债券私募基金月报：5月发行有所降温

    来源：私募排排网

　　融智·债券私募基金月报主要针对国内非传统股票多头策略型私募基金，投资于固定收益类金融工具，主要采用信托形式发行，包括结构化和非结构化两种形式。

　　一、债券私募基金发行情况

　　2011年国内债券私募基金的兴起，无疑给寒冷的私募行业增添了几分温暖。追溯往昔，国内债券私募基金其实在2002年就已经有了，第一只债券私募基金是上海信托发行的“上海信托·债券投资(一)、(二)”(2002-12-3，已到期清算，资金运用于国债回购、企业债，一年期限)。相对普通股票做多策略的私募基金来说，债券私募基金由于收益相对偏低，在前些年的发展一直比较低迷，投资者热情度不高。据私募排排网数据中心统计，2010年以前(包括2010年)仅发行了15只，2011年发行了23只，2012年以来共发行了53只，出现爆发性增长，特别是今年前5个月的发行量就超越了过去几年发行的数量。见图1。

　　相比上月，2012年5月债券私募基金的发行有所降温，截止目前，仅有3只产品募集成功正式成立。五矿信托发行了两只结构化产品：中银长盛1期、中道亨1号，规模分别为1亿和3亿，优先级受益人的预期收益率为5.6%/年。国内债券私募基金管理规模最大的佑瑞持公司在本月也在北京信托发行了一只管理型产品：季享红利1号，成立规模仅200万份， 成立后2012年5月25 日至2012年 6月4 日为该信托计划的扩募期，扩募规模将达到3亿以上。截至目前，共有5只债券私募基金仍在募集中。见表1。

　　表1：2012年5月成立及仍在募集的债券私募产品列表

　　数据来源：私募排排网数据中心

　　从发行方来看，国投信托发行债券私募产品数量占居首位，共计发行了21只，其次是中诚信托、长安信托、五矿信托、北京信托。前五家信托公司发行的债券私募产品数量规模占市场总规模的50%以上。见图2。

　　从投资顾问来看，目前参与到债券私募产品管理的私募公司数量还是非常少，主要集中在北京、上海两地，北京的佑瑞持、乐瑞资产、鹏扬投资、洛肯国际，上海的杉杉青骓、银叶投资、鑫治投资，天津的民晟资

　　产。北京佑瑞持目前管理债券私募产品数量最多，已经达到23只，其他几家私募仅管理1-2只产品。见图3。

　　据私募排排网数据中心不完全统计，自2002以来国内共发行了97只债券私募产品，其中19只已到期清算，目前正常运行的有73只，结构化48只，非结构化25只。

　　从产品类型来看，主要以结构化产品为主，一般有优先/一般/次级受益权的结构化安排。其中优先受益权一般由银行理财资金认购；一般受益权由普通投资者认购；次级受益权由投顾及其关联人认购。次级为优先级和一般级受益权提供安全垫保障(预期年化收益率一般在5.5%-6.8%之间)，这类产品对风险控制的要求比较高，大部分都有预警线和止损线设置，大部分在净值0.9以上， 能有效保障产品本金和收益。

　　有部分产品采用信托嵌有限合伙的方式运作，如五矿信托·民晟阵马、五矿信托·民晟盘马、长安信托·宁聚新湖一期，这几只产品都是把信托资金以有限合伙人的身份入伙某个有限合伙企业，投顾作为合伙企业的普通合伙人和执行事务合伙人执行合伙事务，再将合伙企业资金投资于债券市场。

　　二、2012年5月业绩表现

　　据私募排排网数据中心统计，截至2012年5月30日，所有债券私募产品中运行满1个月且有净值披露的共47只，其中结构化29只、非结构化18只。5月所有债券私募产品平均收益率为1.14%，其中非结构化产品平均收益率为0.87%，结构化产品平均收益率为1.3%，同期中证债券基金指数上涨1.6%，债券型券商集合理财产品平均收益为1.37%。私募债券产品虽然获取正收益，但整体收益低于同期公募债基和券商集合理财债基平均水平，短期获利水平不占优势。

　　47只债券私募产品在5月全部取得正收益。最高盈利12.91%，为五矿信托·汇盛合赢1号；最低盈利0.11%，为中诚信托·固益人生10号。从成立以来的业绩表现来看，仅1只产品亏损，98%的债券私募基金获得正收益。见表2。

　　排名前三甲的产品都来自五矿信托，5月净值增长2.5%以上，其中民晟资产管理的民晟盘马成立以来收益率高达19.77%，表现非常不错，收益遥遥领先于其他产品。据了解，该产品运用了杠杠放大策略，参与债券回购，投资高收益信用债、可转债等相对普通债券风险偏高一些的债券品种，其承担的杠杆风险、信用风险也相对较大。

　　表2：债券私募产品收益率排名(截至2012.5.30)

　　数据来源：私募排排网数据中心(注：由于各产品净值公布日期不同，存在一定统计差异，仅供参考)

　　三、市场动态

　　上周沪深交易所公布《中小企业私募债券业务试点办法》，首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出。此举措出台，一方面在于完善债券市场，我国90%的债券交易都集中在银行间债券市场，且只对机构投资者开放，一般投资者只能参与到交易所的债券市场，但交易所的债券交投不活跃，要承担较大的价格波动风险。交易所推出私募债券将给更多人参与债券投资的机会，促进债券市场的发展。另一方面，私募债券在国外叫做垃圾债，虽然信用风险高，有可能存在到期不能还本付息的情况，但随着信用利差拉大，所获得的收益率也比较高。无论对公募债券基金、还是私募债券基金，都是比较大的利好，他们能通过债券研究能力的提升来参与投资一些优质私募债券，博取高收益。

　　不过对这一消息，部分私募还是持谨慎观望态度。有私募认为，要看正式推出来效果如何，关注发行的利率和公司的资质，如果有合适的投资标的，也会选择参与，现阶段还是在银行间债券市场投资为主。值得注意的是，我们从信托公告中发现，佑瑞持发行的北京信托·季享红利1号已经把私募债提前列入其投资范围，这意味着，一旦私募债券推出，这只产品可以不受投资范围的限制直接参与投资。

　　国外债券市场发达，品种多样，交投活跃，由此产生出很多衍生品，也产生了大量专门投资某一类如垃圾债、政府债、企业债、资产抵押支持债券等的对冲基金，在此基础上，债券基金经理更多运用各种相对价值投资策略来增强产品收益，利用债券进行对冲操作，所谓追求绝对收益的债券基金。据了解，在海外，债券的长期回报甚至超过了股票基金。国内债券私募基金目前处于起步萌芽阶段，随着国内对冲基金行业的发展和国内债券市场的不断完善，未来的投资舞台是非常广阔的。