宏华增长势头延续 首次给予买入评级

　　宏华集团(00196.hk)

　　全球领先的陆地石油钻机制造商之一。公司主要业务为生产和销售陆地钻机及顶驱、泥浆泵等部件，及提供油田工程服务，在全球陆地钻机市场累计占有率约20%。未来海洋钻机业务和非常规天然气设备将是公司新的增长点。原油价格稳定在较高水平带动油气开发投资持续增长。2009 年下半年以来油价的回暖带动全球活跃钻机数由2009 年的2,340 台攀升至2011 年的3,466 台。中国石油经济技术研究院预测2012 年布伦特油价在95 美元/桶~105 美元/桶间，世界油气勘探开发投资继续保持10%增长，达到5,980亿美元。

　　钻机订单支撑未来两年业绩。受益于行业强劲反弹，公司2011 年扭亏为盈。截止到2012 年5 月份，公司在手陆地钻机订单超过50 亿元，创历史新高；其中价值3 亿美元的NDC 订单将于2013 年交货，其余订单有望于2012年交货，对2012-13 年业绩形成支撑。

　　海工业务有望爆发，非常规天然气装备蓄势待发。公司于2011 年承接海工装备销售合同970 万美元，成功进入国际海洋装备市场；江苏启东海洋基地预计今年下半年投入运作，将具备6 艘钻井平台的年产能。同时，公司针对非常规天然气市场进行新型钻采设备研发，并于2011 年与甘肃华腾成立合资公司，将产业链延伸至开采非常规天然气必备的压裂设备制造领域。

　　风险因素：油气价格大幅低于预期；油气产地政局动荡导致钻机订单低于预期；应收账款坏账风险。

　　盈利预测、估值及评级：我们预测公司 2012-2014 年 EPS 为人民币0.12/0.14/0.18 元，CAGR 51.1%。公司2011 年扭亏为盈，我们认为其增长势头仍将延续，以0.25 倍PEG 推导目标价为1.83 港元，首次覆盖给予“买入”投资评级。