叶檀：汇金救市维持自己的奶源

　　每经评论员 叶檀

　　救市不仅见诸舆论，还见诸行动。看来有关方面动了真格。

　　10月10日晚，高开低走、交易低迷的股市迎来重磅利好。汇金公司即日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。各行披露公告，公司股东中央汇金投资公司于周一增持建行A股738.44万股，增持工行A股1458.4万股，增持农行A股3906.83万股，增持中行A股350.96万股。此番增持数量远少于上两轮增持，汇金试图以少量增持稳定大盘情绪，护盘意图十分明显。

　　考虑到汇金的特殊身份，汇金入市如同类平准基金救市，首先救的是银行股。

　　东方证券银行业分析师金麟认为银行股至少被低估30%，银行股市净率(PB)仅为1.2倍，预计明年在1倍左右。此话似对实错，没有考虑到动态的不良贷款隐性成本，刻意忽略银行处于补充资本金高峰期的事实。从去年开始，上市的银行大举融资拉开了补充资本金的序幕，从股市到债市，可谓刮地三尺，竭泽而渔。

　　金融机构占据股市半壁江山，低迷的市况对于银行的再融资十分不利，同时也抬高了发行银行债券的成本，债市与股市离奇地双双低迷，管理层忍无可忍，以汇金作为先锋对投资者施展心理战，为市场打上强心针。

　　汇金救市，救的是源源不断发行上市的大盘股。目前企业在经济转型中受到利润下滑与资金不畅的双重压力，大盘股上市是应对危局、稳定宏观经济全局的必然之举。可以理解，在市场的一片反对声中，特批上市的大盘股层出不穷。

　　根据汤森路透数据显示，虽然较去年同期下降了33%，但中国企业保持全球股权资本发行的第二名。到目前为止，中国企业所筹资的股权资本发行共397项，达769亿美元，其中68%是在国内市场上市。从中国水电、已过会的陕煤股份和中交股份，未来还有数百家企业IPO申请在排队等待审核。大盘股包括新华保险、中国人保整体上市以及中邮速递等。

　　汇金救市是短期利好，香港市场已有积极反应，但只要证券市场作为中国经济转型蓄血池的基本性质不变，源源不断地融资、再融资将淹没汇金的微弱利好。此次汇金增持数量不多，与其说大股东认为股价低估逢低吸纳，还不如说汇金是听命而为。

　　从历史上看，汇金的增持市场反应不一。2008年9月，金融危机风声鹤唳，汇金公司分别增持工行、中行、建行各200万股A股，以“确保国家三家国有重点金融机构的控股地位”，这是战略性稳定措施。当时指数1900点，消息公布当日指数上涨9.5%，但上证指数摸高到2300点之后又开始杀跌，10月底跌到1664点才重新上涨。2009年10月9日，工行、中行、建行公告，三行均于10月9日收到股东汇金公司通知，汇金公司于近日通过上证所交易系统买入方式增持三行A股股份，汇金公司并拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持三行股份，当天大盘上涨4.76%。2009年10月11日，工行、中行、建行分别公告，汇金公司通过上证所交易系统买入方式增持三行A股股份，而在10月12日，上证指数下跌0.59%。

　　汇金增持不可能长期利好，除市场之外，能改变市场预期的是上市公司的收入、对投资者的回报。

　　汇金增持自己回报不少，如同美国银行增持建行回报颇丰。作为低价进入的大股东，依靠银行分红，汇金是中投公司的现金奶牛。据不完全统计，2005年至2008年上半年，建行向汇金分红超过400亿元，单2005年~2006年，汇金及其全资子公司建银投资的分红所得就达286.57亿元。工行也累计向汇金派发了270亿元红利。而从2004年~2007年，中行向汇金分红总计249.12亿元。2009年从工、中、建行分红710亿左右，2010年从四大行分红共计875亿元。没有任何一个普通投资者可以与汇金抗衡，汇金出面维持金融股稳定，是维持自己的“奶源”。

　　融资再融资不一、经济转型、民间债务风险曝露，市场处于多事之秋。证券市场的功能没有改变，为了未来的经济发展，为了大量排队上市的暴富者，投资者的现金成为血库来源。

　　买单期远未过去，投资者在短期乐观后小心为妙。