黑天鹅啄伤基金 四季报中道歉忙

　　本报记者 宋双

　　基金2011年四季报赶在2012年春节长假前公布完毕。《金融投资报》以焦点篇、亮点篇、语录篇为投资者进行梳理，将基金四季报中的重要看点一网打尽。

　　重仓重庆啤酒的大成系6只开放式基金遭遇平均23.34%的巨额赎回，王亚伟仍在坚守地产股，2011年的新科冠军博时主题对后市信心十足。

　　由于2011年业绩大幅亏损，基金集体道歉，其中不乏基金经理的激情造句，雷点十足，“黑天鹅”也成为基金心病。

　　焦点篇

　　去年四季度基金市场上关注度最高的非大成系莫属，其重仓股重庆啤酒由于疫苗数据低于预期而遭遇十个跌停，因而站上了风口浪尖。四季报中，重仓重庆啤酒的大成系基金纷纷认错。2011年的新科股票型冠军博时主题四季度的操作也是市场热点，四季报揭秘了其高仓位却依然抗跌的原因。而王亚伟则是市场中长期的焦点，与众人不同的是，他仍在坚守地产股。

　　重庆啤酒

　　6只大成基金被巨额赎回

　　2011年三季度末，大成系旗下9只基金，大成创新成长、大成2020、大成优选、基金景福、大成精选增值、大成景阳领先、基金景宏、大成核心双动力、大成行业轮动合计持有重庆啤酒达到4495万股。而在重庆啤酒公布疫苗数据低于预期之后，大成系基金开始疯狂跑路，截至四季度末，《金融投资报》记者根据四季报公布数据统计，之前持股数最多的大成创新成长减持505.54万股，至838.62万股；大成优选、基金景福、大成精选增值、大成行业轮动分别减持180.02、198.00、130.00、23.97万股。而大成2020、大成景阳领先、基金景宏和大成核心双动力前十大重仓股中，重庆啤酒已经消失。即大成系四季度至少减持重庆啤酒上千万股。

　　大成减持重啤一览表

　　而在重庆啤酒危机爆发时，关于大成系基金遭遇巨额赎回的推断不绝于耳。四季报的公布，令备受瞩目的6只开放式基金的申赎情况水落石出。

　　记者统计了6只基金三、四季度基金规模变动情况，持有重庆啤酒数量最多的大成创新成长并未遭遇恐慌性赎回，规模仅较三季度末下降2.73亿份即2.52%；同样情况的还有三季度末持股高达608万股重啤的大成2020，规模较三季度末仅减少3.35亿份即2.55%。但另外4只基金就没那么好运了，大成核心双动力最为惨烈，遭遇净赎回高达70.02%，规模从7.54亿份骤降至2.26亿份；大成景阳领先规模下降超三成，从61.17亿份降至41.76亿份。而大成精选增值下降两成，大成行业轮动下降13.55%。即6只基金平均赎回规模高达23.34%。

　　基金赎回一览表

　　几只基金纷纷在四季报中提及重庆啤酒，表示“这值得我们事后进行深刻的总结与反思。”

　　持股数量最多大成创新成长表示，“本基金在四季度的业绩表现较差，主要原因第一是股票仓位一直处于偏高水平，第二是重仓股其中主要是重庆啤酒出现大幅下跌。本基金在重庆啤酒的投资上曾经获得很高的收益，但没有及时适当减持，在后来的下跌过程中对基金净值产生较大冲击。作为基金管理人，我们需要认真的总结和反思。从投资运作的角度，本基金将在今后的投资操作中适当降低个股投资的集中度，分散个股的非系统风险，进一步优化组合投资”。

　　遭遇恐慌性赎回的大成核心双动力表示，“组合内持有重庆啤酒的下跌对基金净值带来较大影响，本基金将在今后的组合管理中适度降低个股的投资集中度，加强组合风险管理，进一步优化投资组合”。

　　大成优选认为，“报告期内本基金重仓股重庆啤酒的下跌给净值造成较大影响，尽管整体而言本基金在该股票的投资上取得了较好的投资回报，但是如何在取得较好回报的同时减少组合净值的波动性，依然是基金管理人必须面对的重大课题。”

　　新科冠军

　　博时主题后市乐观

　　博时主题荣登2011年股票型基金冠军，而其四季度表现也是可圈可点，在股票型基金中杀进前十位，净值仅亏损1.26%，远超其基准收益率近9个百分点。

　　博时主题股票仓位高达91.34%。金融保险、机械设备、房地产业为前三大持有行业。大蓝筹自始至终为博时主题全年投资保驾护航。

　　回顾其四季度操作，基金经理显得相当满意和喜悦，“市场的低迷为投资提供了难得的机会，我们增加了保险、电力、汽车、零售及其他估值明显有吸引力公司的配置。我们欣喜地发现市场忽视电力行业的机会，对提电价的反应是‘借利好出货！’。中国固定资产投资强度最大的阶段正在过去，煤炭价格的拐点开始浮现。经历多年亏损后，电力行业的春天正在到来。机会来临时，得用盆接，而不是用针顶”。

