东阿阿胶：阿胶零售价上调利于终端销量提升

　　中投证券 余方升

　　 1月19日，公司决定即日起上调阿胶零售指导价10%。

　　阿胶块零售价上调有利于渠道销售积极性的提升。鉴于目前终端需求比较旺盛，综合考虑经销商物流配送、人力成本上升，产业链质量保护等因素，公司即日将上调阿胶块零售价10%至1650元/Kg，出厂价保持1049元/Kg不变。我们测算，这次距上次提高出厂价仅半个月时间，渠道利润率将恢复到36%。由于阿胶产品约75%是通过药店渠道进行销售，预计此次零售价格调高将能较好的提升经销商和药店积极性。估计12年阿胶块销量将恢复到10年水平，未来出厂价还有进一步调升可能性；阿胶浆有望价升量增。从健康网11年11月药店零售数据来看，复方阿胶浆在22个跟踪城市补血类产品中，占据了77.69%的市场份额，环比增长3.72%，较血红素铁补铁片、血尔口服液等同类产品中有绝对垄断优势。零售调价事项正在各地推动备案，预计今年营收增速将在25%以上；保健食品保持放量势头。保健食品空间巨大，仍是未来主要发展重心之一。

　　桃花姬阿胶糕、阿胶原粉等潜力大品种规模有望迅速上量；维持“强烈推荐”评级。公司增长趋势比较确定，属于医药行业中的优质资源股。

　　我们预计公司11-13年EPS分别为1.35、1.85和2.46元，同比分别增长52%、37%和33%，维持“强烈推荐”的投资评级。