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沈建光:中国经济将继续软着陆之路

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-04 11:31 来源: 新浪财经

    导读:瑞穗证劵亚洲公司董事总经理,首席经济学家沈建光今天发布报告称,分析今年12月的PMI数据,并考虑到今年房地产投资将有所下滑、出口回落的走势也能基本确定,预计今年上半年中国经济将继续下滑。伴随着政策逐步放松,下半年经济增长有所回升,全年经济增长前低后高。沈建光团队预测,1月仍可能下调准备金率一次,财政政策更加积极,以确保经济软着陆。

  以下为报告全文:

  经济软着陆

  受元旦、春节双节到来影响,12月新订单指数与生产指数均有所回升。其中新订单指数为49.8%,比上月回升2.0个百分点,显示居民消费需求提前释放。20个行业中,农副食品加工及食品制造业、石油加工及炼焦业、饮料制造业等10个行业高于50%;通信设备计算机及其他电子设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业等10个行业低于50%。另外,由于需求上升,生产出现企稳态势。

  12月生产指数为53.4%,比上月上升2.5个百分点。20个行业中,服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、石油加工及炼焦业、农副食品加工及食品制造业等14个行业高于50%;专用设备制造业、化学原料及化学。

  我们认为,12月PMI生产指数与新订单指数的大幅回升,主要是受到春节季节性因素的影响,但需求与供给方面被较好的释放,也显示中国经济仍有需求支持。我们预计12月其他主要经济数据,预计12月社会零售品总额同比或将增长17.6%,与上月基本持平。投资略有回升,预计12月固定资产投资略有回升至24.6%;工业增速同比增长或将回升至12.6%。12月购进价格指数为47.1%,比上月上升2.7个百分点,结束了连续三个月的下跌趋势。

  分行业来看,20个行业中,木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业、烟草制品业、化学原料及化学制品制造业4个行业高于50%,其余行业均低于50%。其中,农副食品加工及食品制造业购进价格指数上升较为明显,由上月41.6%上升到49.8%,显示出受双节影响,食品价格略有反弹的迹象。

  观察本月商务部、统计局发布的食品价格高频数据,可以发现,12月食品价格与11月相比,有所抬头。例如,商务部27日公布的数据显示,12月19日至25日一周,重点监测的食用农产品价格继续上涨,而该价格数据自11月底止跌回升以来,已经连续五周保持涨势。

  尽管食品价格有所抬头,但考虑到紧缩政策效果显现、国际大宗商品价格回落、PPI迅速下滑、翘尾因素为0的影响,预计12月通胀比11月仍有回落。我们判断,12月通胀或将回落至3.9%,PPI或将降至2.5%。

  而对于2012年全年通胀的判断,与市场普遍乐观的情绪不同,我们认为今年通胀总体通胀回落幅度可能有限,主要有三点原因:一是欧美量化放松,全球流动性将更为宽松;二是刘易斯拐点出现以后,劳动力成本上涨已具有趋势性特征。三是国内货币政策也会进一步松动,经济软着陆。

  外部需求明显放缓

  进出口方面,12月进口指数和新出口订单指数均有所回升。其中,新出口订单指数为48.6%,比上月回升3.0个百分点,但仍低于50%零界限以下。

  20个行业中,饮料制造业、木材加工及家具制造业、农副食品加工及食品制造业、通用设备制造业等10个行业高于50%。造纸印刷及文教体育用品制造业、化学原料及化学制品制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业等10个行业低于50%。

  而进口方面,12月进口指数为49.1%,比上月回升1.8个百分点,显示双节旺季带动下,居民对海外商品需求也有所恢复。

  我们认为,今年海外经济运行的不确定性仍然较大,应保持高度的关注、并更加注重政策的灵活性。美国方面,尽管近期经济数据有转好迹象,但这主要是建立在储蓄率降低和财政赤字上升的前提下,预计美国推出QE3仍然是大概率事件。

  另外,今年美国仍将面临政治方面的不确定因素。欧洲方面,政治基本面的转好,有益于使化解欧债危机的方向转向正轨,但要解决欧债危机还是需要欧元区财政体系的一体化,并非一两年可以解决。

  综合来看,我们预计12月出口增速12%,进口增速为17%,贸易顺差回落至76亿美元。

  预计今年净出口对经济增长的贡献仍将为负,但伴随着中国经济结构转型,以及进口与出口同样回落的局面,预计中国不会出现出口大幅下滑而导致中国经济硬着陆的局面。今年贸易顺差的进一步下降,减轻人民币升值压力,预计明年人民币兑美元升值最多至6,2013年后人民币兑美元汇率会逐渐接近均衡水平。

  灵活政策组合确保稳中求进

  12月14日,中央经济工作会议将2012年定调“稳中求进”,仍将实施积极的财政政策和稳健货币政策。我们认为,从具体实施来看,去年货币政策实则过紧,预计今年货币政策从操作上将回归中性。预计12月M2同比增速将达到13%,新增贷款或为6500亿元。M2目标或为14%-15%之间,新增贷款超过8万亿。

  财政方面,12月26日,国务院副总理李克强出席全国财政工作座谈会,会上强调2012年的财政工作要实施积极的财政政策,不仅在总量上,要保持适度的财政赤字和国债规模,而且在结构上,财政支出要更加突出重点。预计今年的财政政策将更加积极,更加突出结构性减税与转移支付。而今年至少600万套保障房的完工,也有助于促进民生改善和经济发展。

  总之,尽管PMI数据有所回升,基本确认了中国经济软着陆的态势。但考虑到今年房地产政策逐步放松,下半年经济增长有所回升,全年经济增长前低后高。我们预计,1月仍有可能下调准备金率一次,财政政策更加积极,以确保经济软着陆。

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