2012年6月12日债市日评:资金呈现收紧态势,中长期利率上行趋势不改

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:海外市场依然存在着不确定性,市场情绪依然在观望态势中,但是市场投机交易机构的出局情绪却很浓重,整体利率水平从11日下午开始再度上行,主要调整品种集中5-10年中长期品种上,而短期限利率品则受到资金紧张的影响也出现上行。

　　对于海外市场的变化,国内投资者只能以观察态势对待,而国内因素最近需要密切关注资金面的动向,经历了5月份资金面的极度宽松后,从11日开始,资金面显现有所收紧的迹象,资金供应出现减少,而需求量未见到回落,导致资金利率出现了一定程度的扬升。

　　目前我们尚无法寻找到资金面异常的动向,但提请投资者密切关注,我们也会持续跟踪,总体来看,6月份由于是季度末月份,预期信贷扩张将显著提升,而这种扩张行为会导致银行对资金面变化的预防性需求提高,因此从趋势角度看,6月份资金利率应该延续上行态势,我们认为7天利率回归到2.80%上方是较为合适的。

　　后期对于中长期利率而言,我们依然认为延续上行态势,提请投资者关注中长期利率品所面临的利率风险。

　　信用市场展望:周二交易所信用债继续走强,分离债指数涨0.17%,公司债新湖下11BP,银基下7BP,名流下5BP,城投债怀化下6BP,长兴下13BP。银行间市场短融成交继续活跃,中低等级收益率多数下行,中票成交略显冷清,收益率涨跌互见。虽然10年期铁道债招标收益率4.30%,但存在非市场因素,所以对二级市场影响较小,高等级中长期信用债收益率多数与昨天持平。目前交易型机构风险偏好普遍回升,对中低等级信用债需求不断升高,主要因为:一是经济见底,信用利差未来大概率呈收窄趋势;二是股票市场低迷,资金流向债市特别是低评级信用债。大量申购使得债券基金被动加仓,杠杆率下降,证监会日期也放行理财债券基金产品,无疑将增大信用债需求;三是从5月份开始城投债发行速度放缓。

　　其他信息:近期根据搜猪网数据,截至周一,全国猪价继续上涨,已达13.72元/公斤,较5月底13.2元/公斤的低点已上涨0.52元/公斤.而且据屠宰企业反馈信息,屠宰体重仍在继续下降,部分已降至100公斤以下,意味着存栏大猪在继续减少,而150-200斤的存栏中大育肥猪数量因出生时正值腹泻严重期,成活率较低,难以提供足够供应,因此,短期内猪价仍将继续上涨,且后期缺口有可能继续扩大,猪价涨速、涨幅有可能加快加大。猪肉价格的反弹,尽管短期还改变不了CPI下滑的趋势,但是会导致幅度低于预期。

　　海外市场:惠誉下调18家西班牙银行的长期发行人违约评级,并将5家西班牙银行置于负面观察名单,并预期西班牙在2012年余下时间以及2013年会继续陷入衰退,导致西班牙10年国债达到6.86%的历史新高。随后,欧洲央行副行长预计希腊不会退出欧元区,并表示欧洲央行将继续对数据和经济的发展作出反应。该言论缓和了市场紧张情绪,风险偏好情绪快速回升,最终股票和大宗商品反弹。