基金上半年超额收益报告:股混基金战胜基准债基正向超额收益突出

海通证券股份有限公司 王广国


　　开放式主动股票型基金:超半数基金跑赢基准,超额收益体现主动管理能力高低。

　　2012年上半年经济下行超出预期,政策上行低于预期。A股市先扬后抑,呈现宽幅震荡,除1月份外呈现大盘价值风格外,其余月份呈现明显的成长风格行情,个股呈现结构化特征。行业演绎基本上由政策导向,稳增长政策导向预期的强周期和早周期行业和调结构政策导向的大消费、新兴产业成为结构化行情的引擎。剔除当时处于建仓期的基金,2012年上半年,274只开放式主动股票型基金平均跑赢基准0.3个百分点。从超越基准收益比例分布来看,跑赢业绩基准的基金超过半数。

　　从跑赢跑输的幅度看,整体呈现大赢小输的特征,其中跑赢基准幅度在10%以上的基金有广发聚瑞、广发核心精选、中欧新动力、中欧中小盘、上投新兴动力和万家精选6只基金,跑赢基准幅度在5%-10%之间的基金共计30只,其他跑赢幅度在0-5%之间的基金有106只。所有基金跑输基准幅度均在10%以内,跑输基准幅度在5%-10%的基金有29只,跑输基准幅度在0-5%的基金有103只,比重相对较大。从长中短期的超额收益看,超额收益较好地反映了基金的主动管理能力,是投资者挑选基金的较好的指标之一。

　　混合型开放式基金:偏债混合大幅领先基准,债市贡献超额收益。剔除当时处于建仓期的基金,2012年上半年混合型基金(包括偏股、偏债和平衡混合三类)平均跑赢基准收益0.54个百分点,其中,偏债混合和偏股混合基金表现较优,分别领先基准2.04%和0.54%,而平衡混合型基金表现稍逊一筹,落后基准0.03%。混合型基金业绩比较基准中股票比例相对股票型基金低,而国债比重相对较高,在股市指数涨幅略大于债市指数涨幅的市场中业绩容易超越基准,因此整体业绩跑赢基准幅度比股票型大。偏债混合型基金依赖于良好的债券投资回报,上半年超额收益明显优于另外两类。而对于偏股和平衡混合型基金,仓位是影响基金业绩的重要因素,平衡混合型基金股票仓位上限较偏股混合型基金低,在市场上涨过程中表现不及偏股型混合基金,整体跑输了业绩基准。

　　债券型基金:纯债基金超越基准近4个百分点,封闭运作高杠杆和中低信用贡献业绩。债券市场在2012年上半年有较好的表现。随着宽松政策的出台,投资者的风险偏好逐渐提升,中低评级的信用债走出一波大的行情。上半年国债指数上涨0.83%,企债指数4.07%,中信标普可转债指数上涨3.25%。剔除当时处于建仓期的基金,纯债债券型基金平均战胜基准幅度近4个百分点,为3.94%,除一只基金外其他均超越比较基准,整体表现明显强于股混开基。而偏债债券型基金平均战胜基准2.9%,87%的基金业绩强于比较基准,比重及幅度均不及纯债债基。从原因上看,上半年封闭运作使得产品杠杆较高和持券上偏重中低信用债券的个基超额收益较优。