系统性风险尚未解除 铜价走低止盈跟进

　　东吴期货研究所  宋露

　　上周全球铜价下破短线支撑位后迅速走低，目前并未看到止跌迹象。由于市场对于欧元区解体的担忧加大，系统性风险一触即发，美元迅速反弹至82美元附近，在此期间欧美股市、金价、油价以及其他大宗商品大幅走低。

　　全球铜库存开始向LME流转

　　交易商周四表示，中国冶炼厂商及交易商向LME的韩国仓库交运约11万吨精炼铜。有关人士表示，国内四大型冶炼厂已经根据一项免关税方案，各自出口了约2万吨电解铜，其余3万吨则通过交易商从上海保税区仓库重新出口。此前从三月中旬SHFE库存开始减少，而随着国内以江铜为首的冶炼商逐步向LME交货，国内保税区和SHFE库存将同时下降，取而代之的是LME库存上升。有市场人士分析，认为LME库存的上升对铜价形成压力，笔者认为此为库存体系中的局部流转，全球整体库存水平并没有发生变化，只有当全球整体库存发生变化，并对全球铜的供需产生实质性影响时，库存的变化才会对铜价形成影响。

　　“家电新政”接“房产微调”接力棒

　　国内铜的终端消费市场中，继楼市政策出现松动之后，家电行业的刺激新政目前已经出台。5月17日国务院常务会议决定，安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年。业内人士透露，家电业节能推广政策的实施细则即将出台，在补贴对象、力度等方面可能会参照此前实施的节能惠民工程，主要对企业进行补贴，而补贴力度可能高达售价的10%。若按照10%的补贴力度计算，则此轮刺激政策最起码可以拉动国内近3000亿元的家电消费。这一政策的尘埃落定，或将有效抚平家电行业急剧下降的销售增速。

　　欧元区解体风险加大 系统性风险不容小视

　　奥朗德上任法国总统之后，全球股市动荡剧烈，主要原因为市场普遍认为这将增加欧元区解体的可能性，目前希腊部分银行已经开始出现挤兑现象，欧元区各国也将为希腊退出欧元区做准备。系统性风险一触即发，美元上行至82附近暂遇技术阻力的压制，但若希腊退出欧元区的可能性加大，则避险资金将推升美元突破82继续走强，希腊6月的大选成为关键。与此同时我们不能忽视的令一大要素则是QE3预期或将变为显示。此前伯南克在屡次议息会议上均提及“若需要，则采取进一步措施来刺激经济增长”，随着以原油为首的大宗商品价格回落，美国通胀水平回落，美股调整接近尾声，则美联储推出QE3刺激经济的可能性加大。花期集团国际经济研究主管上周五称，若数据再度显示经济的疲软或风险的增加，FED进行新一轮的"扭转操作"或比完全的资产购买计划更为有效。

　　综上美股调整尚未结束之前，全球系统性风险仍然主导市场情绪，铜价将继续下探。而铜在中国的终端消费行业，将会在后期享受到国家政策微调所带来的利好，中国房地产行业微调初见端倪、家电行业刺激新政都将刺激铜消费的增加，SHFE以及保税区库存减少有利于缓解国内较高的库存压力，随着铜价的调整，现货升水逐步走强，这些因素潜在的决定了铜价调整空间有限，从技术上看沪铜1208下方关键支撑位为53000-54000一线。操作上，空单可继续持有，止盈不断下移跟进即可。

　　短线操作：沪铜1208合约在58500入场的空单继续持有，止盈55800。