黄金香：航空股触底 看好三季度行情

国金证券交运研究员黄金香。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券交运研究员黄金香在会上发表演讲。黄金香表示，今年三季度整个航空公司主业业绩增长有可能实现正增长。这种情况下将会一改之前70%到80%的盈利状况。所以我们比较看好三季度航空行情，现在股价基本上处于底部。

　　以下为黄金香讲话实录：

　　黄金香：大家下午好！我主要交流一下航空机场核航运行业下面的投资策略。我们在过去几年里面充满血和泪的下跌，我们业绩今年上半年兑现了股价下跌。业绩估计一季度和二季度业绩同比下降幅度可能会达到70%到80%的下降，接下来我们对整个航空和机场我们是怎么看，它是不是后面会有机会呢，我们先看一下回顾，从现在来看，国内航线增长需求是不断下降，今年五月份整个需求增速下降了3%点几，从六月份来看，增速是有所回升，虽然整个增速是比较大的下降，但是航空公司票价维持在比较高的水平。从这个指数也可以看到，红颜色这部分可以看到跟最高的10年和11年的水平也是相当的。国际航线的话，整个增速还是回升得比较快。这几个月国际航线增长都是在14%到12、13、14这样左右比较高的水平。这说明出境游还是非常活跃的。现在三季度行情怎么样，说实话我们还是比较看好三季度行情。第一从整个需求来看，三季度之后旅客占比会远远超过商务旅客占比。说白了就是小孩经济。因为航空公司保价还是比较厉害的，这样利润水平有可能提升，再加上有价下行，我们预计比去年还是有10%几的下降，航空是毛利率很低的行业，客座率水平相互抵消，油价下跌和整个量增长的话，我们相信今年三季度整个航空公司主业业绩增长有可能实现正增长。这种情况下将会一改之前之前70%到80%的盈利状况。所以我们比较看好三季度航空行情。现在股价基本上处于底部了，是一个买入时期。这个买入的话，它的可持续有多强，它是交易性机会还是行业反转，我们要看整个大周期的判断。从现在来看，因为中国人口红利没有消失，但是中国GDP比重还是比较低的，人均次数还是相当于日本和美国五六十年代的水平，从这个角度来上，中国航空消费升级，后面空间还是很大的，我们判断未来旅客增速有可能维持在12%左右的水平，过去10年是15%。第二个的话，经济刺激对航空付出的效果有可能推迟到三季度、四季度。从这个角度来讲，需求不是很悲观的，从整个约定的供给来看，实际上跟之前交流的很多行业一样，08、09年经济刺激是这个行业业内的供给也是有所加大。未来几年我们测算业内供给增长是13%到15%的水平。不考虑飞机退出的情况下。未来几年行业供求关系有可能是相对比较均衡的水平，站在这个角度上说，航空是不是没有机会了？我们认为现在中国航空的话，一个严重的现象就是空运紧张，现在各位来成都都遇到航班延误的问题，三季度比一季度、二季度严厉很多，这个原因实际上中国空运非常紧张，尤其是一线紧张，时刻资源非常有限的情况下，航空需求出现温和复苏的情况下，局部市场会形成一个供给端的瓶颈，运力没有办法增加，需求还是会增长的增加，这种情况下就会导致什么，客座率会节节上升。谁是受益最大的？主要是国航。为什么国航最近股价也好、数据也好，表现这么差，因为现在整个商务旅客受经济下滑影响比较大，出现负增长。空运紧张带来供给端平静并不能体现。随着整个经济出现温和复苏，这些也会形成比较大的瓶颈就会导致客座率是比较高的水平，我们导致一个测算，客座率上一个点，我的运力增加10%，油价下降10%，带来的盈利是相当的。现在票价水平有就8折左右，升到8.5折和9折，盈利改善还是相当巨大的，未来受益这一块，是主要的看点。无论是PB、PE都接近历史底部区域，从这个角度看，下跌空间是比较有限的。我们对于航空投资建议的话，第一估值比较低，有一定的安全边际。整个航空业都进入比较旺盛的情况，美国航线客座率都超过90%，整个客座率都是非常高的水平，一票难求。从这个角度上说，我们觉得航空三季度还是很有可能有行情，从过去十年情况来看，过去七到八年情况下，还是能涨的。因为我们运力供给是比较确定的，取决于需求复苏的力度，目前这一块还存在不确定性，我们觉得空运紧张可能会类似于国航、东航这样的公司，有可能会出现超过过去两年局部市场供不应求。我们上海机场的情况，我之前判断，第一增长比较稳定，因为整个行业运力增长在13%到 15%的水平，机场流量增速不会太低，这是第一。第二，我们可以看到产能利用率只有60%多。再加上整个公司这边，包括航线涨价，包括迪斯尼，催化剂也是比较多的。未来有催化剂的公司，所以我们认为也是比较好的买点。另外我们想看一下航空业的话，我们就推国航空运最紧张。整个水上运输行业我们简单交流一下，水上运输行业我们认为未来三到五年都没有机会，这个行业过时程度非常大，我们认为相对比较看好的产业，从现场来看，经历了比较大的亏损，集中度有比较大的提升，从今年以来，集运能力有比较大幅度的涨价。我们还是呈比较有信心的一个。整个运价还是会呈现巨幅度的上升。对于整个行业的供需关系，我们认为明年迎来不了大转折，可能到14年，油轮运输的话，有可能明年下半年会迎来一个转机，油轮运输今年下半年不是一个时机，但是还是值得关注的。另外陆路运输刚才已经交流过了，整个铁路改革还是比较值得关注的事情。谢谢大家。