2012年6月11日债市日评:利率上行方向确认,幅度变化依赖于外盘

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:从周六以来发布的5 月份各类经济增长数据呈现全面改善迹象,市场对于经济基本面判断发生了一些改变,导致利率水平呈现上行态势,其中主要受到冲击的品种是中长期利率,上行幅度大约为5 个点附近,利率曲线呈现上行增陡态势,由于资金面尚且宽松,因此短期利率受到损失不大。

　　基本而言,经济基本面的方向决定了未来一段时期内利率的方向,但是利率的波动幅度则需要取决于海外资本市场、国内资金面以及技术面因素影响,在利率方向上行确认的情况下,我们更关注海外资本市场的变化以及国内资金面因素的变化。

　　从先后关系来看,我们首先关注海外资本市场的变化,这将在近期内决定利率品的后续调整幅度,预计本周内看,海外资本市场的变化以及希腊大选问题将是国内债券投资者关注的焦点内容。

　　信用市场展望:周一交易所信用债收益率多数下行,复地、名流下1BP,银基下2BP,城投债怀化下2BP,长兴下3BP,分离债收益率上行。银行间市场收益率较周五变化不大,短融成交活跃,且中低评级收益率多数下行。我们认为,信用债的牛市在中期内仍将持续。首先,从市场风险偏好看,周末的经济数据和最新公布的信贷数据表明,经济触底已基本确立,市场风险偏好开始略有回升,但仍保持相对谨慎,当前的市场情绪有利于信用债,尤其是中低等级信用债收益率的继续下行。其次,短期看,目前17 家上市银行均表示将贷款利率下调至与央行基准利率一致,大型企业因其与银行议价能力较强,会首先得益,从而达到扩大生产,刺激经济的效果。再次,中期看,降息的利好将传导至中小企业,财务费用的降低和经济回升,将使信用利差继续收窄。

　　海外市场:因其他融资渠道关闭,葡萄牙银行5 月向欧洲央行的借款额增加6%创下纪录新高,引发市场对葡萄牙的担心;此外希腊大选临近,市场不确定性增加。而西班牙银行业获得救助导致的市场乐观情绪消退,海外市场股票大幅下挫,原油也跌破前期低点。

　　5 月份金融数据公布,货币供应量和信贷数据均超市场预期,具体请看下面的分析。