2012年6月5日债市日评:本周末是一个敏感时间窗口

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:利率继续小幅度上行,主流期限品种利率上浮幅度在2-3个基点之间,滞涨局面进一步延续,导致市场情绪进一步谨慎。对于当前滞涨局面的原因分析,基本集中于此:1、经济数据即将发布,市场对于经济悲观预期已经透彻反映在了前期利率下行过程中,但是实际数据是否如市场一般,则存在很大不确定性;2、当前持仓机构多以随时出现降息政策为依据,但是是否真的如市场预期般出现降息政策,同样存在很大不确定性;3、海外局面的变化也是存在诸多变数。

　　总体来看,本周末是一个较为关键的时间窗口,其一经济数据集中发布,其二在经济数据发布后,面临一个敏感的政策窗口。从常理来看,如果管理层对于经济担忧,配合以5月份经济数据的出台,政策放松应该随之而来,因此市场的目光都将集中在本周是否出台预期中的降息政策。

　　但是从谨慎性角度出发,如果本周末没有出现预期强烈的降息政策,那么很可能这个政策的推出要延迟很长时间,这从市场情绪上将打击多头的信心,将进一步导致利率上行出现。结合5月份的电量数据,我们依然认为目前为止,尚没有发现经济增长出现显著下行的风险。因此我们对于赌注降息不报很强的期待,依然建议对利率品(特别是中长期品种)在此位置获利了结。

　　月电量数据:上中下旬电量日均同比增长分别为4.8%,3.0%,2.6%,合计5月份电量同比为3.4%(4月份同比为2.7%),5月份电量环比为4.7%(4月份环比为-7.7%)。从历史比较来看,月度电量环比平均数为1.44%。

　　信用市场展望:周二交易所信用债继续小幅盘整,公司债新湖上2BP,银基下3BP,城投债怀化下1BP,楚雄上1BP。医药股今天受到追捧显示当前市场避险情绪仍然较高。

　　银行间市场交易活跃,短融、中票收益率小幅下行。虽然今天是银行保证金缴款日,但随着昨日重工转债申购的结束,今日资金需求放缓,市场资金面并未紧张,本周四起,随重工转债申购资金解冻,资金面本周内仍将维持相对宽松局面。但是,本月底季末效应仍可能导致资金利率上行,因此,短端产品收益率上行风险仍然较大。另外,银行出于年中拨备率考核需要,对信用债的购买放缓,将制约长端产品收益率的继续下探。

　　据搜猪网数据显示,周二猪价仍保持弱势反弹,已从5月30日的最低点13.2元/公斤反弹至13.3元/公斤,各地均有小幅抬头的迹象。猪贩子开始普遍对270斤以上大猪进行询价询量,折射出可出栏的大猪在不断减少,屠宰企业有提价收购的意向。短期后市仍以弱势反弹为主。