基金投资动向调查：配置看好高景气行业

　　根据对基金公司调研采访及上市公司、基金公司披露的年报信息，基金经理在2012年的投资上加大了科技创新主题的配置力度，尤其是消费电子产业链。在具体品种选择上，由于政策对个股的影响正在显著加大，基金经理对于个股的把握不仅仅在于实地调研基本面，同时基金经理也关注可能持续受到政策关照的优质个股。

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

　　政策实质性变化或延后

　　基金经理节前对政策放松和流动性好转普遍抱有乐观预期，因此节前强周期品种一度成为强势品种，而节后，市场重回中小盘股活跃的格局。

　　“原先大家估计1月份的新增信贷可能有10000亿元，但实际上1月份的新增信贷只有7300多亿元，与当初的预期差距很大。”深圳一家合资基金公司人士认为这说明之前大家的预期过于乐观了。

　　南方基金(微博)昨日也强调，“前期支撑市场反弹的预期并未兑现。”——未兑现的显然是流动好转的预期。南方基金就此认为，经济基本面还未显现好转迹象，而货币信贷数据大幅低于市场预期，市场流动性好转幅度也低于预期，由于通胀还未如期快速回落，政策放松的步伐将会放慢，房地产虽有放松的苗头，但还有待观察。但从中期来看，利好市场的因素正逐渐累积，市场趋势已经由去年的震荡下跌转为震荡反弹，市场投资机会明显增加。当前市场可以看作牛市的前奏，对于中长期资金是很好的介入机会，但短期应对市场保持谨慎乐观的策略。

　　摩根士丹利华鑫基础行业基金经理盛军峰向《上海证券报》表示，短期来看，大规模的政策放松难以实现，流动性也不可能快速好转。

　　“政策的调整未来将更为中性，必须照顾到结构调整和经济增长两个要素。”盛军峰认为政策放松幅度较大并不利于经济结构调整，使得高耗能、高污染及落后产能进一步扩张，但政策放松幅度较小有可能使经济出现继续下滑的风险，因此，今年的政策放松可能是更为中性的微调。

　　上述基金经理观点与长城基金(微博)投资总监杨建华有些许相似。杨建华在接受《上海证券报》采访时也表示，在未来相当长一段时间内，政策还会产生非常大的作用，但对于政策放松有着更为不同的理解，即对政策大规模放松依然保持谨慎，更多的看好中小企业领域的政策结构性放松。杨建华的上述观点反映在当前投资选股上乐观看待中小盘股的投资机会，而更为看淡周期股、传统大盘股，虽然传统大盘股品种当前享受较低的估值水平。

　　杨建华向记者指出，目前调控目标并没有实现，通胀和高房价问题没有很好的缓解，政府不可能大规模进行放松，一旦进行大规模放松，传统产业会有众多资金涌入，使得当前传统产业过剩的问题进一步严重，将进一步吞蚀战略新兴产业急需的现金资源。

　　盛军锋则向记者指出，政策的微调可能通过税收和政府补贴方式去支持一些具有高成长性、国家急需发展的新兴中小型企业，因此在投资上可以关注一些政策进行局部性放松的机会，今年的行情可能也会具有结构性的特点。

　　虽然节后流动性快速好转的预期已经落空，但一些基金经理依然认为今年上半年依然可能会出现政策的实质性放松，尽管时间被一再押后。

　　“未来政策放松的程度主要取决于经济增速的变化，而通胀水平也是重要影响因素之一。”博时精选基金经理马乐昨日指出。

　　马乐坦言，建立在物价和房价进一步回落的基础上，二季度后可能出现实质性的政策放松。“针对全年市场走势，我们是比较乐观的。”他向记者强调，将继续看好早周期的地产金融，以及在市场调整后，估值已经较低、对宏观经济变化反应速度更快的水泥及工程机械板块。

　　节后市场热点迅速切换到中小盘股的现实也反映了流动性放松预期落空的市场背景。显而易见的是，本轮反弹行情的核心推动因素还是投资者的预期改善引发的估值修复。

　　摩根士丹利华鑫基金(微博)公司一位研究人士昨日也指出，投资者改善的预期主要集中在流动性的改善、经济增速过快下滑会引发宏观调控政策“逆周期”操作两个因素。“2010年9月份以来，国内宏观政策持续收紧，导致股市在2011年出现较大跌幅。究其原因，流动性约束了股市的上涨，而流动性为何在过去始终不能有效放开，主要还是对通胀的担忧。”摩根士丹利华鑫基金进一步认为，最新宏观数据显示，经过近一年的政策收紧，高企的CPI已经走过峰值，这无疑为流动性的改善奠定良好的基础条件。随着信贷投放的集中时点到来，投资者对流动性的改善抱有较强的预期。与此同时，房地产政策的调控时间已经维持近两年时间，当下经济增速的回落已经普遍被投资者所预期，随着地产价格松动的到来，投资者开始对地产政策松动有预期。

