场仍将弱势运行。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从市场走势来看，上周PTA期货价格击破我们春节后提出的中线下跌目标位8200后，下探8000元的心理关口暂受到支撑。技术上短中期均线系统空头发散，多头主力大幅减仓，上行压力巨大。

　　宏观面空头氛围不改。希腊退出欧元区的讨论日益强烈。一旦成为事实，希腊债务违约将引发更大的系统性下跌风险。欧元区和美国、中国最新经济数据显示经济增长乏力。尤其中欧经济形势前景严峻，有恶化迹象。全球经济前景黯淡拖累大宗商品需求下滑，中线下跌趋势较难改变。短期关注政策面的变化可能引发的反弹行情题材。国外正在举行的G8国峰会结果对本周商品市场走势影响较大。国内温家宝总理近日在湖北考察并召开六省经济形势座谈会。强调要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。密切关注国内为阻止经济下滑可能采取的刺激政策。

　　PTA产业面转弱。原油价格不断走低，亚洲市场PX价格重心大幅下移，虽然改善PTA生产商利润状况，但削弱PTA价格成本支撑，最新的PTA生产成本反倒成期价压力位。PTA行业开工率降低成为现货价较为坚挺的主要原因，但本周逸盛石化检修装置陆续重启，远东的PTA新装置即将开出仍增加市场供给压力。下游聚酯涤纶工厂库存较前期虽有下降，销量依然疲弱，部分聚酯工厂整体产品库存仍显偏高，聚酯新产能释放仍将冲击市场，聚酯行业整体亏损严重，终端织造订单情况整体仍然一般，资金偏紧，织机开机率维持在历史低位水平。

　　综合来看，宏观面及产业面均呈现弱势格局，大宗商品熊市格局日益清晰。PTA期货市场难以独善其身，短期在8000元关口上方反弹后，中线下破8000关口，继续探底可能性非常大。 可利用反弹之机在8200-8400区间重新轻仓布局中线空单。(吴文海)