兴业证券：警惕全球经济二次衰退

　　美国国债评级遭下调，但短期内对资本市场直接冲击在可控范围之内。我们在8 月1 日的快评《美债初露曙光》中指出，根据标普7 月15 日的要求，90 天内美国需达成在未来10-12 年削减赤字4 万亿美元才能避免主权债务遭下调。因此对于标普此次的决定，我们并不感到意外。仅就这一事件本身来说，或边际上导致部分资金从美债向包括黄金和高评级债券等资产流动。但由于美债的可替代资产选择有限，且当前对经济悲观情绪上升，因此美债市场受到直接的冲击应在可控范围之内。

　　对风险资产而言，当前市场对全球经济二次衰退的担忧更得关注。上周四金融市场在没有太多负面消息的情况下出现大跌，本质上是投资者对于凯恩斯式救助是否真实有效的怀疑、及对经济二次衰退担忧的集中体现。此外，由于美债评级下调是否会导致美国国内借贷成本普遍上升，进而拖累其经济，也是值得关注的风险。

　　中长期增长乏力背景下，美经济下半年存在反弹窗口的逻辑仍然成立：尽管2012 年之后美国减赤意味着其明年之后经济增长将保持弱势，但就今年下半年来看，我们任然认为美国经济在三季度末和四季度初会有一个反弹窗口。因为：1)信贷和房价持续回升；2)通胀压力减缓及汽车生产反弹将拉动3 季度汽车消费回升；3)就业数据仍在持续改善。

　　关注 8 月9 日联储会议。我们判断当前情况下联储不会有实质性的动作。但其对经济的预期随着GDP 数据下修出现回落将不可避免，其措辞应该也将主要侧重于对经济增长的担忧。后期一个潜在的风险在于，如果8、9 月份经济继续不达预期，在财政已无放松空间的情况下，联储将被迫在冒着滞胀风险进行放松和放任经济陷入衰退之间做出艰难选择。

　　欧债问题进一步扩散至核心国家。欧央行重启国债购买计划，并向银行提供流动性，暗示债务问题或正在恶化。西班牙和意大利国债市场流动性正面临枯竭，而两国经济增长疲软。由于意大利国债规模庞大，若其国债市场失控，将有可能演变成全球金融市场的系统性风险。