分析称春节期间或将再度下调存准

　　经济分析师王四圣 蔡晓莉

　　新华08网北京1月19日电 19日，央行再度发行14天逆回购，发行量为1830亿元，较周二增加8%，发行利率为6.05%，较周二有所上升，但仍低于同期限货币市场回购利率数值。考虑到上述逆回购将在2月初到期，而当月公开市场到期量只有120亿，加之外汇占款不会很快恢复高增长，为保证正常的货币信贷增长，央行仍需下调法定存款准备金率，我们认为，春节假期出台政策的可能性很大。

　　本周二，央行发行了14天1690亿元逆回购，发行利率为5.47%，当日同期限回购利率及Shibor利率均为7.8%左右。此后，市场资金面仍未见明显缓解，周三绝大部分期限的回购利率及Shibor利率均全线上涨，其中7天回购利率大涨101bp，各期限回购利率均突破8%水平，7天回购盘中甚至一度触及13%的高位。周三下午，市场有传言称央行针对个别银行进行了定向逆回购操作，而大行下午融出资金量也确实有所增加，市场资金紧张状况稍有缓解，但是利率下行不明显。19日开盘，各期限回购利率均有不同幅度的下行，其中7天回购利率开盘即大幅回归至4%，中午报6.01%，较上一交易日下跌209BP，央行注入资金效果显现。

　　观察历次央行发行逆回购的情况，其时点均为春节前，并且均存在当周公开市场到期量不足的情况。而本周公开市场到期量仅为10亿元，也直接导致了逆回购发行量创下了历史新高。1月6日央行公告显示，暂停央票发行，并根据实际需求开展短期逆回购的时间段是“春节前”。

　　图表1 中国人民银行历次发行逆回购情况

日期	期限(天)	发行量	当周公开市场到期量
2005-02-01	21	120	50
2005-02-03	21	160	50
2005-02-06	14	100
2006-01-24	14	1183	900
2007-02-13	14	900	1330
2012-01-17	14	1690	10
2012-01-19	14	1830

　　来源： 根据中国人民银行公告整理

　　考虑到“定向”和短期性等特点，逆回购虽然能解决春节前后资金量不平衡问题，但不能完全替代存准下调。降准的必要性在于保持合理的货币供应量，为“稳增长”提供支撑。

　　央行近日公布的数据显示，12月外汇占款减少1003.3亿元，降幅较11月进一步扩大。但上周(1.9-1.15)开始，香港离岸人民币即期汇率则连续6个交易日超过在岸价格，这是2011年9月12日以来首次出现；人民币远期汇率普涨，海外无本金交割人民币远期汇率结束了延续了四个月的贬值预期。尽管如此，由于欧债危机将持续恶化，2012年外汇占款大幅回升的可能性不大。

　　2月公开市场到期资金仅为120亿，而19日发行的逆回购也将于2月初到期，加之2月外汇占款量难有大幅跳升，基础货币投放处于历史低位，不降存准，货币供应则将不足以支撑相应的经济增长。因而我们预计，央行发行逆回购并不能对存准下调进行替代，央行春节期间下调存准应是大概率事件。

　　来源：新华08

　　中国央行1月18日公布的社会融资规模统计数据显示，2011年，信托贷款、票据融资等大幅减少，二者在总量中占比下降近10个百分点。继禁止银行发行票据类理财产品近半年之后，银监会近日要求信托公司停发票据类信托产品。表外业务和社会融资规模得到有效控制，为存准下调创造了条件。