郭树清的最大挑战：建立投资者受益的市场

　　《投资者报》记者 薛玉敏

　　证监会向来有“火山口”之称，坐镇“火山口”的证监会主席，是全国投资者眼中的焦点人物。

　　郭树清接棒尚福林，成为新任证监会主席后，股民、证券从业人员、学者纷纷建言，每个人都希望郭树清，这位曾经临危受命带领建设银行顺利上市的学者型官员，能带给证券市场一些积极的改变。

　　《投资者报》通过对业内人士的采访，寻找资本市场最急需解决的问题。

　　“20年来股市取得了重大进步，但却在一定程度上是以损害中小投资者利益为前提的。在新一任领导任期内，证监会最应该建立一个能保护投资者利益的市场，让广大股民能通过资本市场真正分享经济进步的果实。”著名经济学家刘纪鹏在接受《投资者报》记者采访时如此表示。

　　中小投资者“伤不起”

　　没有债务危机，经济仍然有大把活力的中国股市竟然成为全球最差股市，这着实让投资者“伤不起”。

　　如今，沪深交易所的有效股票账户已超过1.3亿个，也就是每10个中国人中，就有一个涉足股票市场，证券市场的每个变化都关系着一大批人的生活。

　　但是中小投资者的利益常常被侵犯，资本市场的投资功能并不明显。问问参与股市的中小投资者有多少是赚钱的？相反资本市场的融资功能得到了超强发挥。

　　数据统计显示，2009年IPO重启当年，仅半年时间沪深融资额度就高达2006亿元，居全球融资首位。接下来的每年，几乎都荣登全球融资排行榜首位。

　　新股发行的密度，压得市场喘不过气来。更令投资者难以接受的是，尽管新股发行制度一直力推的所谓市场化发行，但最终却沦落成“三高发行”(高市盈率、高发行价和高超募资金)，导致IPO成为赤裸的圈钱游戏。

　　以创业板为例，将近两年时间，创业板打造了850个亿万富翁，成就了113个十亿以上的家族企业，成了“创富板”。

　　截至11月2日，274家创业板公司中，募集的资金高达1807.2亿元，其中超募金额就达到了约1136.6亿元。

　　一方面上市公司在超募，另一方面，在二级市场上新股纷纷破发。

　　上市公司股东、机构投资者享受了扩容后的盛宴，二级市场的投资者利益却受到了损害。

　　“‘三高’现象我们都喊了两年了，监管层到现在还没有解决，千军万马过审批独木桥，市场怎么会有真实的价格反映？”刘纪鹏反问。

　　中央财经大学教授、证券期货研究所所长贺强也多次指出，当前侵害投资者利益的情况包括上市公司不分红或者分红比例过低、企业上市造假现象时有发生、新股发行“三高”问题严重、股票发行超过证券市场和投资者承载能力等。

　　“归咎到本源，就是监管部门只负责上市公司的审批，而对上市公司的质量及以后的创业能力不承担责任，保荐人和承销人要利益，监管部门和发审委要权力，而风险都是股民承担。”刘纪鹏说。

　　市场需要更多善意

　　不能保护投资者利益的市场，很难被称为善意的市场。

　　“如果说一个股市不是赚钱的股市，这个股市还能够发展吗？中国股市应该说在制度上最大的问题就是市场定位和保护投资者机制的问题。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示。

　　他告诉《投资者报》记者，最初股市设定的目的就是帮助国企融资脱困而不是投资，自然对保护投资者没有更多的制度设计，但是这种状况需要改变。

　　刘纪鹏在接受记者采访时也表示，监管部门应该从股民的自身利益出发，正视自身的不足，使资本市场不仅是上市公司融资的平台，也是投资人受益的市场。

　　中国资本市场的走势不尽如人意，在刘纪鹏看来，很多人包括监管者习惯将原因归结到货币政策的不确定因素上来，其实，监管政策本身的原因不容忽视。

　　他认为，目前制度上存在缺陷，以股民股东为主体的结构框架没有建立起来，中国要振兴，资本市场是主战场，股民和投资人是资本市场的衣食父母，监管部门必须要从衣食父母的角度去考虑，而现实情况是，他们过于将监管精力放在审批上，忽视监管，监审不分，缺乏与股民这个资本市场主人的沟通交流。

　　“哪怕中国股市暴跌，股民抱怨声此起彼伏，监管部门也坐视不理，所以，监管层应该对本身制度进行反思。”

　　刘纪鹏的建议是要切实推出市场化的制度，在放开创业板规模的基础上进行询价，改变目前“三高”、“超募”所带来的低效率、不公平的被动局面。同时加强信息披露制度，提高市场公开透明度，这一点不仅针对上市公司，同样也适用于国有股和家族大股东减持层面，减持需要有明确规定期限，提前披露。

　　面临一系列挑战

　　郭树清上任还面临着大大小小众多问题，譬如新股发行制度、创业板退市制度、国际板、新三板等具体工作要开展。

　　创业板已经运行两年，但是退市制度一直未能推出。上市公司业绩大变脸成为常态，如果没有退市制度的威慑，怎能保证创业板公司的高成长性？

　　国际板、新三板，属于多层次资本建设层面。今年以来，多次声闻即将推出，但由于各项监管制度还未配套出台，仍处于“待字闺中”的状态。

　　郭树清很少谈及证券市场，2001年他在《影响中国经济未来发展的几个决定性因素》论文中，将“投融资机制”看成是影响中国经济未来发展的决定因素之一。文章称，我国总储蓄率名列世界前茅，但是储蓄转化为投资的能力却处于落后国家的水平，而解决这一问题的措施之一就是发展和完善资本市场，特别是债券市场。

　　他认为在规范发展股票市场的同时，应鼓励发展债券市场，扩大公司债、机构债的发行规模，允许地方政府发行市政债。他对债券市场的看重，有可能会影响其任期内对债券市场的支持力度。

　　一系列任务，都等待郭树清的推进，但政策推出的前提，就应是建立一个以投资人利益为先的市场机制。