何志成：2012物价要稳住不等于CPI降到3%以下

　　经济学家 何志成

　　2011年11月，通胀率回落到4.2%，12月可能更低，很多人预测中国高通胀周期拐点形成，2012年通胀率有望回落到3%以下。我不同意这种乐观预测，因为分析通胀趋势需要预想到很多变量，年均通胀率回落到3%以下并非福音，它可能是经济衰退的信号。

　　2012年，经济大环境改变了吗？不但没有，反而增加了难度——劳动力价值提高进入强周期，需要稳增长。中央经济工作会议第一次明确要 “提高中等收入者比重”，这是继提出“体面劳动”概念后，再次发出大范围、大比例提高劳动者收入的信号。这是符合中国经济和社会发展规律的。

　　提高收入靠什么？靠积极的财政政策？所谓积极的财政政策即扩大财政支出，而扩大财政支出实际也是要发货币的。财政开“条子”有两条途径：一是在财政收入增长的基础上量力而为地扩大支出。走这条路，央行发的票子能够通过商品回笼，对物价有压力，但不会导致滞胀，更不会出现恶性通胀；二是在经济萎靡不振的时候不得不靠发债，靠扩大赤字来兑现向人民的许诺，走欧美的老路。这条路有可能让老百姓吃喝玩乐高高兴兴一年半载，但却要还一辈子账。欧元区的情况已经印证：债务危机与滞胀是双胞胎，形影不离。更重要的是，债发得太多了，经济一旦出现衰退预期，必然导致货币超宽松，随后一定是恶性通胀。在我看来，为了保证不出现滞胀或恶性通胀，必须使经济增速保持平稳较快增长，选择适度通胀。这就是中央经济工作会议没有将抗通胀排在第一位的原因。

　　稳增长需要稳物价，但不能以稳物价为主。从这个基本点分析，2012年的货币投放需要主动地适度地增加，以防范经济增速大幅度回落。

　　有人说，中国前几年货币超发，为什么不能在一两年内适度回笼呢？这两年我们正是这么做的，有效果——M2增速从最高接近30%回落到14%以下；有代价——有的省份经济增速已低于6%，回落太快就有风险。因为我们多少年超发的货币很多已经变成房子。回笼货币太急，经济受不了，老百姓的财产将大幅度贬值，国家财富总量也会缩水。货币超额投放与急速回笼都是癌症经济的表现，是不“稳”的祸根，2012年宏观经济要稳中求进，货币增量也须“稳”，物价要稳住，但不等于CPI回落到3%以下。

　　稳住了货币投放，相对就稳住了通胀预期。我预测，2012年M2大约增加16.5%，贷款总量大约增加8.5万亿元，太少则无法保持8.5%的经济增速；通胀率坐四望五，严控到六，低于3%也要高度警惕。CPI增幅将呈现一季度最低，年末稍高的走势，年均控制在4.2%~4.5%，应该是有可能的。积极因素包括农业大丰收压低农产品价格；大宗商品市场因为全球经济衰退而相对萎靡，输入性通胀压力减轻；美元上涨，经常账目盈余大幅度收窄；股市低迷、楼市继续调整，明年上半年居民财产性收入负增长，将抑制消费压制CPI。不利因素包括，春节前后在职人员工资奖金相对2011年要多发一点；货币一季度也要多放一点；财政减税方案落实也会刺激消费；能源价格大约提高5%，带动物价上涨；为了提高农民收入，农产品预计提价10%；明年下半年经济将逐渐加速，大宗商品、股市、楼市都会企稳，对消费有正面刺激作用。正面负面因素对冲，上行趋势略微大于下行压力，CPI年均增幅应该被控制在4.2%~4.5的波幅之内。

　　但要想到意外因素，包括经济减速导致硬着陆后被动投放货币，通胀率在大落后大起，炒家借此兴风作浪；油价意外飙升，短期突破150美元/桶；遭遇较大范围的自然灾害，粮食减产。总之，只有通过努力，预想到最坏的情况，才可将CPI增幅控制在中速水平。