信用债市场周报:高评级行情继续,继续加仓长久期品种

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　内容摘要:

　　上周回顾:行情开始出现分化

　　由于资金面维持宽松局面,本周各评级短融继续小幅上涨,不过受经济下行担忧情绪影响,重点AAA 收益率下行幅度最大,不过各评级收益率下行幅度均不超过10BP,本周央票二级收益率下行超过10BP,使得各评级短融的信用利差均有所扩大。

　　受欧债危机继续深化、汇丰PMI 预览值继续走低的影响,本周各信用等级中票收益率继续下行,其中中高等级(AA-AA+)下行幅度比较显著, 平均下行约16BP。本周中票的信用利差出现明显分化,3年期各评级的利差均有所扩大,而5年期各评级利差均有所收窄。 本周交易所活跃个券均有所上涨,低评级城投债已经跌至7%以下,其中11辽阳债上涨1.31%、11丹东债上涨1.32%、10楚雄债上涨1.13%。房地产公司债也有所上涨,其中08万科G2上涨0.29%。由于更新年报等因素影响,近期公司债、企业债供应均处于地量,短期不存在供给压力。

　　投资策略:随着PMI 预览指数的公布,经济还处于继续下行阶段,从各行业的中观数据看,资源品价格开始持续下跌,经营情况的恶化已传导至煤炭、铁矿石等上游行业,显示经济继续向下探底,而随着通胀担忧情绪的逐渐缓解以及降息预期的进一步强烈,我们认为高评级(AA+-AAA) 品种将继续紧随利率品种出现上涨,我们建议投资者继续加仓长久期高评级中票和企业债,对于今年出现信用风险概率较低的中等评级(AA)城投债则可以继续持有。而对于低评级(AA 级以下)短融、中票和公司债, 建议投资者择机减仓和卖出,并注意因发债主体信用状况恶化带来的信用事件和估值调整风险。