国泰君安国际：买入华晨中国 目标价6-11.4

　　华晨中国(01114 HK)

　　公司主要从事生产销售华晨宝马、金杯轻客以及相关零部件。09 年公司剥离连年亏损的中华轿车至母公司。

　　豪华车依然是行业领头羊。11 年华晨宝马的销量同比增速达到53.5%， 高于乘用车行业平均增速5.44%，12 年1-5 月份公司销量同比增长41.1%，高于乘用车行业平均增速5.02%。为了更好的应对销量增长，早前公司与宝马集团投入5 亿欧元扩充发动机产能。公司预期12 年铁西厂房将释放产能5万台，到13 年整体产能将提升至20 万台，大东厂房13 年产能提升至16 万台。对于公司而言，提升产能不仅能带动销量增长，而且国产化率的提升有助于降低成本，进一步提高利润率。同时公司积极推出新车型，而产品结构的调整亦利于利润率提升。

　　今年2 月份推出的SUV X1 销量增长迅猛，5 月份销量从发售当月的五百多辆增长到四千多辆，随着下半年新3 系的推出，销量预期将进一步提升，公司预期12 年全年销售目标同比增长39%至15 万辆。

　　在轻客方面，公司表示新H2 车型将逐步替代现有的海狮中价产品。另外，长线留意公司自主品牌电动车的发展进程。以6 月14 日收市价计，13 年预期市盈率为10.50 倍，目前市场上有59.4%的分析员给予公司“买入”评级，平均目标价为9.40 港元。

　　市场平均目标价(港元) 9.40

　　市场目标价区间(港元) 6.00-11.40

　　潜在上升空间22.08%