张庭宾：2012决定大国财富国运的关键次序

　　张庭宾

　　庭宾透市

　　对于2012年的大国博弈和金融市场，即便已经过了春节，笔者仍感难以把握。

　　对于2012年，笔者虽总体认为挑战前所未有，却仍有些看不透的感觉。因为重大变数太多，而且相互间的联动关系太复杂，就像围棋下到对杀大龙最关键的时刻，必须眼观六路，根据最新的棋盘落子，进行最细微的精算，博弈中的大国很可能因为一枚棋子走错而满盘皆输。

　　这是大国的战略博弈进入最后关键期的征兆，也是前所未有的超级复杂的立体多维竞争：货币、金融、经济、政治、社会、军事等将无所不用其极，大国间的合纵连横，或在一个层面上联合、在另一个层面上却又相互拆台，都想在这个“剩者为王”的世界战国时代笑到最后，成为最后的赢家，而很可能最后的结果是囚徒困境，甚至共同毁灭现代文明。

　　谁能是最后的赢家？不知道。因为2012年很可能出现四个重大变数：一、伊朗战争；二、美国第三轮量化宽松；三、欧债危机失控，甚至欧元解体；四、中国遭遇严重经济金融危机，被迫宽松货币救市。因为先后次序不同，而有24种可能。

　　更为复杂的是，这四者间有相互联动的关系。比如，如果爆发了伊朗战争、波斯湾被封锁3个月以上，国际石油价格将上涨到每桶150美元以上，如果粮价同时上涨1~2倍，则中国CPI至少涨到10%~15%，中国楼市可能自高点大跌50%，并引发严重的经济金融危机。

　　但是，如果美国发动的伊朗战争不顺利，又会对美元造成很大的冲击。比如激化美国国内反战冲突，造成巨大政治成本；油价上涨会推高美国通胀，进而推高美国国债收益率，美国无钱支付更高利息，会更快推QE3。

　　而欧元危机如果解决有道，又会反过来倒逼美国QE3的推出。目前，欧盟绝地反击，欧洲央行祭出了绝招——LTRO三年期再融资，2011年12月21日推出规模高达4890亿美元，巧妙地通过欧洲的商业银行释放流动性。LTRO本质上也是量化宽松，所不同的是，美国式的QE是通过美联储直接印钞买美国国债，通过政府来宽松；LTRO是央行借钱给商业银行、利率1%，商业银行再去买高收益国债(比如5%~7%的西班牙、意大利国债)进行套利，这样就压低了这些国家的国债收益率，避免了危机的扩大化，效果明显。

　　此招可谓极其巧妙，一石三鸟：1.通过商业银行，即借款有主；2.又可使商业银行去买高息国债套利，增加利润，降低资产负债；3.还可压低国债收益率，缓解各国债务偿息负担。而且此招也无懈可击，虽然欧洲央行增加了负债，但历史惯例中，标准普尔和穆迪可以给国家主权降级，但没有给大国央行降级的先例，故此，它们对欧洲央行只能无可奈何！

　　如果欧洲债务危机得到缓解、欧元区可以再支撑6个月以上，欧洲的钱也不再流入美国，美国试图通过收紧美元流动性而深化欧债危机的目的便不可能达成，而美国政府自己的资金链就难免断裂，为避免这种情况发生，它们只好先推QE3。而推了QE3后，全球就会出现新一轮的货币滥发竞赛，大宗商品价格大涨，中国通胀可能卷土重来。

　　还有一种次序是，为避免伊朗战争过早爆发，中国购买美国更多国债，配合美联储扭转操作，将外管局的美元短期国债扭转为长期国债；同时在美国的要求下，人民币继续升值。与此同时，在中国境内的热钱乘人民币最高价时，兑换美元，大量外逃。可能出现的最坏情况是，在美国已将中国外储资产彻底套牢在美国长期国债的时候，美国攻打伊朗，热钱加速外逃。由于中国外储美元现金已经很少，容易变现的短期国债也很少，长期国债难以脱手，如果强行卖出价格会大跌，中国可能出现无法兑付离场热钱的美元支付危机。为获得美元，中国可能被迫抛出欧元国债，又加重欧债危机。

　　与此同时，热钱大规模外逃，通胀快速上升，被迫加息，将极大地收缩国内的流动性，对经济和金融将造成超过1997年、2008年的冲击。中国央行将不得不大放货币以救市。

　　以上几种逻辑均有发生的可能。问题是博弈的各方能否以最理智、最果断的出手来应对，从现在欧美的出招来说，它们对自己的关键利益所在毫不含糊，核心原则均是以政治军事换取经济利益，争取生存空间，因为它们知道货币经济利益才是根本；而中国的应对则不那么清晰，一旦真实财富的输血输到了自身血液耗尽，一旦被咄咄逼人的利益诉求逼到悬崖边，再后退一步就是严重金融危机的断崖了。　　在2012年接下来的日子里，笔者将把握最新的动态，随时判断哪一个逻辑次序最接近现实，尽可能给财富迷途中的人们以启发，为中国人财富保值增值做力所能及的努力吧。(作者系资深财经评论员，仅供参考，投资者决策风险自负，ztb6006@sina.com)