　　不过上述人士也强调当前市场行情的一些现象值得警惕。“目前市场波动性较大。剧烈的震荡反映投资做多心态的稳定性较差，这是预期行情的一个主要特点。”摩根士丹利华鑫基金的这位人士称，当前市场行情还存在板块持续性较差的现象。

　　“热点切换频率较高是行情初始阶段的特征，主要是各板块经过前期的调整都有估值修复的需求。”上述人士告诉记者，预期行情有可能持续展开，但投资必须保持一定的警惕性，一旦预期未得到兑现，行情终止的可能性非常大。

　　博时基金(微博)宏观策略部总经理魏凤春(微博)昨日指出，眼下的宏观数据大都超出市场预期，然而市场的表现却如此顽强。同样一个经济数据，心态不同，理解的角度就不一样，得到的结果也不一样。因此市场近期的强势主要的原因是投资者的投资心态已经发生微妙的变化。

　　配置看好高景气行业

　　成长股依旧是基金经理2012年投资的主要线索。根据上市公司和基金公司披露的信息，基金经理在去年第四季度核心股票池的配置上显著加大持有成长性品种，尤其是消费电子、科技创新、环保节能等景气度较好的行业。

　　主营印制电路板的超华科技披露的2011年度报告显示，其2011年全年净利润总额为3300万，净利润同比增幅为58%。靓丽业绩也吸引了基金经理的入驻，鹏华普天收益基金在去年四季度介入118万股，这是超华科技一年来首次迎来公募基金的关注。

　　基金经理介入超华科技显然基于行业景气度持续上升的背景，由于印制电路板主要应用于汽车电子、消费电子、LED等领域，在全球消费电子逆市增长的大趋势下，相对于众多行业受到全球经济衰退的影响而业绩大幅下挫，印制电路板行业上市公司整体表现较为平稳。

　　印制电路板行业中一些估值更具有吸引力品种被基金重仓杀入。基金经理将超声电子、超华科技这类电子股作为经济增速放缓下业绩具有弹性的进攻性品种。根据交银施罗德先进制造基金披露的信息，基金经理在去年四季度将超声电子列入基金前十大重仓股行列，持股超过200万股。超声电子今年1月初以来涨幅已高达36%。

　　消费电子产业链在当前市场上已经成为牵动人气的一个核心主题。由于宇顺电子连续涨停，LED及触摸屏行业已经整体走强，这一现象吸引了机构投资者的目光。

　　深交所昨日披露的数据显示，三家机构专用席位昨日现身创业板品种鸿利光电，净买入金额达到1400万。与此同时，在宇顺电子宣布临时停牌之际，主营触摸屏业务的欧菲光在经历连续七日走强后宣布拟披露重大事项而停牌。

　　考虑到LED、触摸屏行业与消费电子产品产业链息息相关，某一上市公司出现巨额订单在很大程度上可能反映整个行业的景气度。事实上，消费类电子设备上市公司频频业绩报喜即凸显了当前消费电子行业已经穿越周期的形态，由于消费电子产品连续两年持续增长，使得提供关键电子材料、电子设备、零部件的上市公司获得“井喷式”需求。主营集成电路的七星电子披露的2011年业绩也相当令机构惊喜，公司2011年净利润高达1.32亿，同比增幅超过76%。七星电子在其年报中坦言，由于受到智能手机、平板电脑等新兴消费电子产品销售的推动，集成电路行业面临较好的景气度，同时光伏、太阳能电池、LCD等领域也将成为上市公司拓展的重要方向。

　　大成基金(微博)研究总监助理孙蓓琳向记者指出，科技股整体市值权重目前在A股市场内占比较小，但不排除未来科技股成为经济增长的重要力量，并成为A股的权重板块。她认为必须扩大研究视野，关注市场上的新板块，行业之间的估值差异在相当程度上反映了行业未来的利润变化，在目前点位，行业需均衡配置，力争通过自下而上的研究寻找价值低估的个股机会。