　　对于后市，其表示，“创业板及中小板的泡沫正在破灭，市场仍将经历一段艰难时期。另一方面，随着市场系统性风险的释放，机会正在到来。我们对2012年的市场是乐观的。”

　　基金一哥

　　王亚伟仍坚守地产股

　　每一次季报、年报公布时，华夏大盘、华夏策略的一举一动都是市场关注的焦点，原因只是他们的基金经理是王亚伟。尽管2011年两只基金都没有太突出的表现，但他仍然是基金市场最响亮的招牌，其仓位、持股、后市观点无一不被投资者细致解读。

　　王亚伟对2011年四季度的总结是，国内通胀水平出现见顶回落迹象，但持续的房地产调控和欧债危机的蔓延，使得中国经济增速逐步下行的压力增大。货币政策不再继续收紧，但定向宽松无助于缓解市场整体资金面紧张的状况。股市持续扩容和赚钱效应的长期缺失导致市场信心受到较大打击，指数破位下行创出两年来新低，其中高估值的中小盘成长股由于业绩普遍低于预期，且受到蓝筹股低估值的向下牵引，跌幅较大。

　　操作上，王亚伟对两只基金均“保持股票仓位的相对稳定，对组合品种进行了小幅结构调整”，其中对华夏策略仍保持了对可转债的高比例配置。华夏大盘四季度末股票仓位为85.78%，较三季度末的88.70%微降2.92%。华夏策略仓位为74.13%，较三季度末的73.47%微增不足1%。

　　行业上，王亚伟仍然保持着对于地产股的重仓。华夏大盘、华夏策略第一大重仓行业仍然是房地产业，分别持有17.26%和15.34%，较三季度末微幅下降。华夏大盘第二大持有行业为信息技术业9.6%，第三大持有行业为机械设备7.09%；而华夏策略第二大持有行业为机械设备7.77%，第三大行业为信息技术业6.87%，均与三季度末变动不大。

　　四季度末，华夏大盘、华夏策略前十大重仓股不再完全重合，但区别仅有一只。华夏大盘四季度末前十大重仓股为广汇股份、大秦铁路、中国联通、兴业银行、葛洲坝、东方金钰、广电网络、洪都航空、中国石化、南风股份，与三季度末相比，山东海化和宝钢股份退出前十，新进中国石化和南风股份。

　　华夏策略四季度末前十大重仓股为广汇股份、大秦铁路、东方金钰、兴业银行、中国联通、葛洲坝、广电网络、洪都航空、南风股份、珠海中富，较三季度末新进的是最后两只，而与华夏大盘一致把山东海化和宝钢股份调出前十大。

　　四季报中，王亚伟着眼于中长期布局，没有明确的乐观或悲观之言。其表示，“经过前期调整，部分股票的长期投资价值逐步显现，但市场信心的恢复仍需要较长时间。本基金将在控制组合整体风险的基础上，精选中长期投资品种，对组合进行持续优化”。

　　语录篇

　　基金激情造句雷人

　　基金经理在四季报中常常激情发挥，陈述想法，表达决心。部分基金经理文采飞扬，措辞激烈。天弘周期自称“寝食难安、殚精竭虑”；长城品牌则“伤心、绝望”。

　　天弘周期：为给持有人创造价值，我作为本基金的基金经理寝食难安，殚精竭虑，时刻思考风险收益比，不考虑排名，担负起信托责任， 勤勉尽责地为持有人创造收益！

　　长城品牌：我们所期望出现的股市回暖再次落空，让人伤心、绝望，对坚守本基金的基金份额持有人，包括值得尊敬的个人投资者和机构投资者，我们深感愧疚和不安。

　　国泰金牛创新：2012年因为一部灾难片而出名，但科学告诉我们2012年只不过是古代玛雅人所谓的“长历法”一个周期结束的一年，就像汽车里程表走到99999.9公里而清零一样。如此看来，2012的预言也会如同上个世纪的诺查丹玛斯预言一样很快成为过眼云烟了。我倒是更愿意把2012年视为一个旧时期的结束和一个新时期的开始，对于中国经济和股市而言尤其如此。

　　平安大华行业先锋：前期高高在上的中小板、创业板股票经过此番洗礼之后，终于低下了高昂的头颅。我们相信，在大浪淘沙之后，会有真实成长前景的贝壳留给投资者选择。而前提是我们必须在这个残酷的市场中存活下来。

　　泰达宏利首选企业：我们对证券市场时刻保持敬畏的心态，未来会将更多的时间和精力花在寻找能够穿越周期的高瞻远瞩型企业以及低知名度的高速成长的企业来保持我们的基业长青。

　　亮点篇

　　2011年，“黑天鹅”事件频发，基金重仓股惨变地雷股的现象比比皆是。这不仅是投资上的损伤，对基金名声同样非常不利。不仅是大成基金，“黑天鹅”同样给其他基金敲响了警钟，因此四季报中许多基金都提到了对于“黑天鹅”的看法以及后市策略。

