固定收益周报:债市开启牛市下半场

华龙证券有限责任公司 尹晓光，牟治阳


　　本周要闻

　　4月税收增幅仅2.6%

　　中国吸收FDI连续第六个月下滑

　　央行行长周小川:与证监会合作支持资本市场

　　美国上周首次申请失业救济人数环比持平

　　希腊组阁僵局再度重挫环球市场

　　欧央行对部分希腊银行“断粮”

　　市场分析:

　　上周各项经济数据公布,远弱于预期,周六央行宣布下调存准率,本周一回购利率应声大幅下跌,债市收益率也大幅下行。接下来几日,受希腊政局不稳有可能拒绝紧缩脱离欧元区、以及法国政治向左的影响,欧元大跌,避险情绪上升,美元上涨,股市、大宗商品重挫,国内债市收益率继续大幅下跌,平均降幅在20bp左右。

　　后市展望及关注:之前我们坚持认为:实体经济流动性和银行间流动性的拐点已经确认,从票据利率和银行理财产品利率下降可见一斑。国际经济尤其是欧洲经济难言乐观,国内社会融资利率必须继续下降才能刺激信贷维持增长从而刺激经济增长,因此作为社会融资利率基准的回购利率、无风险债券利率将继续下降。

　　本周经济走势基本印证了我们的观点,欧元区经济问题是个痛苦而持久的长期问题,只是未料到矛盾激化,各国向左,剧烈如此。而国内在严控地方政府债务、地产投资低迷、一般企业利润率下降进而投资下滑情况下,新增贷款将继续保持低位。投资下滑,资金需求减弱,资金利率必降。央行仅仅引导货币市场利率下行仍然不够,还将通过降息等方式引导社会融资利率的下行,才能刺激信贷刺激增长,债市仍然存在趋势性的投资机会。