本土基金急功近利 10年来A股收益远低QFII

　　价值投资挂嘴边实际操作炒题材

　　10年间，合格境外机构投资者(QFII)盈利1443亿元，身家翻了一倍有余；本土基金却收益微薄，跑输定存。

　　高举“价值投资”大旗的本土基金，在资本市场的实际运作中显得那么急功近利，热衷炒题材，玩重组概念。

　　操作

　　重仓ST股票赌“重组”

　　“投资过的基金，几乎每家都会说他们做的是‘价值投资’，但是赌重组、玩概念的是他们，做‘老鼠仓’的是他们，输业绩和亏钱却是我们，还叮嘱我们要坚持长期投资。”最早一批加入基金投资的徐女士的愤怒与无奈可以说是溢于言表。

　　价值投资，最常被国内基金挂在嘴边，但在真实的资本市场里，却被“急功近利”的经理们抛诸脑后。

　　过去一年，国泰、农银汇理、信达澳银、新华等基金对ST股的偏好有增无减；过去五年，华夏、嘉实、汇添富、上投摩根、申万菱信等也屡屡重仓各类ST股票。

　　从2011年年报披露的基金全部持股明细来看，截至2011年12月31日，共有116只基金持有ST类股票，持股总市值则达到了28.96亿元。这其中，有27只基金持有*ST领先，17只基金持有*ST天成，16只基金持有*ST中基……更有申万菱信、光大保德信、上投摩根、汇添富、国海富兰克林、宝盈基金这些公司旗下基金重仓持有ST个股。

　　查看*ST领先前十大流通股股东中，包含了汇添富、银华、富国、华夏、建信等5家基金公司的8只基金产品及一只社保基金。具体来看，截至目前汇添富旗下有3只产品累计持有*ST领先，784.3万股，合计持有流通股11.33%，包括第一大流通股汇添富价值精选、第六大流通股股东汇添富均衡增长、第七大流通股股东汇添富社会责任，后两只基金在一季度还有不同程度的增持。

　　该公司能够吸引众基金与其“借壳重组”概念不无联系。《经济参考报》记者查阅资料发现，领先科技早在2010年推出重组方案，拟变身为天然气运营商；然而有一段时间，方案却一直卡在“补正材料”环节。随着今年3月初实际控制人李建新与其他股东一道将吉林中讯100%的股权转让给新能国际，此举为新能国际控股的中油金鸿借壳扫清了障碍，领先科技重组再度提上日程。

　　“基金买入ST股票，一般都是冲着其重组预期去的。”一位券商基金研究人员指出。

　　谈及与基金一贯倡导的价值投资所出现的“背离”，“现在各种概念、事件炒作在A股依旧盛行，如稀土、金改、明胶等，再加上本身基金业绩排名压力也大，不少基金便也豪赌ST股票以期博取超额收益，即便是面临偏高的风险。”他表示，“事实上，这类股票本不应该成为基金这类机构投资者的主要目标。”

　　根据*ST领先最新发布的季度报告，预计2012年1月至6月，公司将录得净亏损250万至350万元，基本每股亏损0.027元-0.038元。

　　不仅是*ST领先，广钢股份在今年2月份因为连续两年亏损，更名为*ST广钢，正式迈入ST行列。除了其第三大股东万联证券，还有第四大流通股股东广发聚丰股票型证券投资基金，而此前2011年年报时，光大保德信动态优选也重仓持有。紧接着的4月，*ST广钢重大资产重组事项获得中国证监会有条件通过，广州广日集团有限公司旗下的广日股份将成功实现“借壳上市”，A股市场即将新添一只电梯股。

　　旗号

　　“价值投资”挂嘴边

　　同样的“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，QFII收益翻倍，国内基金零星收益；同样的“价值投资”，QFII常付诸行动，国内基金则仅挂在嘴边。

　　从QFII运作实践看，其投资A股惊人的收益率，靠的不是炒作题材股，其持有最多的是资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。

