高盛高华宋宇：中国宏观政策立场呈放松倾向

　　【财新网】(记者 张宇哲) 高盛高华中国宏观经济学家宋宇预计，11月份CPI通胀率将降至5%以下。他认为，CPI和PPI通胀率如预期双双下降，为政策放松留下更大空间。

　　中国10月份CPI同比增幅从9月份的6.1%降至5.5%，季调后月环比折年增幅从9月份的4.0%降至2.1%；食品价格同比涨幅从9月份的13.4%降至11.9%，季调后月环比折增幅从9月份的12.4%降至4.4%；10月份非食品价格同比涨幅为2.7%，低于9月份的2.9%，季调后月环比折年增幅从9月份的0.3%升至1.2%。此外，农业部发布的高频食品数据显示，自11月初以来食品价格水平及同比增幅持续回落，

　　10月份 PPI同比增幅从9月份的6.5%降至5.0%，季调后月环比折年增幅从9月份的-2.0%降至-3.0%。PPI降低表明，受持续的国内政策收紧及外需走软的影响，上游价格压力继续下降。在宋宇看来，虽然PPI数据与未来几个月CPI数据之间没有必然的传导关系， 但决策层有认同这种传导效果的倾向，因此可能倾向于预计未来CPI压力将进一步减弱。

　　宋宇认为，总体而言，中国宏观政策立场呈放松倾向。

　　中国10月份工业增加值增速放缓至趋势以下的水平。10月份工业增加值同比增幅从9月份的13.8%降至13.2%，隐含的10月份季调后月环比折年增幅从9月份的17.9%降至6.2%。而10月份单月固定资产投资同比增速意外反弹。工业增加值数据作为衡量总需求增长的较为可靠的高频指标，该数据受内需和外需的双重影响。

　　宋宇表示，尽管整体增长依然疲弱，固定投资却出人意料地加速增长，可能是受到政策放松(铁路项目资金支持加大以及信贷控制小幅放松等)的推动。

　　此外，固定资产投资同比增速意外反弹。1-10月累计固定投资同比增速持平于24.9%，隐含的10月份单月同比增速为24.9%，高于9月份的24.3%。经PPI平减的实际固定投资同比增速从9月份的16.5%升至18.8%。10月份季调后月环比折年增幅从9月份的10.8%降至8.7%。

　　在宋宇看来，固定资产投资的数据质量低于工业增加值数据，所以难以准确测算出其环比增幅，但其同比增幅数据仍能传递重要信息。固定资产投资在高基数(2010年下半年的政策放松所导致)和上游通胀缓解情况下，同比增速加速意味着固定投资真实环比增速有所提高。

　　10月份名义消费品零售额同比增幅从9月份的17.7%降至17.2%，际消费品零售额同比增幅从9月份的11.0%小幅升至11.2%，隐含的季调后月环比折年增幅从9月份的24.6%降至2.4%。

　　宋宇指出，零售额数据的质量比固定资产投资数据更低，但是，消费活动往往比固定资产投资和出口稳定得多，因此工业增加值的疲弱和固定资产投资的上升意味着出口增长依然疲弱。■