股基涌入债市

　　王亚晖 / 文

　　三季度，股市大幅下挫，上证指数下探2300点，股票型基金损失惨重。据天相投顾基金统计，今年三季度各类型基金(含QDII)本期利润为-2412.93亿元，而2011年二季度该数字为-869.88亿元。

　　其中，股票型基金亏损1591.09亿元，较上一季度亏损额度增加近1000亿元。在进入今年最后一个季度后，面对如何弥补亏损的问题，众多股票基金纷纷进入债市博取利润，降低自身的损失。

　　债券作为传统的避险资产，其地位毋庸置疑。但在今年前三季度股债双熊的情形下，债券并没有起到相应的避险功能，这是因为国内整体的宏观环境乃至货币政策，均对债市利空——通胀向上，货币政策从紧。但进入四季度，这两个因素均显示出有利于债市的迹象，CPI连续两个月走低，货币政策保持稳定，年底前似乎有转向的可能。因此，债市的反转似乎看来更为笃定。

　　影响股市的因素则太过复杂，国内经济的下滑，欧债危机的愈演愈烈，一方面降低了投资者的风险偏好，另一方面使投资者信心不足。

　　进入四季度以来，股市债市的跷跷板效应开始明显增强，甚至在时间上都惊人的匹配。在股指探底的过程中，债券市场涨幅加大，在股指反弹的过程中，债市保持平稳，甚至略有下行。2011年11月2日的股市与债市的走向仿佛就是这段时间二者的缩影。上午受欧债危机的影响，股指大幅下挫，债券市场收益率则持续下行，卖盘收益率一再下调。等到下午股指大幅反弹之时，债市明显受到打压，收益率则明显上行，甚至比昨天上行超过10bp。

　　预计在当前的宏观环境下，股市与债市的跷跷板效应将会维持一段时间。鉴于债市对政策和流动性更为依赖，因此这段时间债市的表现相较股市要好。一旦政策确定转向，二者之间的跷跷板效应将会失去，将会步入全面上涨的态势，但股市的风险性和波动性决定了股市表现将会明显好于债市。