德圣基金：重配消费的成长基金相对抗跌

　　一周基金业绩点评(6.01-6.07)：缩量下跌凸显A股尴尬  重配消费的成长基金相对抗跌

　　德圣基金研究中心 

　　基础市场：缩量下跌凸显A股尴尬格局 市场谨慎中静待5月数据

　　本周沪深两市呈现加速下跌走势，沪指跌破120日均线和2132.63以来的上涨趋势线，大盘短期为弱势格局。但本周较上周明显缩量，显示出市场向下意愿并不强烈，多为周期股获利回吐。从本周盘面上看，成长板块好于蓝筹板块，尤其是大消费概念成长股(见表1)。从行业表现来看，公用、医院、食品饮料等板块表现出较好的抗跌性，而机械、石化、信息技术、采掘等板块领跌。

　　本周欧美、新兴市场均有反弹，而A股表现加速下跌。究其原因主要是经济继续下滑的担忧、政策预期修正、国际板预期升温，而外围市场的不确定性也有负面影响。在5月经济数据公布前，市场短时间内依然延续谨慎心态。而政策宽松难有“4万亿2.0版”，同时在有效需求不足的情况下，“轻度”政策宽松难于扭转短期经济下滑颓势。另外，澳洲、巴西等央行宣布将利率下调，显示各国管理层担忧经济继续下滑，尤其在“欧债魔咒”下。这一系列因素综合在一起，令本来就上涨乏力的股市走出惨不忍睹的一周。

　　综合来看，经济何时见底存在较大不确定性，而在宽松的货币环境和政策对冲预期下，中国股市处于不上不下的尴尬境地。股市依然处于政策放松与经济下滑的夹板中，较难形成整体上的利好，热点较难持续，结构性机会依然存在，但转换较快。

　　展望后市，在有效需求不足情况下，下调基准利率也难于在短时间扭转经济下滑。而政策预期修正也会制约市场交投情绪，A股仍然处在验证经济见底预期和期待政策放松中徘徊，加之外围市场还面临很多不确定性，股指短期向上动能不足，短期震荡概率偏大。

　　表1、一周市场指数概览(6.01-6.07)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基金市场：股基下挫大消费类基金抗跌性较好 债基稳定上扬信用债持续走好

　　受基础市场加速下跌影响，本周基金市场整体表现较差。其中偏股方向基金净值指数整体落后偏债方向基金，其中股票型基金净值指数跌幅为2.01%，债券型基金净值指数跌幅为0.01%。偏股方向中指数基金净值跌幅最大，周跌幅为2.39%。

　　本周偏股方向基金相对落后，尤其是跟踪股市指数的指数型基金跌幅较大。股市的低迷带动偏股方向基金整体走低，从风格上看，偏好大消费类基金表现出较好的抗跌性，偏好基建等周期类型基金表现较差。具体基金而言，大消费类型主题基金表现出色，如易方达医疗保健、汇添富医药、长城消费，均取得正收益。而重配资源的基金表现较差，如东吴行业跌幅达到6.73%，高于指数型基金跌幅。

　　本周债券市场震荡，国债等利率债下跌，信用债上涨。目前市场风险偏好转移，资金面短期偏紧，短期回购利率回升。本周交易所债券市场延续前期上涨走势，上证国债、上证企业债连创新高。银行间债券市场，国债、政策性金融债收益率出现反弹，小幅爬升。整体来看，中证企业债上涨0.41%，中证国债下跌0.13%。

　　本周基金市场风格特征并不明显，个别板块带动风格变化。受基础市场影响，成长风格基金相对领先，蓝筹风格基金落后。而今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，单一风格不具备趋势性走强。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(6.01-6.07)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　1.指数型基金：大盘权重指基相对抗跌 中小盘成长指基相对落后

　　受基础市场反弹影响，指数型基金一改前三周颓势，本周净值指数周涨幅为1.48%。但受基金市场反弹权重风格分化的影响，指数基金净值涨幅并不是偏股方向最大类型。从风格上看，权重蓝筹指基相对落后，中小盘成长指基略显落后。就具体基金而言，成立时间短和金融主题的基金表现落后，而中小盘风格基金表现出色。

　　其中跟踪权重指数、低风险联接指数和仓位轻的指数基金表现出较好的抗跌性，本周表现相对较好，如广发深证100、大成深成长ETF联接、博时上证超大盘ETF。

　　其中跟踪中证500与新兴产业成长类指数基金跌幅居前，如诺安新兴ETF、工银中证500分级、富国中证500。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(6.01-6.07)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：大消费类基金领先 强周期风格基金落后

