安邦咨询：2012年希腊或被踢出欧元区

　　在21世纪的第一个十年中，我们共同见证了欧元这一跨主权货币的创设与壮大，而在第二个十年的伊始，或许也将一起聆听这曲曲终人散，无可奈何花落去。中国政府及企业应及早对此种情景做好预案，以防被突如其来的黑天鹅打得措手不及

　　自2009年12月三大评级机构下调希腊评级以来，欧债危机一直常伴市场左右。两年多来，在欧债危机不断深化与治理方案推陈出新两股反方向力的作用下，欧元兑美元汇率大起大落。随着形势步步明朗，特别是2011年12月以来欧债危机急转直下后，欧元连受重挫，截至1月9日下午六时许，欧元兑美元汇率最低跌至1.2666，并有进一步下跌的压力，不容乐观。

　　安邦警示，市场须重视2012年欧元解体的风险，希腊被踢出欧元区的概率很高，中国政府及企业应及早对此种情景做好预案，以防被突如其来的黑天鹅打得措手不及。

　　欧元解体并非空穴来风。日前，捷克央行行长辛格在接受媒体采访时表示，欧洲应当重点致力于救助那些可能需要资本重组的银行以及能够解决的问题上，而不是长年将注意力放在仅占欧洲经济2%的希腊。他指出，如果各方不愿从欧洲结构基金中给予希腊大规模的资金援助，那么除了希腊脱离欧元区，并让其新货币大幅贬值外，没有其他解决方法。

　　捷克央行行长的态度表明，欧元区表面上虽仍保持团结(如法国总统萨科齐和意大利总理蒙蒂6日于法国巴黎爱丽舍宫会见，并在会后向媒体展示出团结姿态，双方强调不应让欧债危机引发欧洲的分裂)，但其实暗流涌动，内部分歧很大。蒙蒂这一天也表示，欧洲主要的风险在于各国及其人民之间产生隔阂且在不断加深，南北欧洲之间、欧盟新老成员国之间重新出现了偏见，由此可能造成严重的分裂。这种表里不一势必削弱欧元区领导人保全欧元的决心，加大希腊被踢出欧元区的风险。

　　除捷克央行行长的态度外，IMF的表态也令欧元的前景蒙上一层阴影。德国《明镜》周刊1月7日报道，国际货币基金组织(IMF)正在对希腊整顿公共财政和降低债务的能力失去信心。报道引述IMF一份内部备忘录称，IMF认为希腊目前的重整计划并不充分，如要避免违约并达到其与债权人共同议定的目标，则必须采取新措施，并称IMF认为希腊有三个选择：实施进一步的节支举措，或民间债权人接受更大幅度的债券减值，或欧元区国家提供更多救援。

　　让我们来看看IMF给出的选择：

　　首先，进一步的节支计划将严重受制于希腊政府的财政能力，基本无法完成。数据显示，2011年，希腊政府推出了一系列加税措施，但11月的财政收入仍比去年同期减少了13.3%，估计不能完成2011年的财政收入目标，即使进一步加税，恐也难如愿，因希腊政府难以控制富裕阶层的财富转移。根据希腊央行的数据，2011年前9个月流失的存款中，大约有1/5流向境外。

　　其次，民间债权人接受更大幅度的债券减值难度也不小。7日，德国财长朔伊布勒的一名顾问对希腊一家报纸称，希腊债务以旧换新计划中债券减值50%，这不足以令希腊走上可持续的道路。但若连50%都难以完成，又谈何更大幅度的减值呢？

　　第三，欧元区国家已自顾不暇，基本无法提供更多的救援。问题的关键在法国评级。从12月以来三大评级机构的表现来看，法国的AAA级评级岌岌可危，恐怕将在1月不保。由于欧洲救援机制EFSF与ESM的AAA评级严重依赖于德法等六个欧元区仅存的AAA级国家，其中法国国债存量排名第二。一旦法国失去AAA级评级，也就意味着拯救欧债的方案面临破产。2011年12月20日，法国金融市场监管局主席乔耶称，除非出现奇迹，否则法国将无法保住AAA级最高信用评级。

　　1月15日，“三驾马车”(欧盟、欧洲央行及IMF)将到达希腊检查减赤进展，并决定是否发放救助资金。如果IMF因对希腊财政失去信心而停止救援，希腊总理帕帕季莫斯此前的警告就可能一语成谶。1月4日，帕帕季莫斯表示，一旦希腊政府未能就新的经济计划确保获得国际债权人的支持，3月时希腊债务违约将成为可能。这也给出了欧元解体的一个可能的时间表。

　　从目前欧元区的情况来看，最佳的选择莫过于踢出希腊，并全力保留意大利及西班牙。若一味保全希腊，在希腊债务上耗费过多财力，一旦意西两国危机燃起，局势只会更加糟糕。由此观之，希腊退出欧元区，已经成为了大概率事件，需要引起市场充分重视。

　　最终分析结论：

　　2012，惨淡经营的欧元区恐终难逃解体。在21世纪的第一个十年中，我们共同见证了欧元这一跨主权货币的创设与壮大，而在第二个十年的伊始，或许也将一起聆听这曲曲终人散，无可奈何花落去。中国政府及企业应及早对此种情景做好预案，以防被突如其来的黑天鹅打得措手不及。