　　基金经理显然已经注意到新兴消费电子产品的崛起对上下游行业带来的巨大推动力，尤其是提供电子设备方面的科技股。根据七星电子的信息披露，华商基金(微博)旗下的华商动态阿尔法基金、华商领先企业基金、华商价值精选基金分别在去年第四季度合计增持七星电子约为200万股；此外东吴进取策略基金、鹏华消费优选基金亦分别持有七星电子65万股、35万股。

　　在中小板公司中，提供电容器薄膜的南洋科技同样在去年四季度被基金经理大幅介入。截至去年四季度末期，光大保德信基金(微博)公司合计持有南洋科技约为100万股，中银价值精选基金、华富成长趋势基金则分别持有33万股、20万股。南洋科技披露2011全年净利润为1.01亿，同比增幅超过73%。

　　基金经理去年四季度加大对科技股的投资很可能基于科技行业快速增长的现实，不仅仅是个人消费者对手持终端设备的需求和更新，随着三网融合的进一步推进，机构用户也在频频采购科技设备。捷成股份披露的2011年报显示，华商基金、银华基金(微博)去年第四季度大幅增持该股，华商策略精选基金增持捷成股份约30万股，华商盛世成长基金亦同期增持32万股，银华优质增长基金去年四季度增持捷成股份接近50万股。

　　捷成股份是一家音视频技术整体解决方案提供商，其下游行业主要包括广电系统、部队、互联网公司、政府单位。截至2011年底，公司前五大客户分别为中央电视台、中国银行(微博)、中国教育电视台、某部队、湖北广播电视总台。捷成股份所披露的2011年业绩也相当吸引机构投资者，公司去年实现净利润为1.03亿，同比增幅为54%，同时还进一步披露2012年前三季度净利润增幅将在30%至50%间。

　　“技术变革的突破对拉动消费电子产品需求至关重要。”深圳一位合资基金公司人士向记者指出，智能手机、平板、汽车、电视等多个消费品技术进步领域都在拉动消费电子零部件设备的需求，这也反映了未来消费电子凭借新的技术可以突破固有需求模式。消费电子板块行情背后的核心驱动力是消费类电子的技术革命，当消费电子的技术创新带来的上下游产业链产品周期还看不到终结的时候，其带来的股票市场投资机会也可能会进一步持续。

　　但对于消费电子的投资，基金经理也颇有分歧。摩根士丹利华鑫基础行业基金经理认为，目前消费电子不少行业存在门槛过低，产能过多的问题，导致很多企业缺失核心的技术竞争力，缺乏市场定价权。“上市公司看到某个行业有利可图就一窝蜂地投资，最终导致行业低端产能过剩而陷入价格战。”盛军锋向《上海证券报》强调，在这一领域进行投资唯有精选那些突破高端技术，掌握市场定价权的企业，此类标的由于壁垒高，无惧产能的过剩。

　　与此同时，中小板、创业板领域的消费电子品种过多依赖大客户的现象也遭到市场诟病，这亦凸显一些个股潜在的业绩风险——上市公司的一纸公告虽然可能瞬间放大机构对某一品种的业绩弹性，但反之也可能使得投资者误入上市公司的业绩雷区。

　　招商基金(微博)经理王平向《上海证券报》表示，消费电子板块目前成为市场的炒作的热点，消费电子板块的业绩的确在2009年、2010年两年超预期了，市场也在不断调升它的盈利预测，但是消费电子类某种意义上又具有周期的特点，他的产品价格波动性很大，所以消费电子类企业盈利的波动幅度也将随之增大。

　　政策和基本面左右个股

　　由于政策对个股的影响在显著加大，基金经理对于个股的把握不仅仅在于实地调研基本面，同时基金经理也关注可能存在政策受益的优质个股。

　　去年四季在度市场暴跌的环境下，基金经理资金避险方向无疑选择了被“错杀”的绩优股，尤其在养老金未来可能入市的背景下。大摩主题拟任基金经理盛军锋认为，在国内经济持续转型，流动性整体趋于改善，“十二五”相关产业振兴政策陆续出台的背景下，主题投资机会明显。同时当前市场估值处于历史底部区域，也为基金低成本入市提供了良机。盛军锋表示，2012年高铁建水利建设、节能环保等主题都存在投资机会。

　　富春环保披露的2011年报即显示社保基金组合去年四季度大幅介入该类主题。富春环保披露2011年净利润高达1.9亿，同比增幅超过37%。在去年四季度，全国社保基金111组合、全国社保基金112组合携手买入该股。截至去年底，上述两只社保组合分别持有富春环保838万股、43万股。

