CPI如期回落 债市慢牛格局确认

　　新快报(微博)综合报道 昨日公布的10月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.5%，显示由食品、农产品和猪肉主导的这次食品价格型通胀终于在周期性回落、政策调控和货币减速下走向平稳回归。而早前公布的10月PMI购进价格指数也由9月的56.6%大幅回落至46.2%。业内人士表示，这对股市、债市而言都是一个好消息，不过债市的机会更加确定，基本可以认为债市将迎来慢牛行情。由于债市行情还处于起步阶段，对投资者而言，目前配置债基仍为时不晚。

　　新债基年化收益已达7%

　　三季度受城投债危机冲击，债市大跌，一些老债基净值下滑幅度达到10%左右，不过，倒是给新债基低位建仓的好机会。像日前开放申购赎回的嘉实信用债成立一个半月左右，净值已超过1.01元，年化收益率已经达到7%的水平。

　　新债基收益上得这么快主要就是因为其建仓期搭上了债市底部拐点的顺风车。当时，债市风险加速释放，9月28日，中国债券市场收益率更是首次进入两位数时代，包括城投债和地产债在内的不少信用券种由于价格深幅调整，个别信用债如09名流债、11筑城投等折算的行权收益率已经超过了10%。同时，三季度AAA级别的短期融资券收益率一度达到6.1%以上的水平，远高于2008年金融危机时水平，其他信用等级短融收益也都相应创出新高。债市的估值优势吸引了包括基金在内的机构投资者在10月份大幅加仓。中国债券信息网统计显示，基金10月份大举增持1018.53亿元债券，为当月增持债券规模最大的一类机构，而且其持债总量首次突破1.5万亿元大关，达到15688.58亿元。

　　而10月份CPI的下行更增强了基金对债市的信心。富国基金(微博)认为，按照央行针对通胀的货币政策逻辑，明年的通胀形势基本不用过于担心，预计明年多数时间CPI可能在4%，甚至3%左右运行。未来政策寻求平衡的是如何更清晰地定位货币政策的宽松力度。虽然当前资金充裕程度还较欠缺。不过乐观的是，市场已经出现了更低资金成本的预期，债市当前正在真实反映资金改观和利率曲线下行趋势。

　　嘉实基金(微博)指出，中国经济的短周期正由滞涨转向衰退，这个阶段最利于现金、债券类资产的投资业绩；长周期则体现为通胀中枢抬升，这会在波动中延长利于现金、债券业绩表现的时间，由此可以判断债市进入慢牛。

　　信用债配置远未结束

　　10月份以来，债基净值回升明显。特别是一些重配可转债的债基，10月份的净值上涨幅度就达到8%左右。不过，由于可转债品种目前债性有些弱化，未来进一步走强还要看股市的反弹力度，相比之下，高等级信用债更受机构青睐。

　　富国基金认为，债市转为积极已经从市场走势上反映出了机构的态度，经济下行周期的确认、通胀出现拐点继续回落、货币政策宽松预期和债券到期收益率下行都是支撑债市走牛的充分条件。债市这一波行情还处在起步不久的阶段，尤其是对风险偏大于国债和金融债的企业债而言，机构的配置远未结束。

　　华安固定收益团队也认为，虽然经过前期较大幅度上涨，但目前信用利差仍处于历史较高水平，收益率下行空间仍然存在，通过甄选估值修复空间较大的价值品种，可在有效控制信用风险的前提下充分把握获利机会。

　　据统计，目前债市的热门品种——一年期及以上短期融资券、中期票据、企业债等信用品种，平均年化收益率均达到或超过6%的水平。这些市场资金认同度高的品种，普通的散户投资者缺少渠道介入，但正是嘉实信用债等债基的投资重点。除嘉实外，还有招商信用债、银华信用债、建信信用债等。这些老的信用债基金经过四季度以来的反弹，净值正逐渐向面值回归。

　　另外，近期正在发行的债基也不少，这在一定程度上也会增加对债券的需求。 (朱安倩)