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华菱钢铁:2011年成功实现微利

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-20 17:17 来源: 全景网

  国金证券 王招华

  2011年实现微利基本符合预期。2012年1月7日,公司曾公告获得湖南省政府11.68亿元的补贴(其中0.12亿元计入2012年,其余计入2011年),这笔雪中送炭的资金将会使得公司2011年扭亏为盈,避免被“ST”的结局。

  这也与我们年初以来持续指出的“华菱钢铁2011年扭亏的动力充足”的大逻辑是一致的。

  2011年公司钢铁主业仍有10亿元以上的亏损。若再考虑到公司2011年在汇兑损益上有5000万元以上的收益,可以倒推出公司的钢铁主业在2011年亏损幅度达10亿元以上(依然主要是涟钢在亏损),其中主要原因是2011年10月中旬以来钢、矿价格大幅跳水,诸多钢铁企业均出现了不同程度的亏损。作为一家业绩弹性大的钢企,公司亏损幅度必然较大;当然也与公司的管理还没完全恢复到正常水平有关。

  预计2012年公司会继续加大对标挖潜的力度。华菱的业绩改善与否主要取决于子公司涟钢,目前来看,涟钢已经连续4年亏损,其中2010年亏损28.6亿元、2011年预计亏损10亿元左右。可以说涟钢仍处于生死存亡的危机时刻,我们判断在2012年涟钢对标挖潜的力度会进一步加大,获得集团和省政府的支持力度也会加大,成效会进一步显著。

  坚定看好公司的弹性之美。(1)未来三年华菱钢铁的钢材产销量年复合增速有望达到13.13%,位居各上市钢企之首,如果行业盈利恢复程度超预期,华菱钢铁的全面摊薄EPS至少可以达到0.92元,这对应当前的收盘价不到5倍PE,因而具备充足的弹性;(2)不含税钢价每上涨100元,将会增厚公司的EPS约0.50元,增幅也在各上市钢企前列。

  投资建议:

  公司是在钢铁行业景气持续向上中的良好投资标的。我们维持1月7日的判断,“未来3-6个月公司的PB估值将会呈现一定的修复,将提升至0.70-0.75倍”,亦即上涨的空间为7%-15%,我们维持对公司的“买入”评级。

  我们小幅下调2012年和2013年公司的盈利预测,预计2012-2013年的EPS分别为0.025元、0.228元、0.269元,最新的收盘价为2.95元,对应2012年和2013年的PE分别为12.94倍、10.97倍。

  风险提示:

  (1)2012年涟钢的管理继续徘徊不前;(2)钢铁行业景气度恢复状况不达预期;(3)宏观经济波动及贸易摩擦风险。

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