国债期货交易专题研究

中国邮政储蓄银行有限责任公司 邮政储蓄银行研究所


　　国债期货于20世纪70年代产生于美国,当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重,利率波动频繁。固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求,使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。

　　为了活跃国债现货市场,我国曾于1992年推出国债期货试点,并于1993年末向社会大众开放。但由于当时交易所分散,市场分割,交易制度差异很大,交割制度欠合理,市场成为高度投机的场所,最终“国债327事件”爆发,随即国债期货交易被终止。

　　随着国债现货市场的发展壮大、市场避险需求的日渐提升以及商品期货市场发展的日趋成熟,再度推出国债期货也就显得可行和必要,并促使中金所于2月13日启动国债期货仿真交易。从交易设计来看,目前国债期货仿真交易主要针对中期国债(4-7年)进行1年以内的期货交易,其保证金比例设臵较低,并采用实券交割方式。与90年代国债期货试点时的合约设计相比,本次合约设计在交割标的、保证金制度、涨停板制度等多方面进行改进,试点期间发生的国债期货交易风险将能得到有效控制。

　　当前,国债期货作为一种成熟的利率风险管理工具,经过30多年的发展,已经成为全球最主要的金融期货品种。发达国家的国债期货市场发展经验表明,国债期货对构建完整的债券市场体系、促进现货市场流动性、完善债券市场定价功能等起到了重要作用。

　　本研究报告分为六个部分:第一部分主要介绍海外国债期货市场的发展情况;第二部分主要介绍90年代我国推出的国债期货试点以及相关经验教训;第三部分主要讨论中金所国债期货合约的设计及特点;第四部分主要论述与国债期货合约交割的有关概念和理论;第五部分为国债期货的主要功能论述和具体操作案例分析;第六部分主要探讨国债现货市场与期货市场之间的相互影响。