陈序 

　　当一类消费需求旺盛的商品突然被投资需求，牛市就挡不住了。在人多力量大的中国内地，房地产是如此，黄金也是如此。以前逛商场不断有人派楼盘广告，现在不断有人派黄金投资品宣传单。

　　根据世界黄金协会的数据，今年第一季度，中国人购买金条和金币的数量超过了印度，成为全球最大的实物黄金买家。在其季度报告中，世界黄金协会披露，今年头三个月，中国实物黄金投资需求同比增长超过一倍，至90.9吨，超过印度85.6吨的需求水平。至此，中国占全球黄金投资需求的25%，印度为23%。世界黄金协会认为，这种趋势还将持续下去，收入增长较快的中国人对黄金的强劲需求将十分惊人。

　　据《华尔街日报》报道，世界黄金协会报告中的数据由伦敦金属咨询公司GFMS Ltd。编制。该公司董事长称，中国很多银行和珠宝商店都在近几个月增加了金条和金币的销售点。这些新的销售点不仅创造了需求，而且还为开张制造了存货，这显然影响了全球总需求。2010年3月份时，世界黄金协会预测到2020年中国黄金需求将增加一倍。而该机构最近认为，以目前形势看，这一预期可能会提前实现。

　　今年之前，印度一直是全球最大的实物黄金投资市场。2007年时，印度的实物黄金需求占全球的61%，中国仅为9%。当然，如果加上黄金饰品需求，就总体黄金消费需求而言，印度仍然是比中国更大的黄金消费国。今年第一季度，印度总共消费了291.8吨的黄金，而中国为233.8吨。但越来越担心通货膨胀的中国人迫切需要找到更多投资渠道，当他们了解到黄金规避物价上涨的功能后，立刻就爱上了它。此外，由于北京对房地产市场的泡沫高压打击，内地股票市场又让人失望，不少投资者将黄金作为一项替代投资工具。

　　值得注意的是，虽然投资需求只是黄金整个需求的一部分，但它有加强另一个需求——饰品需求的作用。虽然印度在全球黄金饰品需求中仍居第一(印度饰品行业今年第一季度购买黄金206.2吨，远远超过中国的142.9吨)，但中国追赶的速度相当快。今年第一季度，中国饰品需求增长21%，快于印度12%的增速。另外，中国正在成为一个全球供应链中重要的电子零部件生产与组装中心，中国科技行业的黄金需求也日趋旺盛。

　　有了中国需求的加入，已经处在高位的黄金价格继续得到支撑。国际市场的金价在今年1月下旬下跌约8%至每盎司1300美元，而到上周四，又上涨到每盎司1492.20美元。今年以来，黄金价格续涨5%。另一方面，发达国家投资者的口味也开始重起来。他们中不少人已经从持有ETF(交易所买卖基金)转为持有实体黄金。今年第一季度，德国和瑞士的实体黄金需求增长一倍多。与此同时，美国需求增长54%，达到22.5吨。

　　上周五，中国工业和信息化部公布，中国今年第一季度全国累计生产黄金73.412吨，产量较上年同期增长4.63%。2010年，中国黄金产量为340.876吨，较2009年增长8.6%，连续第四年成为世界最大黄金生产国。不过，这样的产能仍然难以满足包括金条、饰品和科技用途在内共700多吨的总需求。可以预计，只要需求增长继续超过供给，中国一定会加大黄金进口。这些都是黄金炒家喜闻乐见的消息。

　　但我要弱弱地问一句：牛市已经来了，泡沫还会远吗？