永丰金融：投资者可吸纳康哲药业作中线投资

　　康哲药业(867)

　　业务简介

　　康哲药业主要业务为营销、推广及销售国外制药公司的处方药品。

　　重点因素

　　集团去年全年营业额增长59.2%至2.1亿美元，纯利增长103.6%至6227万美元，主要受惠于旗下销售药品数量持续增长，加上集团去年收购了一家药品代理商，使收入来源增加；虽然毛利率在收购药品代理商后，由2010年的59.1%，回落至56.6%，但整体毛利表现仍然理想，而透过成本监控，毛利率更由23.2%上升至29.6%。

　　集团旗下两大产品维持稳定增长，抗抑郁药黛力新自2007年之复合年增长率达26.5%，用于消化疾病的优思弗自2007年之复合年增长率更达33.1%。而值得留意的是，集团旗下产品种类持续增加，新产品的销售增速亦较两个主要产品为快，这两大产品销售占集团总收入由2007年约八成的水平回落至2011年约五成的水平，成功减低了集团对个别产品的依赖性，分散经营运险。

　　内地医药行业经济环境逐渐好转，随着药品低价政策转向、医疗市场扩容，政策风险已明显下降，预计今年盈利增长速度上升。值得留意的是，在政策倾斜之下，预期内地医药流通行业的集中度将继续提高，小型企业的市场份额可能被大幅压缩，而诸如康哲等行业龙头则拥有较大的发展空间。

　　交易策略

　　集团股价近一个月来于约3.3元至3.7元水平横行整固，走势平稳；在行业环境回暖，而公司基本面良好的情况下，投资者可吸纳该股作中线投资，建议投资者于3.4元水平买入，目标价为4.0元，止蚀价为3.1元。