信用策略周报:以退为进,转入防御
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-05 17:59 来源: 新浪财经
短期来看,7月份半年末因素消失,降准预期之下流动性可能回暖将推动短融收益率回落,绝对收益水平或跟随基准利率出现30BP以上的下行,信用利差有望出现25BP左右降幅压缩至历史1/4分位附近,短端回落将带动曲线呈现陡峭化。6月经济数据低于市场预期的可能性较大,高等级中票收益率在配置资金推动下加速回落的可能性更高,带动曲线形态重归平坦。我们对持有3个月AA-短融到期(目前绝对收益水平在4.55%附近)和持有5年期中高等级中票在不同杠杆和平均资金成本假设下的扯平保护做情景分析:只要流动性不出现持续紧张的情况(季度平均资金成本不超过3.5%),高杠杆+高评级中票组合的保护程度依然较高。