【财经网专稿】记者 徐斌 尽管市场分析人士不断强调中国经济年内硬着陆的可能，但仔细对比中国经济现象，就会发现2011年上半年并非重蹈2008年上半年的覆辙，而更像是2004年四季度~2005年上半年的重复。如果有可能重演2008年下半年那一幕，除非欧美再次发生金融危机导致外需严重萎缩。就目前情势而言，美国国债违约引发的主权债务危机，是促成中国外需萎缩的唯一导火索。

　　据中国央行今日公布的数据显示，5月末，广义货币(M2)余额76.34万亿元，同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和5.9个百分点；5月末，本外币贷款余额54.0万亿元，同比增长16.9%。人民币贷款余额50.77万亿元，同比增长17.1%，分别比上月末和上年同期低0.4和4.4个百分点。当月人民币贷款增加5516亿元，同比少增1005亿元。但从信贷角度看，其严厉程度堪比2004年下半年或者2008年上半年。因此目前市场人士认为，2011年内中国经济可能重演2008年下半年硬着陆一幕。

　　如果单从经济现象上看，2011年上半年与2008年上半年颇多相似之处：数量紧缩导致市场利率飙升，中小企业濒于破产边缘，规模以上大型企业利润增速逐步放缓；地产汽车销售火爆形势不再；通胀形势日益恶化不见好转，电荒、煤荒、油荒预示基础产品供需缺口日益放大；宏观经济晴雨表——A股市场也一直萎靡不振。以上现象似乎预示，今年下半年可能重演2008年下半年中国经济硬着陆一幕。

　　但持有硬着陆观点的市场人士，可能忽视了两个重要现象：地产销售和进出口增长形势。2008年下半年中国经济大跳水之前，中国房地产销售已经出现持续三个季度的同比负增长走势；2008年下半年中国外贸进出口出现急剧跳水行情，11~12月份，出现入世年后首次同比负增长，全年同比增幅不过17.8%，入世7年来增速首次低于20%。

　　值得注意的是，2004年~2005年上半年，虽然中央采取严厉的货币紧缩和行政调控措施，导致民间利率飙升，中小企业普遍经营困难等现象。但房地产销售始终同比正增长，和外贸进出口增速一直维持在20%以上。因此，虽然货币紧缩让市场普遍感到流动性紧张，但由于外需旺盛以及地产畅销，企业现金流并没有出现完全枯竭局面。

　　2011年二季度，中国经济增速明显放缓，但地产销售，除了4月份之外，其他几个月同比仍为正增长，同时，中国前五月进出口同比增速仍为27.4%，相关行业企业，除非是扩张太猛烈的，否则一般不会出现现金流枯竭局面。

　　因此，除非出现外需突然大幅萎缩的局面，否则中国经济在2011年下半年硬着陆的概率极小。而目前可能引发新一轮金融危机的事件，只可能是美国国债技术违约导致的主权债务危机。

　　目前美国的债务已达到法律规定的上限14.29万亿美元，如果国会不提高举债上限，到8月2日美国政府将无法继续借钱，进而无法偿付到期的国债本金和利息。目前美国国债将会出现“技术性违约”的声音甚嚣尘上，8月15日将迎来大考，那时美国理应兑现270亿美元国库券和250亿美元有价证券的票息。路透社说，许多共和党议员认为，如果能促使白宫接受大幅削减开支，“技术性”赖账或许是值得付出的代价。这种一度边缘化的想法正在成为主流。一旦美国国债违约，那么全球金融市场风险溢价急剧高涨。美国国债市场一旦崩盘，那么全球经济将进入新一轮信用紧缩当中。

　　此时，中国经济在内外夹击之下，重演2008年下半年高台跳水一幕，方有可能。

　　(证券市场周刊供稿)