固定收益类基金5月报：债券型基金普涨

　　固定收益类基金5月报：存准金率下调利好债市 债券型基金普涨

　　众禄基金研究中心 刘畅

　　债券市场回顾

　　公开市场操作与货币市场

　　从资金的供给情况来看，5月公开市场共有920元央行票据到期，1440亿元正回购到期，逆回购890亿元，共计到期资金3250亿元。而5月份继续暂停票据发行，实施正回购操作2800亿元，逆回购到期890亿元，即央行5月公开市场回笼资金3690亿元。因此，5月份央行公开市场操作净回笼资金440亿元。

　　5月，央票仍然停发，央行先后开展多次正、逆回购的动作，从公开市场正、逆回购的发行利率来看，1个月及3个月正回购，利率水平仍为2.80%和3.14%，与之前操作持平。由于央行月中宣布下调存款准备金率释放数千亿元的资金量，在存准金率下调前后开展公开市场操作正回购是为收回部分流动性，但不改货币市场利率宽松态势。同时，在市场资金面愈发宽松的背景下，央行此举也是平滑资金的举措，为未来一段时间的公开市场操作腾出空间。总体来看，当前央行倾向于保持市场流动性的适度宽裕和基本稳定，而对于流动性的全面放松相对谨慎。

　　图1：2011年以来公开市场操作走势图

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　5月份货币市场资金面继续保持充裕，特别是央行5月12日宣布降准之后，银行间市场资金面持续向好，受存款准备金下调后释放流动性的影响，回购利率呈现平稳下行态势。截至5月31日，银行间质押式回购利率1天品种报1.8842%，较4月末下降91.93个基点，5月运行区间为2.9687%～1.8179%；7天品种报2.1700%，较4月末下跌160.72个基点，5月运行区间为3.8473%～2.1700%。预计未来资金利率将继续保持低位运行。

　　图2：今年以来隔夜、7天、14天回购利率走势图

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　债券市场

　　5月份债券市场整体走强，从债券指数上看，中证全债指数大涨1.86%，中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别强劲攀升1.82%、1.86%、1.92%，可转债市场受开放质押回购的利好驱动而向好，中信标普可转债指数上扬1.39%。

　　图3：今年以来各类债券指数走势图

　　图4：2012年5月各类债券指数走势图

　　数据来源：Wind，众禄基金研究中心

　　由于我国公布的4月份经济运行数据均表现疲软，包括工业增加值、贸易、固定资产投资、货币供应量以及房地产数据，各项数据都比预期低迷，直接触发了政策层面的微调。中国人民银行于5月12日宣布，从2012年5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点，估计能释放出4000多亿元的流动性。此外，继下调存款准备金率后，上交所和中登公司又发布公告称，从5月21日起符合条件的可转债可作为质押券进行回购交易，可转债质押打破了此前只能进行现券交易、缺乏融资功能的局面，提升了持有可转债的资金使用效率，增加了可质押可转债的投资吸引力，可转债市场迎来重大利好。5月22日，沪深两市交易所发布《中小企业私募债券业务试点办法》，进一步为债券市场注入了活力与机遇，也为债券投资回报打开了空间。但与投资级的信用债相比，中小企业私募债券具有更高的违约风险和流动性风险，波动率也更大，而公募债券型基金有着较严格的内部风险控制，最终以怎样的程度参与仍有待市场的发展来进一步明确。

　　目前，经济震荡筑底的形势依然没有发生变化，投资、出口和信贷等数据皆令市场赶到失望，使得在通胀、经济双双下行的经济衰退阶段，债券资产的吸引力凸显，整体投资环境较为有利。而存款准备金率的下调，进一步增加了债市资金供给，将引导利率下行，使债券市场中长期行情仍继续乐观。其中，在利率债方面，预计短期内利率调整的空间不大，利率债上下震荡的幅度或有限；而信用债尤其是中等评级的信用债票息收益可观，持有收益明显；伴随可转债开放质押回购，可转债的流动性增加，投资价值提升。

　　基金市场回顾

　　债券型基金

　　5月债券型基金平均复权单位净值收益率上涨2.10%，从各类细分之后的债券型基金来看，纯债基金、一级债基、二级债基的月度净值增长率均值分别为1.83%、2.10%、2.14%，其中，招商安泰债券A、工银瑞信信用添利A、南方广利回报AB分别以2.40%、4.74%、5.50%的净值增长率分列各子类中表现最佳。

