沪胶反弹之路一波三折 高度或将有限

　　本周沪胶向20日均线挑战。但鉴于宏观三大风险与终端需求改善并不明显，预计沪胶反弹空间有限。

　　希腊大选尘埃落定暂时消除了全球经济与金融市场的重大下行风险，来自于全球央行向市场注入流动性的预期以及在国内汽车以旧换新等政策支持下，沪胶逐渐积蓄反弹的力量，本周沪胶向20日均线挑战。但鉴于宏观三大风险与终端需求改善并不明显，预计沪胶反弹空间有限。

　　宏观近忧缓解，远虑难消

　　沪胶反弹的主要推动力来自于对宏观利空的麻木和对利多的预期。短期看，希腊选举结果暂时消除了希腊退出欧元区的风险，市场信心有所恢复，同时美国连续发布的低于预测的经济数据和指标可能将倒逼美联储延长扭转操作，QE3渐行渐近。对于宏观利多的预期令市场近忧缓解。

　　然而远虑并未消除。整体来看，欧洲政治、经济风险，美国经济增长下行风险，中国经济衰退风险仍没有好转迹象。欧洲仍处于宏观利空的风口浪尖，紧缩的财政政策将深化多个成员国的衰退，而政局动荡、债务危机又阻扰了欧元区的复苏前景；希腊和西班牙前景黯淡——希腊反对援救措施的左翼激进联盟(Syriza)的得票率高达26.5%，给组建新联合政府及新政府施政带来较大变数和阻力，同时欧洲央行、欧盟、国际货币基金组织“三驾马车”可能因希腊无法达到优先行动要求拖延拨款；西班牙国债收益率不断刷新高点，已经超越7%的警戒线，1000亿欧元的救助仅是杯水车薪，西班牙的第二轮救助条件以及可能高达4500亿欧元的救助规模将成为市场最大考验。

　　需求改善不明显，政策利多有限

　　5月以来，胶价下跌的根源在于欧洲债务问题扩大化。伴随着全球性经济放缓，大宗商品需求下滑，而具体到橡胶市场，供应季节性高峰的来临、需求低迷又进一步推动橡胶价格“跌跌不休”。

　　当前，宏观利空并未从根源上得到改变，橡胶下游需求的改善也不太乐观。从全球数据来看，5月份中、美、日、欧汽车销售创下16.2%、66.3%、25.7%、-8.7%的同比增长，但是终端需求的恢复仍存在两个问题：一是日本汽车销售增速的大幅放缓(由4月增幅99.0%降至5月增幅66.3%)和欧洲汽车销售的持续下滑(由4月降幅6.9%扩大至5月降幅8.7%)，显示整个汽车行业的恢复仍存在不确定性；二是商用车尤其是载重汽车需求改善起色不大，欧洲1—4月份载重汽车销量下降10.1%，我国1—5月份重卡销量下降33.0%，显示出中、欧经济下滑对载重汽车需求的影响颇深。此外，国内橡胶市场“去库存化中断”这一现象加剧，更是加重了需求面的压力，截止到6月15日青岛保税区库存仍维持在20.58万吨，其中原胶和复合胶库存继续增加。

　　值得关注的是，我国商务部近期公布的《2012年老旧汽车报废更新补贴车辆范围及补贴标准》中再一次涉及到半挂牵引车和重卡，一定程度上给予市场一些信心。但同时也应看到，上述补贴办法基本维持了2011年的方案内容，且针对的是1997—2001年间销售的重卡和半挂牵引车，符合补贴标准的范围较窄，因此在当前经济处于下滑周期的背景下，这一政策的利多作用较为有限。此外，根据原配、替换胎市场1:3比例推算，这项政策对于全钢胎的消费并无多大带动，重卡和全钢胎需求的回升仍明显依赖于经济的复苏。

　　宏观上，主导市场的三大宏观风险未得到本质改变，希腊、西班牙和意大利等国的危机警报随时有可能响起，紧绷的市场神经并没有放松；微观上，季节性供应旺季和需求恢复不理想这一趋势还在延续，市场不具备反转的条件。不过，随着美联储QE3预期、合成胶市场因装置检修受到提振、资金参与热情回升等因素的催化，沪胶抗跌力量逐步增加，预计22000点将是近期的底部区域。沪胶反弹之路一波三折，高度或将有限，短、中期关注23500、25000点压力，此外橡胶主产区已经进入台风多雨季，降水影响正逐步显现，投资者要密切关注气候因素对市场的影响。

　　(作者单位：民生期货)