一周基金业绩：防御型基金相对抗跌

　　一周基金业绩点评(5.11-5.17)

　　强周期回调带动股指下跌 防御型基金相对抗跌

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场： 欧债问题引发连锁反应 下调存准未改下挫走势

　　本周沪深两市延续上周下挫态势，短期均线连续两周走坏，上证指数在半年线获支撑，而周四成交量未能放量，对于是否能站稳半年线还有待确认，短期变盘时间已经临近。从盘面上看，强周期板块领跌，带动大盘呈现普跌态势，创业板及中小板结束5月以来反弹态势。(见表1)。成交量方面，本周明显低于上周，显示出投资者认可市场中期趋势向好。但反弹也未放量，同时也说明短期市场较为谨慎。从资金流向看，沪深两市连续第四周为净流出，其中沪市流出145.83亿元，深市流出113.75亿元。从行业表现来看，仅有交运、医药、造纸三个行业为上涨，其余行业均为下跌，其中采掘、金属等强周期行业领跌。

　　本周市场下挫主要原因是经济下滑担忧加剧，政策放松刺激存在时滞。一是国内4月数据低于预期，二是欧债问题引发连锁反应。国内方面，本周公布4月工业增加值和发电量等数据，都明显低于市场预期，另外1-4月份固定资产增速略低于预期，说明中国经济尚未见底，低于市场2季度末经济见底预期。欧美方面，美国低于预期的就业数据以及欧洲部分国家的选举令欧债问题再生变数，欧元区面临紧缩与增长的悖论，而这对欧洲、对全球的经济发展均会产生巨大的影响。因此，无论是对我国出口还是对A股的资金心理层面均会产生较大的冲击。

　　综合来看，外围不确定因素和中国经济尚未触底会限制指数上升高度，目前政策组合效应也存在滞后性。但短线再急跌可能不大，股指或将继续震荡。一方面经济越不景气，越意味着进一步的刺激经济增长政策有可能会提前施行。如上周末下调存款准备金率的措施就超出市场预期。另一方面从监管部门的动作来看，股市政策的积极预期仍然存在。

　　展望后市，我们认为市场短线再急跌可能性不大，股指或将继续震荡。在操作中，建议投资者一方面控制仓位，毕竟在市场弱势格局中，不宜加大仓位结构。另一方面仓位较轻的投资者则可以寻机适量出击短线强势股。

　　表1、一周市场指数概览(5.11-5.17)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：偏股基金落后强周期领跌 信用与利率债基交替领涨

　　本周偏股方向基金净值指数落后偏债方向基金，指数基金净值指数跌幅最大，周跌幅为1.28%。从风格上看，受到基础市场回调过程中风格转换的影响，偏好金属、采掘等强周期风格基金落后，偏好交运、医药等非周期防御类基金领先。具体基金而言，强周期风格基金东吴行业跌幅居前，跌幅超2%。防御型基金表现略好，如大摩卓越、泰达稳定。

　　本周整体上涨，这主要源于央行的降准举措，市场情绪高涨，催涨本周债券市场。本周央行周二、周四进行2次正回购操作，净回笼资金640亿元，终结了此前连续7周的净投放格局，主要是由于下调存准释放数千亿元的资金量。市场整体上涨，其中交易所沪国债指数、企债指数连创新高，银行间债券市场也涨势喜人，其中中证金融债上涨1.15%，中证国债上涨1.10%，涨幅远高于中证企业债的0.79%，利率债好于信用债。可转债方面，受股票市场下跌影响，可转债市场在本周前四天也是阴线连阴线，但是昨天随着股市的反弹可转债市场大幅上涨，最后，天相可转债指数与上周持平。

　　本周基金市场风格特征并不明显，其强周期风格基金领跌，防御型基金略显领先。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，选股能力出色、配置均衡、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(5.11-5.17)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：中小盘指基领先  强周期主题指基落后

　　受基础市场下跌影响，指数型基金为偏股方向基金中跌幅最大，净值指数周跌幅为1.28%。从风格上看，大盘指基回落，中小盘指基领先。从具体基金看，采掘、金属等强周期权重指数基金落后，中证500等中小盘指数基金略微领先。

　　其中跌幅较小的指数基金集中在仓位不重和中证500等中小盘指数基金，如诺安中创、融通创业为刚成立不久，仓位较轻。广发中证500受益于中证500指数跌幅较小原因。

　　其中跌幅居前的指数基金集中在能源、商品等强周期主题基金，如国投中证资源指数、国联商品。跌幅超过2个百分点。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(5.11-5.17)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：强周期风格基金落后  防守型风格基金领先

　　本周偏股方向基金业绩落后偏债方向基金，股票型基金净值指数下跌1.06%。从风格上看，强周期风格基金领跌，非周期风格基金相对抗跌。从具体基金而言，偏好采掘、金属等强周期蓝筹基金相对落后，而偏好医药、交运等非周期基金相对领先。