　　根据债券市场向好以及历史过往经验来看，预计接下来的一段时期，信用债的表现很可能会强于国债、利率债走势。因此，具有高杠杆、长久期和信用债投资比例较高等特征的债券型基金有望获得超额收益。同时，可转债市场投资安全边际较高，若后市正股能够企稳回升，可转债也将充分享受到正股上升带来的收益，可转债基金的后市投资机会亦值得关注。

　　表1：5月债券型基金净值涨幅前后五名

基金名称	涨幅前五名		基金名称	涨幅后五名
南方广利回报AB	5.5046%		中欧信用增利A	0.2994%
南方广利回报C	5.3279%		诺德双翼A	0.3964%
工银瑞信信用添利A	4.7398%		银河通利A	0.4000%
工银瑞信信用添利B	4.7244%		益民多利债券	0.4003%
工银瑞信添颐A	4.6721%		金鹰持久回报A	0.4273%

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　货币市场基金

　　在今年内第二次下调存准金率的利好刺激下，货币市场流动性维持充裕，短期资金价格进一步走低，利率水平不断下行。货币市场基金的7日年化收益率已从今年一季度4.8%左右的高位降至4%左右，5月份市场上82只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.06%，收益较4月份降低0.21%；平均万份基金单位收益为1.40元，较4月份平均收益降低0.13元。具体来看，5月份共有69只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.50%，其中，宝盈货币、工银瑞信货币、海富通货币等产品的7日年化收益率均值接近5%的水平。

　　表2：5月货币市场基金区间7日年化收益率均值前后五名

基金名称	前五名		基金名称	后五名
宝盈货币B	4.9952%		汇丰晋信货币A	2.0578%
工银瑞信货币	4.9674%		汇丰晋信货币B	2.3034%
宝盈货币A	4.7493%		上投摩根货币A	2.5040%
海富通货币B	4.7439%		上投摩根货币B	2.7452%
中信现金优势货币	4.6980%		浦银安盛货币A	2.8210%

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　投资策略建议

　　本月公布的4月份经济数据出现了市场超预期的下滑，经济、投资、消费、工业、出口等同比增速都显著下降，领先性较强的发电量增速和信贷增速数据也都低于预期，通货膨胀则略有回落。同时，央行存款准备金率下调推动资金面继续趋向宽松，宽松的资金面促使债券市场继续逞强。从整体市场环境来看，经济快速下滑，货币政策出现放松，这在经济周期中处于衰退期，最好的配置品种就是债券类资产。

　　当前，无论是经济基本面，还是资金面，均显著利好债券市场，有利于债券型基金的投资。依照规定，债券型基金其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产，在锁定较低固定收益的同时，也锁定了较低风险，不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者，也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具。建议投资者可将绩优债券型基金作为重点配置选择，把握债券市场的投资机会。

　　随着流动性的宽裕化，未来货币市场基金的收益率下降或在所难免，但货币市场基金则具有时间成本低、收益稳定、资金周转快等特点，仍适合于厌恶风险、对安全性和资产流动性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。

　　推荐基金

　　鹏华丰收(160612)：定位于可以参与二级市场股票交易的债券型基金，但该基金至2011年以来较低少程度参与股票市场投资。基金公司的投研实力较强，在资产管理经验和团队稳定性等方面排名靠前，2011年该基金以4.36%的收益在二级债基中排名第一；在过去一年、过去三年的二级债基排名中，该基金均位列第一。

　　光大保德信收益A(360008) ：该基金是一只新股增强型债基，在固定收益类资产投资方面，一直延续稳健的操作手法，适度参与新股申购，争取提高组合收益率水平。2011年，该基金通过以国债、金融债等利率产品为主要投资对象，低配股票资产以规避A股市场大幅下跌造成的折损，并利用债券回购的方式提升杠杆比例，融得更多资金投资债市，取得了优秀投资成绩。总体来看，该基金配置风格灵活、个券配置能力较强、盈利能力良好且较稳定，投资价值较高。

　　汇添富理财30天A(470030) ：该基金类似于封闭期为一个月的货币市场基金，相对于随时可申赎的货币市场基金，该基金在赎回方面有一些限制，也正因为此，在封闭运作下有望获得高于货币基金的收益，其投资范围也较货币基金宽。适合有一个月以上的短期资金保值增值需求的投资者。

　　融通易支付货币A(161608)：“易支付”是指融通基金公司与中国民生银行通过共同合作开发的技术平台，在民生银行渠道实现的一种个人金融理财创新服务。投资者在认购、申购融通货币市场基金时，可以选择与民生银行签订自动申购、自动赎回、自动赎回还款等服务协议，方便了投资者将基金份额转化为还款账户资金进行支付的服务功能，是货币市场基金功能的一大突破。