　　同时，业绩太差令基金难以面对持有人，四季报中，基金道歉的情景也是比比皆是。

　　“黑天鹅”频发成基金心病

　　鹏华沪深300基金也表示，“四季度以来，监管部门连续重拳出击打击内幕交易、以重庆啤酒为代表的个股黑天鹅事件对市场的投资理念和持股信心也产生了较大的影响。在一系列因素的影响下，股指持续阴跌，成交量屡创新低。”

　　国泰保本基金指出，2012年一季度形势复杂，开始预调微调的政策和下行的经济趋势交织在一起，同时投资者对前景的悲观预期已经达到新的高度。同时，2011年是黑天鹅频频飞舞的一年，而2012年一季度我们仍然可能看到众多飞舞的黑天鹅，比如欧债危机就充满了变数。

　　长信内需基金则指出，2011年看起来黑天鹅很多，但是依然在经济周期的框架之内。2011年我们经历了从滞胀到衰退的过程。目前来看，大致处于衰退的中期，即流动性探底结束、经济继续寻底、通胀开始快速下行。2012年上半年经济将继续寻底。

　　就连债券型基金也对于“黑天鹅”事件提升了更多警惕。

　　信达澳银稳定价值基金即指出，政策的“预调微调”使未来一段时间的债券市场仍会有所表现，利率产品及高信用评级债券仍是市场的首选，同时中低评级债券的估值修复可能也会逐渐展开。对于信用类债券，其信用风险需要仔细甄别，警惕“黑天鹅”事件的出现。

　　中欧稳健收益基金表示，要警惕2012年黑天鹅信用事件，中低评级的信用债可能仍需时日，只有当我们看到经济见底回升，企业盈利回升，市场对信用风险的担忧逐步缓解之后才会有比较好的表现。

　　业绩太差基金被迫道歉

　　对于持有人来说，基金业绩表现最重要。但去年四季度市场的大跌中，仍有部分基金盲目乐观，因此预判失误、调仓不当，放大了下跌风险，加重净值亏损程度。因此，这些基金纷纷在四季报中向持有人认错，表达遗憾之情。

　　易方达积极成长：由于对A股市场四季度走势判断过于乐观，尤其是对A股市场估值体系的大幅下移始料未及，保持了相对较高股票仓位，使得基金净值蒙受较大损失。行业配置实际效果表现一般，主要是周期类个股仍有较重配置，同时消费等稳定增长板块出现补跌，整体仓位较重。

　　鹏华盛世创新：回顾四季度的表现，我们适时采取防御性策略配置了低估值的金融股，但我们确实存在对我国经济转型认识不足的问题，如果能在更早之前重新审视机会与风险，我们的表现应该会更好。

　　基金鸿阳：在四季度的操作中，由于管理人对市场环境和宏观政策形势判断偏乐观，对政府宏观调控政策放松和结构性调整政策产生良好长远效果的预期，整体仓位较高。在此基础上，加上对部分符合产业结构调整预期的中小板和创业板上市公司发展前景比较有把握，对成长性预期较乐观，因此在这部分成长性较好的公司上配置较重，而忽视了市场情绪的变化对股票估值的重大影响。以至于四季度业绩整体表现不佳，尤其是12月份表现较差。

　　长城景气：由于预判中我们对市场流动性匮乏和投资者熊市心态的把握不准，构建的组合弹性偏大而防御性不足，仓位也没有大幅下调，导致基金净值四季度损失大，在此我们诚挚地向持有人表示歉意，我们将会以更客观的态度来评判市场，做好我们的策略。

　　长城稳健增利：从全年来看，由于对于市场资金面波动性和转债市场调整幅度估计不足，并没有为持有人带来正收益，在此我们对投资人深表歉意。2012年，我们将采取中性久期策略、灵活调整权益类资产配置比例、提高组合静态收益水平，力争为持有人带来较好的投资回报。

　　中欧新动力：在市场挤泡沫的过程中，虽然我们尽量保持客观、冷静，坚持以赚取收益为一切操作的出发点，但本基金同样遭受了净值的下跌，对此我们非常抱歉，但我们希望通过未来更多的努力，能给持有人带来正的投资收益。

　　平安大华行业先锋：本季度由于建仓期结束期限逐渐临近，我们基于对CPI快速回落，政策放松的空间加大的判断，将本基金仓位逐步加至中等。必须承认，我们对于政策放松的预期过度乐观，低估了经济下滑的影响，导致仓位的提升较快，组合中部分个股介入的时点也较早，导致报告期基金表现未能尽如人意。

　　中邮核心优选：由于对市场走势预测过于乐观，加上在机械等周期性行业配置比例过高，本基金四季度跑输业绩基准，给投资者带来了很大的损失。对此，基金管理人深表歉意，并深刻反思了在投资上犯的仓位控制、结构配置的错误，在新的一年中将加以修正。