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三一重工陷资金困局传言 激进促销为客户垫支

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-24 07:36 来源: 国际金融报

  本报记者 黄烨 实习生 杨颖君 发自上海

  10月22日,面对坊间资金短缺的传言,三一重工董事长梁稳根称,融资是次要的,“三一重工在H股上市的主要目的,是想借助香港的平台辐射全球,打造三一重工的国际化品牌”。

  而此前,三一重工集团副总裁黎中银也在香港称,公司不缺钱,“但不排除未来因重大项目产生融资需要,重回资本市场的可能性”。

  不过,10月19日,三一集团却对外发行24亿元中期票据,这是继5月发行19亿元中期票据之后,三一重工再次发债。此前三一重工的半年报显示,公司上半年存货达到78亿元,比去年年底增长37.2%。

  一边是高速的市场扩展和2015年三一集团总销售额要达3500亿元的目标,一边是半年报同比增长37.2%的存货(78亿元)和发行的24亿元的中期票据,到底哪一个,才是更真实的三一?

  经营风险

  通过公开资料,记者发现,三一重工的营销模式可以用“激进”来形容。今年7月,有媒体报道,“三一重工销售以代理商为主,并通过参股代理商,与代理商形成利益共同体,并给予代理商资金方面的支持,这无形中加大了销售费用。”据称,其更为激进的促销手段是“为客户垫付首付款”,“为赢得客户,若客户首付款不够,三一重工或其代理商有时会提供垫资服务,垫资比例可以达到50%”。

  更有分析人士认为,这几年在基建和房地产“大跃进”时期形成的营销模式,为三一重工的经营积累了一定风险——最直接的影响就是应收账款大增。截至今年上半年,三一重工一年期内的预收款为7.62亿元,去年同期是10.28亿元。

  另外,三一重工在上半年实现300亿元历史最高半年营业收入的情况下,经营活动产生的现金流量净额却仅为2.51亿元,同比仅为上年同期的10%。与此对应,每股经营活动产生的现金流量净额仅有0.03元。

  实际上,三一重工的另一被媒体诟病的是“由来已久的关联交易”。据有关统计,2003年上市以来至2010年年末,三一重工共发生194笔关联交易,涉及金额高达196亿元。另有数据显示,2003年至2009年,公司日常关联交易金额在同期营业收入占比分别由最初的3.94%增至39.19%,尽管去年这一占比降至11.75%,但仍然偏高。

  资金之惑

  激进的扩张,会造成企业对资金的极度饥渴。湘财证券分析师认为,“三一那么迫切地希望赴港上市,既是扩张的需要,更是资金隐忧的表现。”

  数据显示,三一重工的资产负债率近年来不断走高,至今年上半年,已达64.31%。华宝证券分析师王合绪此前在接受媒体采访时表示,“过度宽松的付款条件引发火爆销售之后,下游需求存在被透支的可能,而公司的经营性现金流存在恶化风险。”

  事实上,与历年相比,三一重工的流动比率也在不断下降,从2008年的2.2倍,降到2009年的1.95倍,2010年则降到了1.17倍。分析人士称,“这意味着,一旦银行加速回笼资金,则三一重工资金链将面临大考。”

  另外,银行会将借款占有形净资产的比例作为授信参考指标。2010年,三一重工的银行借款为62亿元,有形资产为97亿元,银行借款占有形净资产比为63%,银行授信参考指标“尚可”。但62亿元银行借款中有49.94亿元是短期借款,需一年内还清。

  或正因如此,三一重工此前有意在香港上市,并已举行了投资者推介会。据三一重工初步招股文件,公司计划于9月21日至26日进行公开招股,9月30日定价,10月3日在港交所挂牌上市,但由于市场波动较大,上市计划暂时被搁置。

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