国泰投资副总监：成长股持续性超额收益仍存

　　■本报记者 马薪婷

　　张玮，2000年11月至2004年6月就职于申银万国证券研究所，任行业研究员； 2004年7月至2007年3月就职于银河基金管理有限公司，历任高级研究员、基金经理； 2007年3月加入国泰基金管理有限公司，任国泰金鹰增长基金的基金经理助理； 2008年5月起担任国泰金鹰增长基金的基金经理； 2009年4月至2009年10月兼任国泰金盛封闭的基金经理； 2009年10月起兼任国泰中小盘成长股票(LOF)的基金经理； 2010年7月任研究部副总监；2011年6月任投资副总监兼研究部总监

　　“自下而上、成长股”是张玮选择个股的2个侧重纬度，在此基础上精选出的个股，牛市亦或是平衡市，张玮会采用“坚守”的操作思路。

　　截至9月2日，由国泰基金投资副总监张玮同时管理的国泰中小盘成长，今年以来复权单位净值增长率为-4.47%，在同类的238只基金中排名第19位；7月份以来该基金复权净值增长率为2.95%，在同类的基金中排名第8位。而另一只基金国泰金鹰增长，今年以来复权单位净值增长率为-8.59%，排在同类的238只基金的第72位；7月份以来复权单位净值增长率为-0.54%，在264只同类基金中排名第48位。均排在同类的前1/3位置。

　　张玮对成长股情有独钟，他说：“我个人的风格是比较侧重自下而上选股，不是为了选择‘中小盘’而选择中小盘股票的，而是为了选成长股，在选成长股的时候，更加注重估值的安全性，这样比较好的规避市场短期波动的风险。”对后市，张玮认为市场未来将会震荡上行，趋于谨慎乐观。

　　市场短期处于箱体震荡

　　记者：目前上证指数在2500多点上震荡，您认为目前市场是否是底部，以及对接下来市场的判断是什么？

　　张玮：我觉得目前市场处于相对底部。这是因为一方面目前市场整体上估值水平处于历史较低位置。2500多点的位置具有比较强的安全性。另一方面，从经济基本面来说，目前经济状况还是比较健康的，无论从企业盈利还是从GDP增长、工业部增加值增长这些指标上看，目前经济正处于一个较快发展的态势。

　　但是，目前底部位置，短期向上的动力不足，个人偏谨慎一些。主要是因为，第一，外部经济环境比较动荡，特别是欧洲债务危机，以及美国的经济刺激政策出台也是举步维艰，那么反映到国内市场，也影响到国内经济政策的调整。比如市场前期出现的上涨，一定程度包含市场对于外界环境导致国内经济政策出现的一个放松，可能是这样一种预期的体现。经济政策未来的演化，我觉得可能不会出现更紧的国内宏观经济政策调控。未来政策放松的可能性还是存在的，但是这有一个过程，因此目前这个底部还需要一些时间进行盘点和消化。

　　总之，我们对于整个市场是谨慎乐观的，我认为目前处于箱体震荡，偏市场底部，经过一段时间消化之后，会逐渐走出底部向上走，这与我们经济发展的主要基调是契合的。

　　风格：自下而上选择成长股

　　记者：据《证券日报》基金周刊8月24日数据显示，由您独自掌管的国泰中小盘成长和国泰金鹰增长两只基金，7月份以来复权单位净值回报率分别为4.23%和0.44%，相差9.61倍，请问原因主要是什么？

　　张玮：主要是因为：第一，市场风格本身有所差异。7月初至8月24日这段时间，市场风格资产收益率差异明显：上证指数下跌8%、中小板指数下跌0.1%、创业板指数上涨了11.8%。第二， 两只基金根据契约要求，风格类资产配置有所区别，中小盘成长基金中小市值品种持仓比例较高，在此期间受益明显大于配置相对均衡的金鹰增长基金。第三，两只基金的组合差异并非短期形成，实际上在此期间两只基金的交易量都不多，期间的换手率年化中小盘要比金鹰更低，金鹰换手率略高系净申购量大导致被动买入。当然无论什么样的结构，我们都希望追求好的投资回报，近期金鹰基金阶段性落后中小盘基金，自己需要反思怎样向中小盘的结构学习，以把金鹰的业绩做的更好。

　　记者：您刚才说受益于中小盘股票较多，但是据了解，这段时间市场上以“中小盘”命名的基金的业绩也并不是很好，这又如何去解释？

　　张玮：这体现了更深一层的涵义，主要是与选择个股有关系。我个人的风格是比较侧重自下而上选股，在选择个股的时候，我们会同时兼顾成长性的考虑。在选成长股的时候，更加注重估值的安全性，这样比较好的规避市场短期波动的风险。

　　因为，市场总体上，对中小盘股的追求有可能出现泡沫，这种泡沫可能会从局部演化到全体。事实上，我们从2009年到今年，谨慎的思路一直没有变化，换手率并不高，很多股票一直持有。

　　在去年市场上已经很大程度的体现全体性的泡沫这种特点，而国泰中小盘成长在去年与同“名”基金相比表现不是很突出，这正是因为我们比较谨慎的投资思路；而今年很多中小盘股票已经跌下来，这些基本面好、估值低、相对具有比较强的安全性的股票就表现出了相对市场的超额收益。因此国泰中小盘成长就表现出了相对较突出的业绩。这好比“潮落之后，才知道谁在裸泳，潮涨时，显示不出。”

　　成长股将带来长期收益

　　记者：面对目前的市场环境，接下来您所管理的2只基金将会怎样把握投资机会，思路会不会有什么变化和调整？

　　张玮：我个人的风格侧重于自下而上选择个股，而且更侧重于选择成长股。我认为，成长股的表现不是一个短期行为，它的股价是根据公司的快速成长，如果成长期没有结束的话，在一个相对较长的时间内能给我们带来比较好的收益。

　　而这种情况与市场整体的风格变化相关度不是很大。因此，无论市场是处于牛市还是处于平衡市，这种风格策略不会有太大变化。今年总体属于震荡市或者平衡市，而这种策略仍然是有效的，精选出的个股可能未来一段时间内还会坚守，我认为这种持续性的超额收益很有可能存在，因此不会做大幅度调整，延续目前的管理思路和结构布局。