　　“在资本市场跌打滚爬几十年的QFII们有一套自己成熟的投资理念，更看重长期看好的安全边际高、估值低的公司。在A股这样一个波动大的市场，QFII们也喜欢高抛低吸。”一位业内人士指出。

　　从美国公募基金的运行情况来看，基本上与标普500高度重合，像创业板这种高风险、波动大的小股票，主要是非公募在进行投资。但是，为了追逐短期业绩排名，国内的基金则热衷于针对创业板等中小股票的激进投资。投机成功，基金经理将获得更多的利益；激进投资失败，由于基金公司和基金份额持有者之间的利益脱钩，损失最终都是由基民来买单。

　　一轮又一轮，对于概念题材的炒作，机构们从未停歇。从早期的网络股，到资源股、再到涉及国家战略区域规划及产业的相关概念股。去年，概念炒作更为频繁，像石墨烯、高送转、稀土矿产、生物医药等轮番登场。进入到2012年，4月份以来，几十只围绕着“金改”题材的个股都出现了一轮“兴奋”。

　　“从全世界的范围来看，公募基金资产配置同市场的长期背离是十分罕见的。”一位基金分析人士这样感叹。以今年一季度的情况为例，从行业来看，A股中表现最好的是采掘与金融板块，但在这两个板块上，公募基金实际上都是低配的。

　　输赢

　　十年“微利”不敌“外来户”

　　强调市场的不景气、感叹投资工具的匮乏，十年间，国内基金忙着扩充规模，投资收益还不及定期存款；而反观同样参与国内市场投资的海外资金，同样的十年，别人却“赚翻天”。

　　从2002年QFII开闸至今，QFII进入中国刚好经历了10年时间，QFII额度也从最初的40亿美元猛增至现在的800亿美元。这10年间，A股市场涨幅接近于零，而QFII的收益却惊人。

　　证监会统计数据显示，2002年以来，我国已批准158家境外机构QFII资格，其中129家累计获批投资额度245.5亿美元。截至3月23日，QFII账户总资产规模2656亿元，其中股票、债券(国债、公司债、可转债)和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，持股市值合计1979亿元，占A股流通市值的1.09%。10年来，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元，身家翻了一倍多。考虑到QFII前5年较低的额度，实际收益更加惊人。

　　作为首批获得QFII资格的外资机构之一，瑞士银行2003年7月首单共购入宝钢股份等4只A股股票，成为QFII在A股市场进行的第一单投资。而到2009年末，经过此间的至少三轮的波段操作，瑞士银行收益丰厚。

　　相比之下，坐拥万亿资金的国内基金却在“自家门前”表现“寒碜”。

　　据好买基金研究中心测算，自2001年9月第一只开放式基金设立算起，到2011年6月底，中国基民投入偏股型公募基金的总成本约为6.18万亿元(首次发行+持续申购)，扣除其间退出的市值约5.09万亿元(赎回金额+分红，分红按全部转为现金计算)，基民的净投入成本为1.09万亿元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的总市值为1.55万亿元，总市值与总成本之差即为基民的总投资利润，约为4587.6亿元。按偏股型基金认购、申购、赎回分别为1.2%、1.5%和0.5%的费率测算，投资者支付了1100亿元(最低认购金额计算)。扣除手续费之后，中国投资者在过去近10年间投资偏股型公募基金的总收益仅为3487.60亿元左右。

　　1998年107亿元，2001年230多亿元，2006年8500多亿元……十多年间，作为A股市场上的机构投资主体之一，公募基金的资产规模自最初的107亿元快速膨胀到如今的超过2万亿元；但另一方面，偏股型基金十年累计的收益回报不过5.66%。统计显示，从2001年至2010年，共计10个统计单位，这区间当中有四个统计区间偏股型基金是亏钱的，分别是2002年、2005年、2008年、2010年。其中，2008年巨亏，亏损额高达1.24万亿元。

　　“公募基金中长期处于总体微利甚至亏损的边缘，无法让几千万普通投资人达到稳定的预期收益，才是大家目前对公募基金不满的根源。”好买执行董事、总经理杨文斌说。