澳新银行：中国通胀压力减轻 宽松政策即将起步

　　中国国家统计局今晨公布了10月份的CPI和PPI通胀数据。从最终数据来看，其走势基本符合我们的预期，CPI通胀率下滑至5.5%，与上月相比出现了0.6个百分点的下滑。PPI通胀率下滑至5.0%，与上月相比骤降1.5个百分点。与市场预期相比，CPI通胀率基本符合市场预期，但PPI通胀率则大大低于市场预期，由于PPI一般而言领先CPI指数的走势，未来的几个月，CPI将继续走弱，未来两个月的CPI将低于5%。

　　从分类数据来看，在过去一年中推动CPI上升的食品和居住价格同比上升了11.9%和4.4%，与上月的13.4%和5.1%相比，出现了较为明显的下滑。CPI环比仅上升0.1个百分点，明显低于上月的0.5%，这也表明潜在通胀压力正在明显减轻。值得指出的是，10月食品价格环比下降了0.2个百分点，也表明CPI上升的主要推动力将进一步减弱。

　　受到国际大宗商品价格以及境内铁矿石价格暴跌的影响，PPI指数出现了大幅度的下滑，也低于市场预期0.8个百分点，也表明中国面临的输入型通胀压力正在明显减轻。

　　从某种程度上来说，中国从2010年2月开始的货币紧缩政策已经开始起效，在未来的两个月，由于基数较高，同时，大宗商品价格保持低位、欧元区债务危机远未结束，我们相信，11月份和12月份的CPI通胀率将低于5%，并很可能逼近4%的水平，这将给政策制订者留出相应的空间。

　　我们认为，面临着通胀下降，但经济增速却因为外界形势不明朗和房地产市场降温等因素可能迅速下滑的大环境，中国应该尽快放松货币政策，来保证经济的软着陆。

　　我们预测，中国央行将很快调降存款类金融机构的存款准备金率，同时，为了给中小企业减负，中国央行将对中小型银行采取幅度更大的准备金率调降幅度。

　　昨天拍卖的一年期央票的中标利率，在一定程度上可以被视为货币政策的风向标，一年期央票的中标利率在28个月以来首次下降，尽管其下降幅度仅为1.07个基点，但其政策导向意义却较为明显。与此同时，近期以来人民币各期限的利率互换价格也大幅跳水，这些市场信号均表明，人民币的流动性开始放松，中国将很快开始货币政策放松的操作。

　　我们也相信，目前是开始实施“放松”政策的正确时点，中国需要货币政策来对冲外需以及内部投资下滑的风险，这样的“放松”，配合以相关为中小企业减负的财政和税收政策，将有利于中国经济实现在今年第四季度的软着陆。

　　澳新银行环球市场部大中华区经济研究总监刘利刚

　　澳新银行环球市场部中国经济师周浩