　　机械替代人工领域也受到了基金的关注。主营煤炭机械设备的郑煤机，在去年四季度经历一番较大的调整后，基金经理也在同期果断介入。根据郑煤机披露的信息，截至去年四季度末期，中邮核心成长基金、国泰金马稳健基金、华安策略优选基金分别买入郑煤机至966万股、868万股、819万股。而郑煤机2011年净利润高达11.9亿，增幅为35%。

　　除了郑煤机，基金经理还在去年四季度介入具有清洁主题的另一机械设备品种——科达机电。根据科达机电披露的信息，中邮核心成长基金截至去年四季度末期持有该股超过1000万股，此外、华夏回报、华夏回报二号基金合计持有超过1400万股，中海能源基金则小幅买入该股至650万股。科达机电所披露的2011年净利润亦可圈可点，其2011实现净利润3.56亿，同比增幅约为48%。科达机电目前状况显然属于超跌绩优股，其股价从2011年初至昨日收盘跌幅超过57%。

　　但并非业绩亮眼即能留住基金经理，去年涨幅较大的品种普遍遭到基金的减持。汤臣倍健(微博)披露其2011年净利润高达1.86亿，同比增幅超过102%，同时预计2012年一季度净利润在6000万左右，一季度增幅超过40%。但去年持有汤臣倍健的基金普遍小幅减持该股，兴全社会责任基金减持汤臣倍健超过20万股，基金汉兴、华安宏利基金亦分别减持13万股、18万股。

　　基金经理普遍认为，2012年市场投资较为乐观，但市场难以出现大的投资机会，结构性行情将长期持续，个股机会将成为重点。根据上市公司披露的信息，基金经理在去年第四季度强化了对一些行业景气度向好的上市公司的调研，个股调研力度加大也意味着2012年基金经理业绩比拼在于基金对具体品种的研究和把握能力。

　　根据鑫龙电器披露的2011年报信息，博时基金、易方达基金(微博)、中海基金(微博)、华富基金(微博)等均在去年四季度走访鑫龙电器。年报显示，兴全基金、国投瑞银、摩根士丹利华鑫基金在去年四季度买入该股。鑫龙电器披露2011年净利润为7270万，同比增幅高达70%。鑫龙电器一季度增幅更是惊人，公司预计一季度净利润同比增幅将在90%至120%之间。

　　鑫龙电器主营电力一次设备，而这一领域被基金经理认为是存在拐点向上的预期。长城基金研究总监秦玲萍向《上海证券报》指出，上市公司去年四季度的业绩低于市场预期的概率很大，从而导致对2012年业绩预测的修正，但有部分行业可能表现较好，其中电力及电力设备的盈利能力处于向上的拐点期。

　　赞宇科技在去年12月份更是迎来基金经理的密集调研。上市公司披露，从去年12月1日开始，先后有四批基金公司造访公司，其中包括华夏基金(微博)、广发基金(微博)、诺安基金(微博)、嘉实基金(微博)，而后两家上市公司显然在调研后坚定了买入的决心。根据上市公司年报披露，诺安基金在去年第四季度买入中小板公司赞宇科技。赞宇科技年报业绩亦表现亮眼，去年净利润总额为1.04亿，增幅超过53%；诺安灵活配置基金去年第四季度介入赞宇科技50万股，诺安中小盘基金则持有约30万股，嘉实基金旗下全国社保基金602组合亦介入这只中小盘股，嘉实基金管理的社保组合去年四季度持有赞宇科技70万股，为后者第二大流通股股东。

　　今年2月份才首发第一只产品的长安基金公司也现身于上市公司的机构调研名单中。根据江钻股份披露的2011年报信息，长安基金于去年11月29日实地调研了主营石油钻头的江钻股份。不过江钻股份披露的业绩平平，公司去年净利润为1.04亿，同比下滑为3.64%。

　　在上市公司披露的信息中也透露了私募基金调研的动向。康得新年报显示，去年11月份上海重阳投资与国投瑞银基金(微博)联合走访上市公司，康得新主营产品为光学膜材料，其应用领域主要面向手机、电脑、家电等消费电子、太阳能、LED、汽车等领域。由于光学膜材料的应用行业分布广泛，且以智能手机、平板电脑、液晶电视机的持续热销带动了市场对公司主营产品的需求。因此，康得新所处的细分行业并未明显受经济下滑所带来的负面影响约束，其于近日披露2011年净利润高达1.3亿，同比增幅高达86%。上海另一著名私募基金——泽熙投资则在去年10月27日实地调研了主营垃圾发电业务的富春环保。富春环保披露的2011年净利润总额高达1.9亿，同比增幅高达37%。