低仓位对抗下跌市 私募大比例跑赢大盘

　　——中国阳光私募基金排行榜8月榜单点评

　　《红周刊》特约作者 张师丞

　　中国股市又一次陷入了下降通道，除了本身经济增速放缓的因素，外围市场积聚的不利因素也如悬剑在头，随时逼迫沪深股市再下台阶。疲弱的行情也在不断地考验着私募的操作能力。

　　近一个月排名：三家私募基金表现神勇

　　从最新一期的第一财经中国阳光私募基金排行榜8月榜单统计来看，近一个月来，进入榜单统计的650个私募产品平均跑赢大盘5.50%，即550个基点，上证指数从上个月的统计时点(2011年7月20日至8月19日)的2794点跌到本月的2534点，跌幅为9.3%，而私募的亏损率只有3.8%，说明私募基金的总体仓位较轻。

　　在单边下跌市中，有三家私募基金表现神勇，明达、尚雅和景泰位列前三，这三家私募的各个产品估计都遵循同质化操作原则，净值增长率都齐刷刷的以同比例上升。从大盘同期的跌幅比较看，这些私募不仅仓位不轻，而且选股能力突出，在大盘跌10%的前提下，还净赚了5%~10%。

　　这一个月中，还有近200个产品的私募基金净值下跌幅度很小，大比例跑赢大盘，说明其仓位较轻。以低仓位对抗单边下跌市，也不失为操作成功的举措。另外，有10%的私募跑输同期大盘，但是幅度也不大，基本可以说这些私募是因重仓而净值下跌，且选股效果亦不佳。

　　今年以来排名：

　　部分基金产品净值变化较为一致

　　从去年底至今，上证指数下跌了11.17%，同期的505个私募基金产品的回报率为-7.88%，八个月阳光私募拉开大盘329个基点。其中105个品种取得了正回报，占20%以上。

　　今年的黑马无疑是排名第一的呈瑞一期产品，八个月绝对回报率为59.18%，远远甩开了第二名的22.31%的成绩。这家由公募、券商、私募各方面人才组成的私募基金管理公司，自成立以来大盘一直低走，而他们的净值一直稳健高走。美中不足的是，其现在发行的几个产品，除了呈瑞一期外，其他基金产品业绩平平，这点与去年的私募明星常士衫的世通系列产品有相似之处，看来打造一个明星产品并不容易，复制一系列明星产品更不容易。

　　今年排列业绩第二的是金中和系列1期产品，业绩回报率为22.31%。尽管金中和系列的其他产品业绩比不上这个一期产品，但是金中和其他产品中，金中和6期排名第20位、金中和3期排名第39位，金中和2期排名第42位。从这点看，金中和系列的产品同质性更强，业绩稳定性更加靠谱。

　　一家私募公司内各期产品业绩差别不大的私募系列还有泽熙系列、民森系列和林园系列。泽熙也是今年的黑马品种，掌舵人徐翔俨然已经是私募界的大哥大级别人物，其管理的泽熙瑞金1号以15.76%的回报率排名第四，而其旗下的泽熙5期产品名列第七，泽熙4期名列第47位。

　　年初至今，234个纯股票型的公募基金平均亏损10.09%，无一个产品是正回报，业绩最佳的华宝兴业动力成长基金，微亏了1.54%，而亏损最大的公募基金今年以来亏损了25.92%。这个成绩，就算放在波动率很大的私募基金，也要位列最后十名了。

　　近两年排名：

　　云程泰林园系列整体表现较好

　　如果回溯两年，那时的沪深股市正好处于一个深跌后的大反弹高点。上证指数从2911点跌到现在的2534点，跌幅为12.95%。但是同期的238个私募基金产品则取得了12.72%的回报率，远远跑赢了大盘。

　　在超越一年的时段内，我们榜单开始关注私募投资公司的业绩，因为很多私募投资公司开始沾染了公募基金的恶习，以全部公司资源维持一个旗舰私募基金的业绩，同一家私募旗下各只产品业绩悬殊太大，对于投资者毕竟是一件难以交代的事情。

　　在这两年中，排名前三的是世通1期、翼虎成长1期和云程泰增值1期。分别取得了86.37%、82.30%和78.78%的回报率。

　　其中、世通1期和翼虎成长1期的管理者还有其他私募产品几乎同时运作，除了世通1期和翼虎成长1期成绩较佳外，其他产品业绩平平。而第三名的云程泰1期的同宗产品云程泰增值2期同时还取得了第六名。所以从股市整体业绩看，云程泰这两年应该是私募界的明星。

　　同样出彩的业绩靠前的还有林园系列，林园三期以61.35%的回报率名列第八、林园1期以57.24%位列第13、林园21期以56.70%位列第14位，这个成绩远远跑赢一大批从公募券商出来的明星基金经理。靠“喝酒”行情，林园又一次成为了今年股市的明星。

　　同期，165个股票型公募基金的平均回报率是8.92%，公募输于私募的回报率。公募中业绩最佳的是华商盛世成长，两年回报率为49.11%。有趣的是，公募基金业基本上都是一个旗舰产品业绩尤为突出，而同一家公募基金公司管理的各个产品业绩差距很大。

　　近三年排名：品牌私募逐渐形成

　　三年前的沪深股市，正是指数从6000点的巅峰滑向1600点的底谷的山腰位置2500多点，三年来股指又回到2523点，三年涨幅只有微乎其微的0.44%。但132个运作满三年的私募基金产品平均回报率为43.58%。从这个成绩看，投资私募基金还是非常不错的。

　　在这三年中，主流私募一般都会有一个产品运作满一个统计周期。一些品牌私募基本上都已近形成。乐晟系列、鑫兰瑞系列、云程泰系列、新价值系列、尚雅系列、淡水泉系列、朱雀系列、明达系列和林园系列无疑是这三年的私募赢家，都为客户创造了超过80%的丰厚回报率，即年化回报率超过了20%，这个成绩是在指数几乎没涨的情况下取得的，应该是非常优秀的，不过美中不足的是，以上所罗列的大部分私募，在2008年的大跌中，都损失不小，这三年的佳绩不过是稍微扳回了以往的损失，所以从净值绝对回报看，超过1.5元的产品并不很多。

　　在132个产品中，只有20个产品三年来是亏损的。这些产品的投资管理人已经遇到了客户的巨大压力，产品份额已经被赎回得所剩无几了，相信如果业绩不能在短期有很大的改观，离清盘也就为期不远了。事实上，有些私募在运作中途已经清盘，由于这部分私募产品的业绩被忽略，私募界的整体回报率有被高估之嫌。

　　回看公募产品，128个股票型公募基金的同期平均回报率为28%。回报率最高的新华优选成长也有114.83%的回报率，且只有三个公募产品是亏损的。从2007年阳光私募基金产品开始形成固定商业模式至今，我们每年都看到了一些新私募脱颖而出，但是最后都像流星般闪过，优异业绩没有维持下去。每年20%的回报率已经是顶级私募的盈利极限。尽管这样，长期投资不能跑赢市场的投资界铁律，至今还不能被中国投资界印证，阳光私募基金产品从近三、四年看，还是为客户创造了远胜于大盘的投资业绩。

　　优秀的私募基金，波动率不能太大，业绩需相当稳定扎实，在这些年中，如朱雀系列、博弈精选系列、世诚系列、汇利系列等产品，基本都符合这些特征，而一些靠短期业绩冲排名、冲规模，靠一期产品冲排名、博名声的私募产品，等到投资者一购买，就开始深套，这些例子在我们私募榜单中也可算层出不穷了，投资者需要千万当心。