南京证券：市场人气处于底部 改革推动向好

　　新浪财经讯 南京证券(微博(http://weibo.com))研究所于6月30日上午举办“2012年下半年中国资本市场：‘稳中求进’形势下的机会与挑战”论坛。南京证券研究所副所长周旭在会上作了题为“东方日出西方雨”的投资策略报告，认为市场人气处于底部，改革推动股市小环境向好。

　　监管层大力推制度创新与改革。3月广东养老金1000亿元委托社保进行证券投资，随后证监会高层多次表态加大引入长期资本入市。4月份证监会出台一系列政策：27日，证监会降低期货交易手续费，并研究减少股票交易费用；28日，证监会正式公布新股发行改革指导意见，取消网下机构3个月的锁定期，并推出五条新规遏制新股炒作；29日，沪深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿；30日，证监会降低A股交易的相关规费收费标准。4月推出深圳金改政策，3月底推出的温州金改综合实验区，其改革要点在于减少金融管制，规范发展民间金融，金改题材给市场带来一波题材行情，几只龙头概念股出现了翻倍走势。4月份新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元，同时增加人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度500亿元人民币。

　　4月创业板退市政策出台，最快在未来半年内，证监会应该有一系列的政策推出，系列政策将包括主板、创业板以及场外市场等。5月召开的券商创新大会，会后一系列新的业务模式将有推出，有利于证券市场的活跃。两行业大涨说明A股对政策更为敏感。今年以来上涨最好的行业——地产和券商，其上涨和基本面没有明显联系，说明A股投资者在一定程度上，对政策预期更加的敏感。行业与题材行情结构化明显。板块与题材从年初到现在，很多涨幅较大，市场结构性特征较为明显。个股同样分化严重。个股同样分化严重，证券行业与参股小贷的题材股作为金改题材代表，短期内表现非常强势，部分个股出现了翻倍行情，而ST类个股受退市影响，光伏类个股受基本面影响，处于跌幅前列。 以6月8日为基础，在30个交易日内，创出历史新高的有84只，而也有132只个股创出历史新低。

　　市场人气处于底部。近四年对比来看，2012年成交量整体小于前几年，说明两市交投不旺，投资者情绪不高。 而从周新开户数来看，近四年也是连续走低，当前新开户数已经和06年初相当。长期面对供给面的压力。供给压力仍在继续，对炒新的打击使新股的安全边际的要求更高，监管层不打算暂停新股发行，这样极可能使整体估值继续回归。 两市融资额合计趋于低位，但这主要是新股发行估值的回归，新股发行数量并没有明显的回落，仍有几百只新股在排队发行。除了新股大量发行之外，建设多层次资本市场也是高层规划且着力推进的任务，国际板每次传出都给当日盘面较大杀伤，新三板的推出已经蓄势待发。相应来讲会对A股产生一定的分流作用，也长期影响着两市指数的反弹力度。

　　整体估值仍处于低位。以6月12日为基准，沪深300整体估值仅有10.92，折合年化回报率9.16%，远高于一年期存款利率和国债收益。而创业板为36.6倍，中小板为29.5倍，也在历史底部区域。 同时我们看到，指数估值与M2同比增速具有较强的相关性，若M2增速触底反弹，下半年估值可能同步反弹。近一年内各板块的估值变化。一年内估值变化最大的是黑色金属(钢铁)行业，主要是行业整体面亏损，股价居于低位，市盈率相对升高，而跌幅最大的电子、农林牧渔等主要受板块连续性下跌的影响。当前估值最低的是金融行业，PE只有7.84，而多只银行股跌破了净值，其他如采掘、建筑建材、交运设备、家用电器等的估值也较低，而低估值行业多隐含行业未来盈利能力会有回落的可能。

　　行情判断。下半年经济企稳可期，但缺乏足够向上动力，股市政策环境仍可维持上半年偏暖态势，但由于缺乏财富效应，增量资金入市规模非常有限，而欧债危机余波不断，因此，A股市场虽有政策和估值托底，但难以呈现趋势性机会，或维持区间震荡的格局，上证指数主要波动区间预计在2200－2500点之间。在震荡性箱体走势之下，市场仍呈现出明显的结构化，转型升级与金融改革仍是两大核心主题，而经济刺激政策与国家竞争会产生一些交易性机会。