赚钱艰难基金转战定向增发

　　今年A股起伏不定，二级市场赚钱艰难。Wind资讯统计显示，今年以来，偏股型基金平均盈利一度超过6%，但随着3月份的市场调整，日前收益水平又回落到2.6%。这让原本刚刚松了口气的公募基金，又把心悬到嗓子眼上。无奈，举步维艰的基金再度转战定向增发市场，希望能够有所收获。根据Wind资讯统计，今年以来共有28家上市公司实施了增发方案，其中定向增发占据了24家，基金参与其中的则有7家。基金参与时间集中在3月份，并有6个项目在该月完成，另一个项目是在4月份。从参与的情况来看，单枪匹马的勇士仅为个别，多数是抱团取暖，但效果似乎并不理想。

　　□本版撰文 信息时报记者 叶静

　　基金两月参与7家定向增发

　　4月11日歌尔声学发布的公告显示，在其4月5日进行的23.8亿元定向增发中，嘉实基金、南方基金、中国人寿、泰康资产等机构集体捧场。

　　在此次参与歌尔声学定向增发的10家机构中，嘉实基金认购了1260万股，南方基金和中国人寿各认购了1000万股，泰康资产认购了500万股，民生人寿认购了600万股。公告显示，此次歌尔声学的定向增发价为24.69元/股。

　　德豪润达4月5日宣告完成定向增发，博时新兴成长基金认购了1500万股，动用资金达2.34亿元。这一资金量占博时新兴成长4月5日净值的2.12%，算得上是重仓参与。

　　今年的“第一牛股”川润股份也在4月完成了定向增发。4月12日兴业全球基金公告称，兴全趋势投资混合基金(LOF)参与了川润股份定向增发,发行价为6.30元/股，锁定期限12个月；共获配371万股，累计成本2373万元。不过和兴全趋势动作相反，今年一季度凭借川润股份赚得盆满钵满的最牛私募泽熙则选择了与其分手。从年报中看，泽熙4期在去年四季度新进持有川润股份63.46万股，不过今年一季报公布时，已经销声匿迹。

　　不同于博时和兴全趋势在德豪润达、川润股份上的单打独斗，基金在阳光照明、内蒙华电、宗申动力和中国南车的增发中，则形成集团作战。参与阳光照明增发的8家特定投资者中，基金公司占了4席，分别为华安、广发、嘉实和国泰，旗下投资组合分别认购了800万股、600万股、1100万股和790万股。

　　内蒙华电的增发同样吸引了4家实力基金公司捧场，华夏认购5000万股，博时、海富通和鹏华分别认购9500万股、6000万股和4000万股。

　　宗申动力的增发则吸引了兴业全球、华宝兴业和中海等3家基金公司参与，分别认购1750万股、1700万股和1900万股。

　　今年以来最受基金青睐的增发当属中国南车。中国南车日前发布的定向增发公告显示，易方达、鹏华、嘉实、兴业全球、招商5家基金公司认购了3.18亿股，认购金额14.2亿元，占中国南车大股东之外发行对象认购额的一半以上。

　　此次中国南车定向增发19.63亿股，增发价为4.46元/股，募资总额为87.55亿元。在参与增发的10家发行对象中，中国南车大股东中国南车集团公司认购了60.75亿元，占总募资额的69%。其余9家发行对象认购了26.8亿元，其中基金参与认购额占比达到53%。五大基金公司认购中国南车定增股份由1.08亿股到3363.22万股不等。具体来看，易方达、鹏华、嘉实认购较多，认购额分别为4.8亿元、3.2亿元、3亿元，兴业全球、招商基金分别认购了1.7亿元和1.5亿元。

　　去年一季度定增项目几覆没

　　虽然基金对定增乐此不疲，但参与定增的效果到底如何呢？

　　根据Wind资讯统计，今年实施定增的24家公司，昨日的收盘价相较于定增价，有8家出现折价，分别是招商轮船、哈药股份、山东钢铁、厦工股份、三友化工、利欧股份、交运股份、北京银行。其中哈药股份的折价幅度最大，达到60.61%；排在第二的是厦工股份，折价37.98%；季军被交运股份夺得，折价30.67%。不过可喜的是，在这8家“赔钱货”的定增中，均没有基金的身影。那么，是否就证明基金公司参与定增个个都是神射手呢？在24只定增股中，相比定增价目前股价涨幅最大的是*ST偏转，溢价率达到572.3%，10家参与其定增的机构和个人中，基金也是难分一杯羹；排在第二的是川润股份，相较6.3元的定增价，昨日收报11.1元，大幅溢价76.2%，当初兴全趋势的2373万元，已变成4181万元；排在第三、第四名的万泽股份和长江传媒，也没有基金的身影。

