华泰香港：稻香控股未来开店计划增长平稳

　　调研小结：2012 年，公司迈入上市后第二个5 年规划发展阶段。计划未来每年新增12 家新店，同时扩张泰昌饼店网络，目标在2017 年拥有200 家以上店铺。以目前拥有的89 家餐厅为基础，辅以高单位数的同店增长，预计公司未来5 年收入复合增长率为20%。利润率在食材供应一体化和精简人工的管理下将能经受住通胀的考验，保持15%-20%的平稳增长。

　　餐饮行业销售增速持续旺盛：国内餐饮行业在连续20 年保持2 位数正增长的同时，今年1 季度同比销售增速复合预期。一方面物价上涨导致行业普遍上调菜单价格，另一方面宴请等高端销售活动有所增加，客单价提升伴随客流量增加。公司2011 年收入增长21.8%至35.76 亿港币，净利润增长16.2%至2.55 亿港币。得益于垂直一体化的食材管理，存货成本占收益比重在33.2%，低于行业平均6 个百分点。租金一般以10 年合约为准，最高年涨幅5%，租金开支占收入比重在5%-7%，低于行业15%的平均比例。

　　从养殖到规模化生产配送，垂直整合食品供应链：2011 年投产的大浦物流中心相当于原火炭物流中心的五倍，每月食品产量900 吨。东莞和大浦物流中心产量足以覆盖200 家饭店。为整合供应链并强化食品安全管理，公司于2011 年1 月收购的禽畜养殖场显现成效，全面供给各种肉类。物流中心通过大批量采购原料、引入自动化流程，规模化降低原料成本和生产费用。餐点半成品和成品配送到各大餐厅，餐厅后台员工逐步精简至2-3位大厨再辅以部分女工进行程序化作业，人工成本销售占比控制在29%(香港)和19%(国内)。

　　未来开店计划增长平稳：截止到4 月26 日，公司旗下共经营89 家餐厅，涉及15 个子品牌，其中71 家位于香港，另外18 家位于国内；泰昌饼家共开设17 间分店。未来5 年公司计划步入发展蓝图第二章，每年在国内开店6-7 家，瞄准中高端市场；在香港开店5-6 家，做大众化餐饮；并且新增4-5 间泰昌饼屋。目标到2017 年，总数达到150 家餐厅和50 间泰昌饼屋连锁店。重点发展国内兼具香港市场策略，将粤菜扩至华东华北。2012 食材成本增幅趋缓，优化流程控制费用：2011 年下半年，公司整体菜单提价5%以转嫁食材成本的上涨。据统计，国内餐厅人均消费为69 元人民币，香港餐厅人均消费为61 港币。预计2012 全年食材采购价格将同比提升3%-5%。公司将推出新菜品以提高菜单价、引入自助点菜机精简劳工等方式保持既有利润率。