　　其中涨幅居前的股基多为配置非强周期等防守行业和低股票上限基金，如泰达稳定、大摩卓越。

　　其中跌幅居前的股基多为偏好采掘、金属等强周期和高仓位基金，如东吴行业、南方隆元，跌幅超2个百分点。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(5.11-5.17)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(5.11-5.17)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：债基涨势喜人 可转债基相对落后

　　受基础市场影响，本周偏债型基金净值指数整体上涨。其中，受股票市场行情影响较大的偏债混合型净值指数涨幅最小，紧张0.01%，而重投债券市场的债基净值指数涨幅较大，其中债券型基金净值指数上涨幅度加快，上涨0.63%，保本型基金净值指数上涨0.32。具体基金来看，工银双利、工银信用添利、光大信用添益表现较佳，涨幅都在1.5%以上，而重配可转债的基金本周表现相对落后。

　　受益于央行降准，市场资金量宽松或可持续，债基整体上涨。230多只债券型基金中仅有16只基金略微下跌，其中多为重配可转债基金，跌幅最大的汇添富可转债下跌0.8%，跌幅较小，纯债型基金无一下跌，保本型基金仅有3只基金下跌，债基整体表现较佳。其中投资较为稳健，债券投资能力较强的工银双利和工银信用添利表现较佳。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(5.11-5.17)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：接连两周全军覆没 香港市场方向继续杀跌

　　上周，法国和希腊政局更迭，引发欧债危机担忧，QDII基金全军覆没。本周市场在希腊退出欧元区可能性增大的恐慌下，继续上周下跌走势。随着全球市场持续下行，QDII基金继续全部缩水， 本周平均净值收益率下跌-3.32%，上周平均跌幅-3.25%。

　　按不同类型来看，投资于美国市场和黄金类资产基金相对表现较好。如排名前三的上投全球天然、博时抗通胀、信诚全球商品均投资于大宗商品资源，而投资于美国方向的国泰纳指、鹏华美国、长信美国标普100、诺安全球收益这半个月来相对抗跌，四只基金本周均排名前十，跌幅小于2%。

　　而投资于香港市场的基金本周继续重度缩水，其中排名后十的基金中有9只均配置香港市场资产，如南方中国中小盘、易方达亚洲精选、南方金砖等5只基金跌幅均超5%。而上周表现最差的嘉实恒生中企本周继续杀跌，跌幅-4.59%。具体情况详见下表。

　　希腊退出欧元区的可能型性大增成为本周海外商场下跌的主要原因，而西班牙与意大利两国国债收益率的攀升，更助长了投资者对欧元区危机的担忧，使得美股、欧洲市场继续在上周的基础上大幅杀跌。

　　在欧债危机反复、深化的情况下，全球市场恐慌情绪弥漫。今年以来，美国的复苏相对较好，使得美元的避险属性大增，香港等地资产开始回流美元。本周美元脱离了年初以来4个多月的78-80的盘整空间，开始强劲表现，美指涨幅1.35%，成为半个月来，唯一的单边上行指数。

　　因美元的攀升，以其计价的大宗商品价格下行。尤其是油气类资产，在受到美指走强以及美原油库存意外增加的双利空下，下行幅度较大。本周ICE商品指数下跌1.56%，纽约和布伦特两地原油价格分别下跌3.78%和4.53%，而黄金资产受益于周四的大幅反弹，总体表现相对较好，跌幅1.2%。

　　股市方面，美国市场在本月1日触及2008年来的新高之后，这半个月来无休止的下跌。美国市场因欧债利空以及上周六发布的申请失业金人数37.0万高于预期的36.5万的刺激，本周道琼斯工业平均指数、纳斯达克、标普500三大股指在上周下跌均超过2 %的基础上继续下行，跌幅仍然均超过2 %，分别下跌2%、2.03%和2.44%。欧洲市场方面，希腊退出欧元的利空充斥整个市场，英、法、德股市分别下跌4%和2.89%和2.64%。

　　香港市场在美股和欧洲市场带动下，资金撤离，本周继续下跌，恒生指数下跌4.56%，恒生中企下行-5.1%，新兴市场方面，菲律宾、韩国跌幅均接近5%左右，泰国、印度的等市场也有不同程度下跌。

　　表7、QDII基金本周业绩表现(5.11-5.17)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金  蓝筹风格基金仍具优势

　　本周基础市场走弱，带动偏股方向基金整体表现相对落后偏债基金，指数基金净值周跌幅居前，跌幅为1.28%。从基金风格看，其强周期风格基金领跌，防御型基金略显领先。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。偏好采掘、金属等强周期蓝筹基金相对落后，如东吴行业、南方隆元，跌幅超2%。而偏好医药、交运等非周期基金相对领先，如泰达稳定、大摩卓越。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。