　　本周偏股方向基金业绩整体落后，其中股票型基金净值指数下跌2.01%。从风格上看，大消费类成长风格基金相对领先，资源类强周期风格基金相对落后。就具体基金而言，医药、消费等主题型基金表现出色，而重配资源、基建等周期风格基金落后。

　　其中涨幅居前的股基多为偏好医药、消费等大消费类的主题型基金，如易方达医疗保健、汇添富医药、长城消费，均取得正收益。

　　其中落后的基金多为超配资源、机械等周期，如东吴行业，采掘行业配置57.86%，本周跌幅达到6.73%。超配某一行业带来较大不确定性，契合市场时表现出色，如2011年的东方龙。而不契合市场时表现较差，如2011年东吴行业。从中长期看，对于偏配某一行业的基金投资者需要谨慎对待。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五(6.01-6.07)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五(6.01-6.07)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：债基业绩分化 纯债基金相对强势

　　受累于基础市场，本周偏债基金涨跌不一。偏债型基金整体下跌0.45%，偏债混合型基金下跌1.09%，纯债型基金本周上涨0.18%。具体基金来看，国联安信心、天治稳健、广发聚利、信达债券表现相对较佳，万家添利分级、招商进取、鹏华丰泽分级、长盛同禧相对落后。

　　整体来看，受累于股市和债市的双重影响，可转债本周表现较差，主投可转债的基金本周整体较差。具体来看，企业债投资占比较高的国联安信心和广发聚利上涨较大，分别达0.79%、0.72%，而风险控制较佳的天治稳健本周也上涨0.73%，而投资相对积极可转债占比较高的万家添利和招商进取跌幅较大，分别达1.63%、1.32%。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现(6.01-6.07)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：港股方向基金反弹未持续 黄金主题基金报复性上涨

　　本周股市先抑后扬，海外市场指数涨跌不一， QDII基金业绩结束前两周的反弹，重回跌势，基金平均净值收益率下跌0.14%，其中27只下跌，25只上涨。其中投资于香港市场QDII基金业绩表现较差，而受益于黄金资产的反弹，黄金方向的QDII基金业绩抢眼。

　　本周欧元区和美国周初数据均较差(5月份欧洲制造业PMI创2009年6月来新低、美国5月份新增就业人数6.9万，逊于15万的预期)，投资者担心全球经济进一步恶化，拖累股市下跌。而本周后两个交易日，因美国5月ISM服务业指数为53.7，意外超出了市场预期，为股市铺好上涨基调。周四，更是受美国初请失业金人数降至37.7万，好于预期的支撑，美股收复周初跌幅。而欧元区方面也因各大央行进入新一轮议息周期、全球流动性宽松，以及欧盟可能会出台支持银行业计划的预期下反弹。

　　分市场来看，本周美国道琼斯工业平均指数、标普500、纳斯达克三大股指均取得正向收益，分别上涨0.54%、0.36%、0.13%；英、法股市分别上涨2.39%和1.79%，德国股市因周初受全球经济减速的担忧下挫，本周下跌1.92%。香港市场恒生指数微涨，但因中国PMI经济数据走低，恒生中企指数有2.19%的较大跌幅，由此，港股本月初开始的反弹料后期很难持续。新兴市场方面，印度、澳大利亚、韩国市场上行，菲律宾、泰国、新西兰等股市下跌。本周美元调整，ICE商品指数上涨1.38%，其中黄金涨幅1.87%，而原油因美就业数据疲软和欧洲债务危机未缓解，经济复苏时间难测，需求缺乏提振，纽约和布伦特原油分别以3.34%和2.57%收跌。

　　就基金而言，投资于黄金类资产的基金表现明显向好，本周四只黄金资产基金收益领先，汇添富黄金、诺安全球黄金、嘉实黄金、易方达黄金主题均获得超过3%的收益，而投资于香港市场的基金业绩结束上周的微幅回调，本周下跌，其中，主投香港的景顺大中华、指数基金南方中国中小盘、易方达亚洲精选、华宝海外四只基金跌幅超过了2%。详见下表。

　　表7、QDII基金本周业绩表现(6.01-6.07)

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 蓝筹风格基金仍具优势

　　本周基础市场大幅下挫，带动偏股方向基金整体表现落后偏债基金，其中指数型基金净值指数跌幅最大，周跌幅为2.39%。从基金风格看，本周周期风格基金落后成长风格基金，尤其是大消费类成长基金表现出色。其中偏配资源、机械等周期板块基金表现落后，如东吴行业，周跌幅达到6.73，高于指数型基金跌幅。而医院、消费等大消费类主题型基金表现较好，如易方达医疗保健、汇添富医药、长城消费，均取得正收益。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。