申银万国：后市将以整理为主

　　盘中特征：

　　周四沪深股市继续缩量窄幅整理。上证指数收盘2372.23点，下跌12.43点，跌幅0.52%，成交753.8亿元；深成指收盘10141.41点，下跌20.93点，跌幅0.21%，成交769.8亿元。两市成交量较周三萎缩91.87亿元。行业方面，申万一级行业指数中，电子、食品饮料和信息服务等板块领涨，采掘、金融服务和建筑建材等板块领跌。两市有1233只个股上涨，197只平盘，1052只个股下跌。宏昌电子，联建光电等16家个股涨停，个股最大跌幅7.03%。

　　后市研判：

　　周四大盘继续调整，热点散乱加上成交不足，制约了行情。后市将以整理为主，上下空间均不大。

　　政策不断加码改善市场预期，反弹有望延续。1)“稳增长”政策不断加码，有望逐步改善市场预期。23日国务院常务会议上明确了稳增长的政策基调，发改委加速审批项目，中央预算内资金提前下发，六部委密集出台鼓励民间投资细则，房地产调控有松动迹象，而节能家电、汽车下乡和LED推广等扩内需措施也点燃市场热点，预计财政政策将更加积极，货币条件将更加宽松，当然内外部经济形势严峻，市场分歧较大，需要看到需求拉动的实效和中观数据的向好，但政策出手后市场预期的改善是大概率事件。2)资金面外松内紧，但流动性基础在改善。近期银行间流动性的宽松利好债市，但股市一方面IPO不断(本周8只)，另一方面机构减仓资金持续外流，不过资金成本明显下行，场外资金的增多改善流动性基础。赚钱效应发酵吸引市场人气回升，量能仍需稳步放大。3)上升趋势下沿线支撑作用发挥，但2400点阻力较大。大盘在1月6日的2132点与3月29日2242点连线获得有效支撑，不过60日、30日和20日均线处即2380-2400点区间阻力较大，需要震荡整固，也需要量能持续配合放大以有效突破。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。2132点以来的反弹尽管波折却仍延续，底部在抬高：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。3)有望从戴维斯双杀到双改善，关注分子。去年分子向下，分母向上，估值向下；今年我们此前一直寄望于分母，现在看来分母下行已成定势。近期上市公司盈利、PMI和GDP由去年二季度开始的一致向下转为背离，自金融危机以来，中、微观多领先于宏观，我们仍认为中国经济增速将下台阶，但如果季度性的回升好于此前预期，分子的下行态势会否由趋缓转向走平甚至有所企稳？当然这仍需要观察。

　　操作策略：

　　震荡中逢低吸纳，不必过分悲观。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)