　　从基金参与最积极的中国南车来分析，昨日收报4.49元，相比定增价4.46元仅上涨了0.03元，涨幅不过0.67%。也就是说，目前基金还没怎么赚到钱。而从今年的定增项目来看，参与基金的整体赚钱效应也不明显。

　　将时间再拉长一些，参与2011年一季度定增的公募基金，经过一年熊市的洗礼，今年有41个项目解禁，公募基金参与的项目有18个，其中“露面”次数最多的是易方达，跟着的是嘉实、新华、华夏、信达澳银、兴业全球等基金公司。

　　2011年初，即后来的“年度熊市走势”尚未有征兆之时，一些定增项目还受到了多家公募基金公司的追捧，如国统股份受到了嘉实、华夏、易方达、南方等基金公司的有效报价，并且前3家获得配售。此外，受多家公募基金公司青睐的项目还有黔源电力、柳工、洪城水业、国脉科技、东方雨虹等。但是最终让市场噤若寒蝉的是，随后沪综指超过20%的暴跌，使得跌幅超过50%的个股比比皆是，即使存在一定折价的定增项目也是难逃劫数，基本上以亏损收场。

　　Wind资讯统计显示，在18家有基金公司参与的定增项目中，除易方达认购的獐子岛、黑猫股份，以及新华和兴业全球认购的国中水务外，其余15个定增项目均“清一色”破发。昨日，众合机电收报10.10元，较其增发价18.60元已折价45.7%；其余相比各自增发价折价率在20%以上有国统股份、柳工、东方雨虹、敦煌种业、广百股份和海利得。

　　面对如此破发惨状，参与认购的公募基金只能大叹无奈。

　　大成基金公司获配众合机电300万股，分配给大成景阳领先和大成价值增长各150万股。一年后，如今两只基金持股市值各缩水了1275万元。

　　不过相比大成基金，易方达显得更为悲催。据统计，易方达在去年一季度涉足的定增项目有国统股份、黔源电力、柳工、得润电子、广百股份、海利得、黑猫股份7个项目。假若今年一季度限售股解禁后均未减持，那么截至昨日，除黑猫股份账面可浮盈2600万元外，其余6个项目皆为浮亏，累计账面亏损金额接近2亿元，其中对柳工的持股市值便蒸发了1亿元。

　　专家观点

　　定增股易获超额收益

　　一方面是定增股屡屡破发；另一方面是机构对定增乐此不疲，对于这种看似反常的现象，浙商证券分析师赖艺蕾说，原因可能有三。一是目前二级市场股票已到了估值底部，在估值很低的情况下，不少上市公司定增价又有一定折扣，此时参与资金有一定的安全边界；二是在折扣本身具有盈利空间的同时，定增项目一般具有成长性，未来股价上涨的可能性较大；三是待市场真正回暖后，拥有定增题材的股票往往涨幅较大。赖艺蕾告诉记者，浙商证券曾测算过，过去5年间机构参与定增的平均年超额收益为82.5%，获得超额收益的概率为91.8%。

　　华融证券分析师李侠则指出，虽然普通投资者无法直接参与定增，但有机构参与的定增概念股却有可能在二级市场上为普通投资者带来机会。通常情况下，注入资产质量优良、公司估值基本与所属行业的整体市盈率相当的定增股值得投资者关注。在具体操作时，投资者在发审委通过定增方案前、发布实施增发方案公告前、增发股解禁前后这3个时段择机介入，一般来说有较大机会获取超额收益。在个股的选择上，投资者应参与募资大于40亿元或小于5亿元的定增股，从历史经验看，这两类定增股较其他定增股的超额收益要高。

　　虽然上述两人均对定增抱有正面态度，不过也有分析师表示，上市公司为了募集更多的资金，在定增之前，都会释放利好消息，拉抬股价，这无形给参与者带来了风险。其次，定向增发一般相对市价都有一定的折价，也就是所谓的“安全垫”，但参与者必须承担一年的时间成本，一旦碰到像2011年那种泥沙俱下的局面，定增也难保金身不破。因此，对于定增也要区别对待，对项目和价格的考虑缺一不可。