实现不同风险偏好下的多种投资策略

　　⊙本报记者 郭素

　　近两年分级基金迎来大发展。数据显示，目前共有股票型分级基金13只，其中2010年以来成立的就有10只。由于其独特的杠杆机制和多重交易策略，杠杆基金越来越受到投资者的青睐与重视。而近日，信诚基金旗下推出沪深300指数分级基金，其可以与股指期货相联系进行套利，进一步丰富了杠杆基金的投资策略。在业内人士看来，此举创新将分级基金的发展进一步推进至“4.0”时代。

　　在此次分级基金投资策略与股指期货应用研讨会上，专业人士介绍了我国分级基金的发展历程。中信证券金融工程与衍生品相关专家指出，2007年7月，随着第一只分级基金瑞福系列发行，第一代分级基金面世。随后，主动管理型的长盛同庆、国泰估值分级基金陆续成立，标志着迈入第二代。而从2010年开始，以银华深证100分级产品为代表的被动型分级基金的出现，标志着第三代分级基金的诞生，同时分级基金也进入了高速发展时期，跟踪各种指数标的的分级基金不断涌现，并逐步被市场认可与接受。值得注意的是，信诚基金此次推出的沪深300指数分级基金，能够通过和股指期货的结合够衍生出多种套利策略，使得投资分级基金的方法更加多样化，或可视为第四代分级基金的开端。

　　分级基金的特点和魅力在于其独特的杠杆机制，会上，业内专家详解了其特点及由此衍生出的多种投资策略。信诚沪深300指数分级基金拟任基金经理吴雅楠介绍，分级基金由三部分组成，即母基金份额、A份额(低风险份额)、B份额(高风险份额)，其中A、B份额由母基金份额拆分而来，A份额通常享有一年定存利率再加上3%-3.5%不等的固定收益，而B份额享有指数收益扣除A份额收益之后的收益。简单来讲，即B份额向A份额“借钱”投资，并保证A份额的固定收益，其余盈利或亏损由B份额承担，这样就提供了一个风险分离或者风险转移的功能。此外，需要注意的是，通常股票型分级基金有两个折算的机制，一个是定期折算，二是到点折算。定期折算即给A做约定收益的分红，此外部分分级基金还有到点折算机制，即在指数下跌时，如果B份额跌到一定界限(如0.25元)之后，会让B提前止损，以保证给A完成约定收益。所以这个是对A的保护，也使分级基金的风险偏好更加明晰，A类的投资者专门拿风险偏好比较低的收益，而B则是享受杠杆收益。另外，多种套利模式也可以运用在分级基金中，如根据整体的折溢价进行套利操作、在A份额定期折算前期套利，等等。

　　“所以指数分级基金总结来讲，最主要的特征就是萝卜白菜各有所爱，可以拿母基金的指数收益，另外低风险投资者可以拿A份额的固定收益，而高风险偏好者可以拿B份额博取市场反弹时的杠杆收益，机构投资者可以长期跟踪折溢价的投资机会。一只分级基金，提供的不光是指数产品，而是结构化的产品。”吴雅楠如是表示。

　　此外，专业人士特别强调，分级基金B份额即杠杆份额在市场反弹时操作性较高，为普通投资者提供了有效的杠杆工具。申万证券研究所金融工程部总监提云涛指出，由于目前股指期货、融资融券业务均有一定的资金要求且对交易操作的专业性要求很高，相对而言，杠杆基金的资金门槛要低得多，而且二级市场买卖操作更适合于普通投资者。

　　值得注意的是，信诚沪深300指数分级基金是国内首只以沪深300指数为标的的分级基金，由于沪深300是股指期货合约唯一标的指数，这为沪深300分级基金提供了更多的投资策略。申万证券研究所金融工程部总监提云涛指出，其中最重要的突破就是可以用股指期货对冲系统性风险，从而赚取无风险收益。具体来看，当沪深300分级基金整体出现溢价时，通过申购基础份额或者按约定比例合并买入A份额和B份额然后在二级市场卖出，同时在期货市场做空股指期货，从而可以实现无风险套利。此外，在开展融资融券业务时，利用信诚沪深300分级基金作为抵押品的折算率比较高，具有一定便利优势。而随着融资融券业务的进一步发展，为分级基金与期货、现市场的套利提供了更多的想像空间。