私募行业周报：债券型私募数量继续高增长　　

　　私募基金行业动态周报

　　政策底已现私募看好后市

　　来源：海通证券

　　基金分析师：罗震

　　私募行业动态

　　自4月以来，债券型阳光私募产品又出现快速增长。根据我们的统计，4月成立的债券型产品数量超越股票型私募产品，总数达到17只，其中北京佑瑞持投资占据6席(目前佑瑞持旗下债券型产品数量已经达22只)。而5月以来也已经成立7只债券型产品。目前债券型私募产品共86只，虽然占比还不到所有阳光私募基金的5%，但是绝大多数都是去年11月以后成立，发展势头十分迅猛。

　　从业绩来看，截止至5月25日，成立满3个月的非结构化债券型产品最近一季度的平均收益为2.10%，收益最高的债券投资精选净值上涨4.06%，而所有非结构化产品最近一季度的平均收益仅为1.14%；成立满3个月的结构化债券型产品最近一季度的平均收益为2.70%，收益最高的三石1期净值上涨6.85%，而所有结构化产品最近一季度平均收益仅为0.84%。

　　债券型产品的出色表现得益于债券市场自去年三季度以来的强劲走势，最近一季度中信标普国债指数上涨1.19%，中信标普企业债指数上涨2.79%。与公募基金股票型债券型基金双足鼎立不同，长期以来国内阳光私募基金均是以投资于A股市场为主，一旦股票市场低迷，私募行业也是哀鸿遍野。如今债券型私募基金的高速发展将迅速丰富私募产品种类，为投资者提供更多样的产品选择。

　　私募视点

　　上周上证指数从2333.55点上涨至2373.44点，涨幅1.71%；深证综指从935.05点上涨至966.79点，涨幅3.39%。

　　在连续三周下跌之后，上周沪深两市迎来反弹。在政策放松信号愈趋明确的情况下，私募对于后市看法较为乐观。首先，在货币政策的放松以及实体经济的持续下滑两者的共同作用下，增加的货币将流向风险资产，并带来该类资产的价格上涨。其次，虽然目前上市公司盈利仍处于下滑过程中，但是货币宽松的“政策底”可能已经出现，未来政策刺激将逐步产生效果。股市走势是投资者预期的反映，因此也有理由乐观看待后市。

　　但是私募也认为未来货币政策并不会出现类似09年四万亿的大幅宽松，因为从年初至今的预调微调政策结果来看，通胀水平没有迅速回落，经济仍处于下滑过程中。货币政策重归宽松的结果很可能是通胀上行速度超过经济复苏程度。

　　从板块来看，私募长期较为看好低估值的绩优蓝筹股，但是受经济下滑的影响，蓝筹股被认可是一个逐步实现的过程。除此之外，食品、酒类、医药等为代表的大消费板块，节能环保、中西部投资受益个股，以及水利、投资导向型新兴产业也被私募所看好。

　　北京星石投资总裁、首席策略师杨玲认为，2009年的持续行情难以再现，从行业上看，直接受益于政策扶持行业如水泥、工程机械等会有所表现，但间接受益的行业如家电、汽车等，可能难现当年盛况；另一方面，从经济基本面来看，2012年的情况更复杂。1-4月的经济数据显示年初开始的预调微调政策并没有带来经济复苏，通胀并没有因翘尾因素的减弱而大幅回落，同时经济增速却持续回落。这说明一旦货币政策重归宽松，通胀上涨的速度将远高于经济的复苏程度。这也导致虽然市场对降息的预期浓厚，但央行态度谨慎。(摘自：好买基金)

　　深圳展博投资研究总监罗四新认为，在政策信号越趋明确的情况下，未来投资环境会有所改善，对周期类股票会形成利好。 但今年和2008年的情况不同，未来投资的目标将是引导经济转型和区域优化，水泥、建筑、钢铁、机械等板块在普涨后会出现分化，投资者应关注投资的结构性变化。可以适当关注节能环保、中西部投资受益个股，以及水利、投资导向型新兴产业。(摘自：好买基金)

　　深圳天马资产董事长康晓阳认为，外围环境恶化，经济下滑加速，为降息打开空间。长债收益率低于基准利率的现象并不多见，预示对经济硬着陆的担忧加剧，风险偏好下降，减息预期上升。尽管降息对目前高企的实际贷款利率未必有作用，也可能使通胀迅速抬头，但在大干快上的年代，没人可以选择。政府用手决策，市场用脚投票。(摘自：搜狐证券)

　　鼎锋资产副总经理王小刚认为，虽然目前上市公司利润整体上仍处于下滑趋势之中，但中央不断出台的刺激经济的政策将逐步取得效果，上市公司“盈利底”应该不远，货币宽松的“政策底”已经出现，股市走势更多的是反映预期而不是现状，在政策效果逐步显现的情况下，未来大盘的走势应该可乐观一些。蓝筹股的规模和所在的行业，相对于中小股票更能反映整体宏观经济的走势，虽然目前蓝筹股静态估值不贵，但宏观经济继续探底的走势让大家对蓝筹股的未来业绩忧虑未尽。随着实体经济在政策刺激下逐步明朗，加上宽松的货币政策，蓝筹股未来有投资机会，但可能有个逐步认可的过程。(摘自：每日经济新闻)

　　鹏扬投资总经理杨爱斌认为，今年随着物价和经济的下行，政府的政策在逐步的放松，市场流动性在改善。如果市场上流动性改善但是实体投资机会并不是很好，这些钱就会追逐金融资产，最开始追逐的金融资产是债券，随着债券价格的上涨，未来进一步上涨的空间会减少，这时候投资者会去追逐风险稍微大一点的资产，最终会带来风险资产的价格上涨。今年春节过后股票市场的驱动于并不是业绩，其实是流动性的驱动。在最近一段时间，股票市场又出现了下跌，这是由于经济下滑使得企业盈利未来预期暗淡，同时股票的扩容使投资者不愿在2500以上做股市，导致股票市场最近的回调。这里面也有希腊危机下一步怎么演化有很大的不确定性的原因。总体来看，今年只要流动性在逐步放松，股债都有机会，相对来说债券市场的机会更确定一些。(摘自：好买基金)

　　青岛赢隆资产投资总监周兵认为，A股中长线向好，沪市2132点为新一轮大行情起点的可能性比较大。短线回调只是正常的技术性回调，并没有改变今年以来大的上升趋势，未来A股经过短期调整后再次震荡上行的可能性比较大，向下空间有限。看好低市盈率的绩优蓝筹股，如保险、券商等为代表的金融板块，食品、酒类、医药等为代表的大消费板块，以及产业整合中并购带来的机会。同时密切关注房地产板块中基础设施及相关园区建设的短期投资机会。欧债危机对中国经济的影响并不太大，但如果欧债危机进一步恶化导致全球股市及大宗商品暴跌，会对A股产生很大心理影响；未来通胀会稳中有降，货币政策会更多考虑稳增长，所以货币政策适度放松的可能性比较大，不排除降低利率的可能，或者采取非对称降息；经济软着陆的可能性比较大，可能会在第二季度见底，市场先于经济见底；房地产最困难的时候已经过去，面临短期比较大的投资机会。(摘自：和讯基金)